Como Ryan Cohen Transformou a GameStop numa Tesouraria de Bitcoin: Da Estratégia de Cliente da Chewy às Reservas de Criptomoedas

Em maio de 2025, enterrado num registo rotineiro na Securities and Exchange Commission que a maioria dos investidores nunca lê, Ryan Cohen fez mais um movimento característico — silencioso, calculado e sem alarde. A divulgação 8-K da GameStop revelou uma linha surpreendente: “Comprados um total de 4.710 bitcoins.” Com essa única transação avaliada em mais de 500 milhões de dólares, Ryan Cohen posicionou discretamente a GameStop como o 14º maior detentor corporativo de Bitcoin a nível global. Sem conferência de imprensa, sem chamada a investidores — apenas o mínimo legal exigido pelos reguladores. Quando questionado diretamente se a compra era real, a resposta de Cohen foi típica: “Sim. Atualmente possuímos 4.710 bitcoins.”

Este movimento não foi aleatório. Refletiu um padrão estratégico que tem definido toda a carreira de Ryan Cohen: identificar oportunidades subvalorizadas, executar transformações audazes e manter uma convicção de longo prazo apesar do ceticismo externo. A mesma convicção que transformou a Chewy numa potencial aquisição de 3,35 mil milhões de dólares agora guia a transformação digital e financeira da GameStop.

A Formação de uma Filosofia de Negócios: De Jovem Startup a Pioneiro do Comércio Eletrónico

O instinto empreendedor de Ryan Cohen surgiu muito antes de ingressar na faculdade. Nascido em Montreal em 1986, de mãe professora e pai, Ted Cohen, que geria um negócio de importação, Cohen absorveu os fundamentos do negócio desde criança. Quando a sua família se mudou para Coral Springs, na Flórida, o adolescente Cohen reconheceu uma oportunidade emergente — a internet. Aos 15 anos, lançou o seu primeiro projeto online, ganhando comissões através de redes de referência de comércio eletrónico, enquanto os seus colegas ainda viam a internet como uma moda passageira.

Aos 16 anos, Cohen evoluiu de transações online básicas para uma operação mais sofisticada. O pai tornou-se seu mentor principal, incutindo três princípios que viriam a definir o seu sucesso posterior: gratificação diferida, ética de trabalho e ver as relações comerciais como parcerias de décadas, não apenas transações trimestrais. Quando Cohen decidiu abandonar a Universidade da Flórida — uma decisão controversa na altura — já tinha demonstrado que conseguia adquirir clientes e gerar receitas sustentáveis. Credenciais académicas pareciam irrelevantes face à validação prática do mercado.

Chewy: O Nascimento de uma Disrupção Centrada no Cliente

Em 2011, o panorama do comércio eletrónico parecia saturado. A Amazon dominava na seleção de produtos e logística. Todo empreendedor racional via a concorrência como suicídio. Ryan Cohen via de forma diferente. Identificou um segmento de mercado onde a eficiência logística tradicional tinha menos importância do que a ligação humana: produtos para animais de estimação.

Os donos de animais não compram apenas produtos; protegem membros da família. Precisam de empatia, orientação e compreensão de que um animal doente representa uma crise, não apenas um incómodo. A perspetiva de Cohen era surpreendentemente simples: combinar as capacidades da cadeia de abastecimento da Amazon com a filosofia lendária de atendimento ao cliente da Zappos, aplicando-a especificamente às necessidades emocionais dos donos de animais.

A execução da Chewy refletiu essa estratégia. Os representantes de atendimento ao cliente não apenas processavam encomendas — enviavam cartões de férias escritos à mão aos clientes fiéis, encomendaram retratos personalizados de animais de estimação e enviaram flores quando os animais queridos morriam. Estes gestos eram caros e difíceis de escalar, mas criaram algo quantificável: retenção extraordinária de clientes e disposição para pagar prémios.

A jornada de financiamento testou a convicção de Cohen. Entre 2011 e 2013, apresentou mais de 100 propostas a fundos de capital de risco. A maioria via um estudante universitário que tentava criar um nicho num mercado dominado por um concorrente imbatível — uma proposta perdida pelos critérios convencionais. Em 2013, a Volition Capital forneceu 15 milhões de dólares em financiamento Série A, validando a tese de Cohen. Até 2016, investidores institucionais como BlackRock e Prudential reconheceram a validade do modelo. As receitas anuais atingiram 900 milhões de dólares, com taxas de retenção de clientes que superavam os benchmarks do setor.

