Declínio de 12,3% das ações da Sirius XM em 2025: Uma análise aprofundada das dificuldades dos assinantes

Operador de rádio por satélite Sirius XM Holdings teve um ano notavelmente fraco em 2025, com as ações a cair 12,3%, de acordo com dados da S&P Global Market Intelligence. Embora esta queda não represente um colapso, ela ficou bastante abaixo do desempenho do mercado mais amplo — o S&P 500 subiu 17,9% no mesmo período, criando uma diferença de desempenho de 30 pontos. A fraqueza das ações é particularmente notável considerando que a Berkshire Hathaway, conglomerado de Warren Buffett, detém uma posição substancial na empresa, provavelmente gerida por Ted Wechsler, que supervisiona a carteira de ações da firma.

O Paradoxo de Superar as Metas Enquanto as Ações Caem

O que torna a narrativa de Sirius em 2025 confusa é que a empresa, na verdade, entregou resultados operacionais sólidos. A gestão inicialmente orientou para uma receita de 8,5 mil milhões de dólares, EBITDA ajustado de 2,6 mil milhões de dólares e fluxo de caixa livre de 1,15 mil milhões de dólares. No relatório de lucros do terceiro trimestre, a empresa elevou essas metas para 8,525 mil milhões de dólares em receita, 2,625 mil milhões de dólares em EBITDA ajustado e 1,225 mil milhões de dólares em fluxo de caixa livre. Essas revisões sugerem disciplina operacional e capacidades de gestão de custos que normalmente recompensam os acionistas com entusiasmo.

No entanto, os investidores permaneceram indiferentes — até mesmo desdenhosos. A razão é mais profunda do que os números principais: apesar das revisões ascendentes das orientações da gestão, tanto a receita quanto o EBITDA ajustado ainda estavam projetados para diminuir em relação aos níveis de 2024. A empresa estava essencialmente gerindo o declínio, em vez de alcançar crescimento, o que alterou fundamentalmente a psicologia dos investidores. Melhorias no fluxo de caixa livre mascararam uma verdade desconfortável — os ganhos vieram principalmente de reduções nos investimentos de capital, e não da expansão do negócio principal.

Por que as Perdas de Assinantes Continuam a Pesquisar o Sentimento dos Investidores

O problema central persiste na erosão de assinantes. Os assinantes pagos por si próprios caíram de 31,646 milhões para 31,235 milhões nos três primeiros trimestres de 2025, representando uma queda de 1,3%. Isso se traduziu diretamente numa contração de receita de 1%, destacando a sensibilidade do modelo de negócio da Sirius às flutuações no número de assinantes. Num mercado ávido por narrativas de crescimento, dois anos consecutivos de declínio de receita sinalizam desafios estruturais mais profundos do que obstáculos temporários.

A questão que assombra os investidores é se a Sirius enfrenta meramente obstáculos cíclicos ou um declínio secular na procura. O funil tradicional de assinantes — testes pré-instalados em veículos novos — tem sido pressionado por vendas de automóveis mais fracas e pela normalização pós-COVID. No entanto, a proliferação de alternativas de streaming e as mudanças nas preferências de entretenimento dos consumidores sugerem pressões competitivas que podem não reverter apenas com recuperações económicas. A gestão fez movimentos estratégicos relevantes em 2025, incluindo a manutenção de talentos exclusivos como Howard Stern através de uma extensão de contrato de três anos assinada em dezembro, sinalizando compromisso com investimentos em conteúdo premium.

Pode o Modelo Apoiado em Publicidade Reverter o Declínio?

Talvez o desenvolvimento estratégico mais importante tenha surgido com o lançamento do SiriusXM Play, uma camada de serviço de menor custo, suportada por publicidade, desenhada para captar ouvintes sensíveis ao preço. Este movimento espelha diretamente o manual que revitalizou plataformas de streaming de TV, que descobriram que camadas suportadas por publicidade poderiam expandir as bases de assinantes totais enquanto mantinham margens de lucro através da receita publicitária. Se o SiriusXM Play conseguir reacelerar o crescimento de assinantes, provavelmente determinará a confiança dos investidores nos próximos trimestres.

Os riscos são elevados porque, sem estabilização dos assinantes e retomada do crescimento, a Sirius enfrenta uma erosão gradual do valor. A gestão reconhece claramente este ponto de inflexão, o que explica a estratégia agressiva de aquisição de talentos e a introdução de um modelo de preços experimental.

A Valoração Parece Barata, Mas o Crescimento Deve Retornar

Do ponto de vista puramente de avaliação, a Sirius parece atraente. Negociando a apenas 5,6 vezes as projeções de fluxo de caixa livre de 2025, apresenta um valor que parece convincente. No entanto, este desconto reflete o ceticismo do mercado quanto às perspetivas de recuperação, em vez de uma pechincha a ser aproveitada. A empresa também possui uma dívida significativa de 10 mil milhões de dólares, o que limita a flexibilidade financeira e reduz o apelo do múltiplo de avaliação baixo.

Para 2026, o foco crítico dos investidores deve centrar-se na possibilidade de as novas estratégias de preços conseguirem impulsionar o crescimento de assinantes. O precedente histórico sugere que ofertas bem executadas suportadas por publicidade podem desbloquear novos segmentos de audiência. Se o SiriusXM Play demonstrar tração e inverter a trajetória de declínio de assinantes, a venda de 12,3% em 2025 poderá eventualmente parecer um ponto de entrada atraente. Por outro lado, se as perdas de assinantes persistirem, as ações podem continuar a negociar com um desconto que o mercado considera merecido, e não irracional.

O veredicto sobre a Sirius XM depende, em última análise, menos de engenharia financeira e mais de se a empresa consegue provar que o rádio por satélite ainda ocupa uma posição defensável num panorama de media cada vez mais fragmentado.