Fundador da Aave: Qual é o segredo do mercado de empréstimos DeFi?

Disrupting the Cost Structure of Lending

Autor original: Stani.eth, fundador da AAVE

Autor original: BlockBeats

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Reprodução: Mars Finance

O empréstimo na blockchain começou por volta de 2017, sendo então apenas uma experiência marginal relacionada com ativos criptográficos. Hoje, evoluiu para um mercado com mais de 1000 mil milhões de dólares, cujo principal motor é o empréstimo de stablecoins, apoiado principalmente por garantias de ativos nativos de criptomoedas como Ethereum, Bitcoin e seus derivados. Os tomadores de empréstimo libertam liquidez através de posições longas, executam ciclos de alavancagem e realizam arbitragem de lucros. O mais importante não é a criatividade, mas a validação. Os comportamentos dos últimos anos demonstram que, mesmo antes de as instituições começarem a prestar atenção, o empréstimo automatizado baseado em contratos inteligentes já tinha uma necessidade real e um ajuste real entre produto e mercado.

O mercado de criptomoedas ainda é volátil. Construir sistemas de empréstimo sobre os ativos mais dinâmicos obriga os empréstimos na blockchain a resolver imediatamente questões de gestão de risco, liquidação e eficiência de capital, em vez de as esconder por trás de políticas ou discricionariedade humana. Sem garantias nativas de criptomoedas, não se pode perceber quão poderosa pode ser uma solução de empréstimo totalmente automatizada na blockchain. O fator-chave não é a criptomoeda como classe de ativos, mas a transformação na estrutura de custos trazida pelas finanças descentralizadas.

Por que os empréstimos na blockchain são mais baratos

A razão pela qual os empréstimos na blockchain são mais baratos não é por serem uma tecnologia nova, mas porque eliminam desperdícios financeiros em várias camadas. Hoje, os tomadores de empréstimo podem obter stablecoins na blockchain por cerca de 5% de custo, enquanto as instituições centralizadas de empréstimo de criptomoedas cobram entre 7% e 12%, além de taxas de serviço, comissões e outros encargos. Quando as condições favorecem o tomador, optar por empréstimos centralizados não é conservador, mas até irracional.

Essa vantagem de custo não vem de subsídios, mas da agregação de capital em sistemas abertos. Os mercados sem permissão, ao reunir capital e definir preços de risco, têm uma estrutura superior aos mercados fechados, pois a transparência, a composabilidade e a automação impulsionam a concorrência. O fluxo de capital é mais rápido, a liquidez ociosa é penalizada, e a ineficiência é exposta em tempo real. A inovação se propaga instantaneamente.

Quando surgem novas primitives financeiras como o USDe da Ethena ou o Pendle, elas absorvem toda a liquidez do ecossistema e ampliam o uso de primitives financeiras existentes, como a Aave, sem necessidade de equipas de vendas, processos de reconciliação ou departamentos de suporte. O código substitui os custos de gestão. Não se trata apenas de melhorias incrementais, mas de um modo de operação fundamentalmente diferente. Todas as vantagens na estrutura de custos são transferidas para os alocadores de capital, e mais importante, beneficiam os tomadores de empréstimo.

Cada grande mudança na história moderna seguiu um padrão semelhante. Sistemas de ativos pesados tornam-se sistemas leves. Custos fixos tornam-se variáveis. Trabalho humano é substituído por software. Os efeitos de escala de sistemas centralizados são substituídos por construções repetidas locais. Capacidade excedente é convertida em utilização dinâmica. No início, as mudanças parecem ruins. Servem usuários não essenciais (por exemplo, empréstimos de criptomoedas, em vez de casos de uso mainstream), competindo inicialmente pelo preço antes de melhorar a qualidade, e antes que as empresas existentes possam responder em escala, parecem pouco sérias.

Os empréstimos na blockchain encaixam exatamente nesse padrão. Os primeiros utilizadores eram principalmente pequenos detentores de criptomoedas. A experiência do utilizador era pobre. As carteiras eram estranhas. Stablecoins não atingiam contas bancárias. Mas tudo isso não importa, pois os custos eram menores, a execução mais rápida e o acesso global. Com melhorias adicionais, tornou-se mais fácil de obter.