Até 2018, a transformação da Chewy estava concluída. As receitas subiram para 3,5 mil milhões de dólares. A PetSmart, querendo adquirir capacidades digitais, ofereceu 3,35 mil milhões de dólares para comprar a empresa — a maior aquisição de comércio eletrónico daquela época. Aos 31 anos, Cohen possuía centenas de milhões em riqueza. Em vez de procurar maior crescimento, escolheu a família. Abandonou o cargo de CEO e reposicionou-se como investidor em empresas blue-chip como a Apple (acumulando 1,55 milhões de ações) e o Wells Fargo, enquanto fundava uma fundação familiar dedicada à educação e ao bem-estar animal.

O Retorno Estratégico: A Reviravolta da GameStop

Em setembro de 2020, enquanto analistas financeiros escreviam obituários à GameStop — uma retalhista física de videojogos a sufocar sob a distribuição digital e plataformas de streaming — Ryan Cohen identificou uma realidade diferente. A empresa tinha reconhecimento de marca entre entusiastas apaixonados por jogos e uma base de clientes leal; a gestão simplesmente não sabia como aproveitar esses ativos.

A vehicle de investimento de Cohen, a RC Ventures, revelou uma participação de 10%, tornando-se o maior acionista da GameStop. Analistas de Wall Street ficaram perplexos. Por que um empreendedor experiente investiria numa empresa de retalho que parecia terminal?

A lógica de Cohen refletia a sua experiência na Chewy: a GameStop não era uma retalhista tradicional a competir por preço e seleção. Era um centro comunitário para entusiastas da cultura gaming que valorizavam colecionáveis, cartas de troca, merchandise e conexão social. O problema era a gestão tratar a empresa como um negócio de commodities, em vez de uma plataforma baseada em relacionamentos.

Quando Cohen entrou na direção em janeiro de 2021, investidores de retalho começaram a acumular ações, desencadeando um short squeeze histórico que elevou o preço em 1500% em semanas. Enquanto a mídia se focava no fenómeno “meme stock” e nas narrativas de retalho versus fundos de hedge, Cohen concentrou-se nos fundamentos.

A sua reestruturação seguiu o manual da Chewy: eliminou a equipa de liderança, substituindo dez membros do conselho por executivos da Amazon e da Chewy que compreendiam a arquitetura do comércio digital. Cortou custos de forma agressiva — eliminando posições redundantes, fechando lojas com baixo desempenho e cortando contratos de consultoria caros — mantendo todas as funções de atendimento ao cliente.

A transformação financeira foi dramática. Cohen herdou uma empresa que gerava 5,1 mil milhões de dólares em receitas anuais, com perdas superiores a 200 milhões por ano. Após três anos de reestruturação metódica, a GameStop atingiu o seu primeiro ano lucrativo em 2023-2024. Apesar de uma queda de 25% na receita devido ao encerramento de lojas, a margem bruta melhorou 440 pontos base, convertendo uma perda anual de 215 milhões de dólares num lucro de 131 milhões. Empresas menores podem alcançar lucros significativos se eliminarem ineficiências e manterem um foco implacável.

A estratégia exigia paciência. As lojas físicas só sobreviveriam se oferecessem valor genuíno. O futuro da GameStop passava por tornar-se numa plataforma online que serve entusiastas da cultura gaming — não apenas vendendo videojogos, mas oferecendo colecionáveis, merchandise e experiências comunitárias. Cohen garantiu uma remuneração zero como CEO (a partir de setembro de 2023), ligando a sua riqueza exclusivamente aos retornos para os acionistas. O seu interesse financeiro alinhou-se perfeitamente com a criação de valor a longo prazo.

A Experiência com Criptomoedas e o Reorientar Estratégico

A incursão inicial da GameStop no mundo das criptomoedas refletiu tanto a promessa como os riscos das tecnologias emergentes. Em julho de 2022, a empresa lançou um marketplace de NFTs focado em colecionáveis digitais relacionados com jogos. O momentum inicial parecia genuíno: mais de 3,5 milhões de dólares em volume de negociação nas primeiras 48 horas sugeriam uma procura autêntica.

