Contenda sobre o nomeado para presidente da SEC: por que dizer que o rótulo "hawkish" de Kevin Wash pode ser uma má interpretação?

Quando o presidente dos Estados Unidos, Donald Trump, nomeou oficialmente Kevin Warsh no final de janeiro para substituir Powell como novo presidente do Federal Reserve, a primeira reação do mercado foi “uma postura hawkish chegou”. O dólar fortaleceu-se, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA subiram, enquanto ativos de risco, incluindo ouro e criptomoedas, sofreram uma forte correção diária.

No entanto, quase duas semanas após a nomeação, à medida que mais detalhes políticos e de políticas emergem, essa lógica inicial de “reação de aperto” está sendo questionada. Um consenso cada vez mais claro é que: Warsh talvez não seja tão duro quanto foi ao deixar o Conselho do Federal Reserve em 2011, podendo ser um pragmático que favorece cortes de juros, envolto em uma postura hawkish de combate à inflação.

A postura “hawkish” exagerada: a inflação é uma consequência, não uma desculpa

O mercado rotulou Warsh como hawkish principalmente por sua forte oposição à expansão prolongada do balanço do Federal Reserve. Mas Krishna Guha, da Evercore ISI, aponta que essa postura agressiva foi bastante exagerada. A ideia central de Warsh não é simplesmente se opor ao afrouxamento monetário, mas distinguir as origens da inflação.

Análises do China International Capital Corporation (CICC) e do Minsheng Bank indicam que Warsh é influenciado pelo monetarismo, acreditando que a inflação é uma “escolha” resultante do excesso de emissão monetária. Isso difere radicalmente da abordagem atual do Fed, que depende de dados (indicadores atrasados). Para o mercado de criptomoedas e ativos de risco em geral, o ponto crucial é que Warsh acredita que as pressões inflacionárias atuais estão sendo neutralizadas por mudanças estruturais no lado da oferta.

Ele tem mencionado várias vezes recentemente que o aumento da produtividade impulsionado pela inteligência artificial (IA) representa um choque positivo na oferta. Isso significa que, mesmo com a economia crescendo, a inflação pode permanecer moderada. Nesse quadro, cortes de juros deixam de ser uma concessão à recessão e passam a ser uma recompensa pelo aumento da produtividade. Um presidente do Fed que acredita que “cortes de juros não vão gerar inflação” é, na essência, um presidente que favorece o ciclo econômico e beneficia ativos de risco.

A combinação contraditória de “cortes de juros e redução do balanço”: um design engenhoso mal interpretado

Este é o aspecto mais facilmente mal compreendido na política de Warsh. O mercado pensa que “cortar juros (afrouxar) enquanto reduz o balanço (apertar)” é uma contradição, levando a crer que a redução do balanço é sua verdadeira intenção.

Porém, essa é justamente a maior má interpretação do pensamento de Warsh.

De acordo com análises aprofundadas do portal Eastmoney e do Securities Times, a lógica de Warsh é coerente e linear:

1. A redução do balanço visa restaurar a credibilidade: Warsh acredita que o motivo pelo qual as taxas de longo prazo permanecem elevadas não é por o Federal Reserve não ter baixado suficientemente as taxas, mas por preocupações do mercado com a monetização do déficit fiscal dos EUA e a credibilidade do dólar. Um balanço excessivamente grande prejudica a descoberta de preços.
2. A restauração da credibilidade abre espaço para cortes de juros: somente quando o Fed deixar claro que abandonou intervenções não convencionais, as expectativas de inflação se estabilizarão. Com expectativas de inflação estáveis, mesmo que as taxas nominais sejam reduzidas, as taxas reais não se tornarão perigosamente negativas.
3. Conclusão: a redução do balanço não é oposta ao corte de juros, mas um “passaporte” para ele.

Assim, sob a gestão de Warsh, o Federal Reserve pode realizar uma redução do balanço de forma extremamente lenta e previsível (principalmente envolvendo títulos lastreados em hipotecas, e não títulos do governo), ao mesmo tempo em que mantém uma postura firme de redução das taxas de juros. Isso traz um duplo efeito positivo para o mercado de ativos digitais: a pressão de queda nas taxas de juros (denominador) e o fortalecimento da demanda por substitutos do dólar (numerador).

Correntes políticas e o papel do consenso: uma outra forma de independência

Será que Warsh conseguirá implementar essa combinação de políticas aparentemente ideal? A resposta está na política.

Atualmente, a nomeação de Warsh enfrenta forte resistência no Senado. Não apenas todos os democratas se opõem, mas até mesmo o senador republicano Tom Tillis ameaçou votar contra, devido a insatisfações com as investigações do Departamento de Justiça sobre Powell. Isso significa que Warsh precisará atuar de forma extremamente moderada e orientada ao consenso na audiência, para conquistar apoio bipartidário suficiente.

Além disso, o próprio Federal Reserve não é uma entidade homogênea. Dentro do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC), Powell e os presidentes de bancos regionais ainda mantêm cautela quanto à inflação. Embora Warsh seja presidente, ele possui apenas um voto entre doze.

Isso indica que a probabilidade de uma política de aperto agressivo no primeiro semestre de 2026 é quase nula. Pelo contrário, para consolidar sua credibilidade interna e responder às perguntas do Congresso, é bastante provável que Warsh impulsione, no segundo semestre de 2026, duas reduções de juros ao longo do ano (totalizando 50 pontos base), para demonstrar a viabilidade da combinação de “cortes de juros + redução do balanço”.

Resumo

Para os investidores de criptomoedas na plataforma Gate, identificar o verdadeiro perfil do presidente do Federal Reserve é fundamental. Kevin Warsh não é um ideólogo do livre mercado dogmático; é um burocrata técnico extremamente pragmático.

Seu objetivo principal é corrigir o que ele vê como o legado de “intervenção excessiva” deixado pelo Fed durante a crise, mas sua estratégia não é promover recessão. Em vez disso, ele busca usar os dividendos de produtividade trazidos pela IA para sair de políticas não convencionais de forma mais suave.

O Federal Reserve de 2026 provavelmente não será a “águia de obstáculos” que o mercado teme, mas uma “pomba que caminha lentamente, pronta para cortar juros a qualquer momento”. Para o ouro digital e ativos de risco, os momentos mais assustadores podem já ter ficado para trás.