Como será o desenvolvimento futuro

Durante o mercado em baixa, a procura diminui, os rendimentos comprimem-se, revelando uma dinâmica mais importante. O capital nos empréstimos na blockchain está sempre em competição. A liquidez não fica parada por decisões trimestrais ou hipóteses de balanço. Ela é continuamente reprecificada num ambiente transparente. Poucos sistemas financeiros são tão implacáveis.

Os empréstimos na blockchain não sofrem de falta de capital, mas de falta de garantias utilizáveis. Hoje, a maioria dos empréstimos na blockchain apenas reutiliza as mesmas garantias em estratégias semelhantes. Isto não é uma limitação estrutural, mas temporária.

As criptomoedas continuarão a gerar ativos nativos, primitives produtivas e atividades económicas na blockchain, expandindo a cobertura dos empréstimos. O Ethereum está a amadurecer como um recurso económico programável. O Bitcoin está a consolidar-se como uma reserva de energia económica. Nenhum dos dois é o estado final.

Para que os empréstimos na blockchain alcancem bilhões de utilizadores, precisam de incorporar valor económico real, não apenas conceitos financeiros abstratos. No futuro, a combinação de ativos nativos de criptomoedas com direitos e obrigações do mundo real tokenizados não visa copiar o sistema financeiro tradicional, mas operá-lo a custos extremamente baixos. Isto será o catalisador para que as finanças descentralizadas substituam os sistemas financeiros tradicionais.

Onde é que o empréstimo falhou

Hoje, os empréstimos são caros não por escassez de capital. O capital é abundante. As taxas de liquidação de capital de alta qualidade variam entre 5% e 7%. As taxas de liquidação de risco variam entre 8% e 12%. Ainda assim, os tomadores de empréstimo pagam taxas elevadas, porque tudo em torno do capital é ineficiente.

O processo de concessão de empréstimos é inchado devido ao custo de aquisição de clientes e aos modelos de crédito atrasados. A aprovação binária faz com que os bons tomadores paguem demasiado, enquanto os maus tomadores recebem subsídios até à inadimplência. O serviço ainda é manual, regulamentado e lento. Cada camada de incentivo está desalinhada. Quem define o risco raramente assume o risco real. Os intermediários não assumem responsabilidade por incumprimentos. Os originadores de empréstimos vendem imediatamente a exposição ao risco. Independentemente do resultado, todos recebem pagamento. A falha do sistema de feedback é o verdadeiro custo dos empréstimos.

O sistema de empréstimos ainda não foi revolucionado porque a confiança prevalece sobre a experiência do utilizador, a regulamentação limita a inovação e as perdas ocultam ineficiências antes de explodirem. Quando o sistema de empréstimos colapsa, as consequências costumam ser catastróficas, reforçando uma postura conservadora em vez de progressista. Assim, os empréstimos ainda parecem produtos da era industrial, encaixados à força no mercado de capitais digital.

Quebrar a estrutura de custos

A menos que o conceder de empréstimos, avaliação de risco, serviço e alocação de capital sejam completamente nativos de software e na blockchain, os tomadores de empréstimo continuarão a pagar custos excessivos, e os credores continuarão a justificar esses custos. A solução não passa por mais regulamentação ou melhorias marginais na experiência do utilizador. É preciso quebrar a estrutura de custos. Automatizar os processos. Tornar a transparência a norma. Garantir a previsibilidade. Essa é a revolução que as finanças descentralizadas podem trazer ao empréstimo.

Quando os empréstimos na blockchain se tornarem claramente mais baratos na operação ponta a ponta do que os empréstimos tradicionais, a adoção será inevitável. Aave surgiu exatamente nesse contexto, como uma camada de capital fundamental para uma nova infraestrutura financeira, atendendo a todo o setor de empréstimos, desde fintechs até investidores institucionais e consumidores.

O empréstimo será o produto financeiro com maior efeito de capacitação, simplesmente porque a estrutura de custos das finanças descentralizadas permitirá que capital de rápida circulação flua para as aplicações que mais precisam dele. O capital abundante criará inúmeras oportunidades.