O colapso do mercado de NFTs foi rápido e devastador. As vendas caíram de 77,4 milhões de dólares em 2022 para apenas 2,8 milhões em 2023. A GameStop descontinuou o seu serviço de carteira de criptomoedas em novembro de 2023, citando incerteza regulatória, e fechou o marketplace de NFTs em fevereiro de 2024. A falha poderia ter encerrado permanentemente o capítulo de criptomoedas da GameStop.

Em vez disso, Cohen aprendeu com a experiência e desenvolveu uma estratégia mais madura de ativos digitais. Mercados especulativos de NFTs não eram a resposta. Mas e quanto ao Bitcoin — não como um ativo de negociação, mas como reserva de tesouraria?

Bitcoin como Reserva Estratégica: A Decisão de Maio de 2025

A lógica era simples. Se a desvalorização global das moedas e o risco sistémico financeiro permanecessem reais possibilidades, o Bitcoin e o ouro serviriam como proteção contra o colapso da moeda tradicional. O Bitcoin tinha vantagens distintas sobre o ouro físico: portabilidade (transferência global instantânea versus envio caro), verificação de autenticidade (confirmação na blockchain versus custos de análise física), eficiência de armazenamento (carteiras digitais versus cofres físicos que requerem seguros) e certeza de oferta (limite fixo de 21 milhões de moedas versus futura incerteza na oferta de ouro devido a avanços tecnológicos).

Em 28 de maio de 2025, a GameStop comprou 4.710 bitcoins por aproximadamente 513 milhões de dólares — uma média de cerca de 108.853 dólares por moeda. Em fevereiro de 2026, o preço do Bitcoin tinha caído para 68,87 mil dólares, colocando a posição numa grande desvalorização. Em vez de vender em pânico, Cohen manteve a convicção na tese estratégica.

Importa salientar que a compra foi financiada através de emissão de obrigações conversíveis, em vez de usar reservas de capital principais. A empresa manteve mais de 4 mil milhões de dólares em caixa — uma abordagem disciplinada que trata o Bitcoin como uma posição secundária, não uma aposta total. Em junho de 2025, a GameStop exerceu a opção de sobre-alocação das obrigações conversíveis, levantando mais 450 milhões de dólares (totalizando 2,7 mil milhões de dólares emitidos), com autorização explícita para usar esses fundos na aquisição de Bitcoin e ativos de reserva semelhantes, de acordo com a política de investimento da empresa.

Capital Paciente e Execução a Longo Prazo

O aspeto mais incomum na história de Ryan Cohen na GameStop é o número de investidores de retalho que se recusam a liquidar as suas posições. Chamam-se a si próprios de “macacos” — uma auto-referência que reflete a determinação de manterem, independentemente de métricas tradicionais de avaliação ou cascatas de downgrades de analistas. Não negociam com base em relatórios de lucros ou movimentos de preço. Mantêm porque acreditam na visão de Cohen a longo prazo e querem ver como ela se desenrola.

Este é um exemplo de “capital paciente” — um fenómeno quase sem precedentes nos mercados públicos. A maioria dos CEOs de empresas cotadas tem de satisfazer expectativas de lucros trimestrais e acalmar investidores institucionais focados no curto prazo. Cohen opera com uma base de acionistas comprometida, disposta a tolerar volatilidade e aparente irracionalidade, porque confiam na estratégia subjacente. Essa liberdade permite iniciativas de transformação multianuais que seriam impossíveis em ambientes corporativos tradicionais.

O Quadro de Ryan Cohen: Execução Estratégica em Diversos Setores

A trajetória de Ryan Cohen revela um quadro consistente aplicável à Chewy, à GameStop e agora à estratégia de tesouraria de criptomoedas: identificar mercados onde os incumbentes negligenciam as relações com o cliente; reestruturar para rentabilidade, não apenas crescimento; construir bases de capital paciente; e posicionar-se para mudanças estruturais de longo prazo. Seja comprando Bitcoin ou revitalizando um retalhista em dificuldades, Ryan Cohen executa com convicção metódica, deixando que os resultados falem por si, em vez de procurar validação através de comunicação constante. Esta filosofia — que combina disciplina financeira com paciência estratégica — explica por que investidores continuam a seguir os seus movimentos, apesar de previsões convencionais de fracasso.