Património líquido de Jack Bogle: Como um pioneiro de Wall Street escolheu o propósito em vez de bilhões

Jack Bogle foi um homem que poderia ter acumulado uma riqueza pessoal enorme, mas deliberadamente escolheu um caminho diferente. Quando o lendário fundador da Vanguard faleceu a 16 de janeiro de 2019, aos 89 anos, deixou para trás um património líquido modesto de aproximadamente 10-30 milhões de dólares — uma fração do que colegas da indústria financeira acumularam. Ainda assim, o seu impacto no investimento global superou qualquer fortuna de um único indivíduo. Este aparente paradoxo revela uma das histórias mais notáveis do mundo empresarial americano: como um visionário remodelou toda uma indústria enquanto pessoalmente renunciava a bilhões.

De Dificuldades na Era da Depressão a Construir um Império de Investimentos

Nascido em 1929, a infância de Jack Bogle foi marcada pela incerteza económica. Quando a Grande Depressão atingiu, o seu pai perdeu a maior parte da fortuna familiar e posteriormente lutou contra o alcoolismo. Os seus pais divorciaram-se, deixando o jovem Jack por sua conta. Em vez de ver isto como uma tragédia, Bogle refletiu mais tarde: “Aprendi que trabalhas pelo que consegues,” começando a trabalhar aos 10 anos como entregador de jornais e mais tarde como empregado de mesa.

Este ética de trabalho acompanhou-o até à Universidade de Princeton, onde obteve uma bolsa de estudo integral, mas ainda assim trabalhou na cantina para se sustentar. Mesmo como estudante, demonstrou o insight analítico que definiria a sua carreira. A sua tese de final de curso, intitulada “O Papel Económico da Companhia de Investimentos,” continha uma observação revolucionária: fundos mútuos geridos ativamente não conseguiam superar consistentemente as médias do mercado. Argumentou que a gestão de fundos “deveria operar da forma mais eficiente, honesta e económica possível.”

Após a graduação, a Wellington Management contratou Bogle com base nesta tese. Ele ascendeu rapidamente na hierarquia, tornando-se um executivo de destaque. No entanto, um erro de fusão em 1974 levou à sua demissão — um evento que inicialmente o devastou, mas paradoxalmente criou as condições para a sua maior conquista. Bogle reconheceria mais tarde: “Se não tivesse sido despedido, nunca teria havido uma Vanguard.”

A Revolução Vanguard: Estruturar para os Investidores, Não para os Executivos

Em 1975, Bogle fundou a Vanguard com 11 fundos mútuos geridos ativamente. No entanto, a estrutura da empresa era pouco convencional e acabou por ser transformadora. Ao contrário de gestores de ativos cotados em bolsa que procuram lucros para os acionistas, a Vanguard tornou-se uma verdadeira cooperativa — de propriedade dos seus fundos, que por sua vez eram propriedade dos investidores. Isto significava que quem possuísse um fundo Vanguard possuía realmente uma parte da empresa. Os custos podiam ser minimizados porque a empresa só precisava de cobrir despesas, em vez de gerar lucros substanciais.

Esta escolha estrutural teve profundas implicações para o património líquido de Bogle. Enquanto concorrentes de empresas como a Fidelity podiam extrair enormes riquezas pessoais — a atual presidente da Fidelity, Abi Johnson, descendente do fundador Ned Johnson, vale cerca de 15,4 mil milhões de dólares — a estrutura mutual da Vanguard impedia tal acumulação pessoal. Os lucros eram devolvidos aos investidores, não aos executivos.

A inovação mais marcante da empresa surgiu em 1976: o First Index Investment Trust, o primeiro fundo de índice disponível ao público no mundo. Wall Street zombou dele como “a Loucura de Bogle.” Os bancos de investimento esperavam angariar 150 milhões de dólares, mas conseguiram apenas 11 milhões. Bogle foi aconselhado a encerrá-lo. Em vez disso, perseverou, e o fundo acabou por se tornar o maior fundo mútuo do mundo. A Vanguard também foi pioneira nas vendas diretas ao consumidor, eliminando as comissões de corretagem de 8% que anteriormente extraíam riqueza dos investidores comuns.

Património Líquido de Jack Bogle versus o Impacto na Indústria

Em 2012, o património líquido de Bogle permanecia na casa dos milhões de dólares. Compare isto com a família fundadora da Fidelity: apenas Abi Johnson detém cerca de 15,4 mil milhões de dólares em investimentos Fidelity. Mas considere a escala atual da Vanguard sob a liderança de Bogle: a empresa gere mais de 5 trilhões de dólares em ativos. O analista financeiro Eric Balchunas calculou que as inovações de Bogle pouparam aos investidores aproximadamente 175 mil milhões de dólares apenas em taxas reduzidas.

Mas o impacto vai muito além da própria Vanguard. Quando o modelo de baixo custo de Bogle demonstrou ser rentável, os concorrentes responderam cortando as suas próprias taxas. A Fidelity agora oferece fundos de índice sem taxas. A Charles Schwab transformou a indústria de corretagem. Todo o panorama dos serviços financeiros mudou. Balchunas estimou que o “efeito Vanguard” — a pressão competitiva de Bogle sobre toda a indústria — transferiu cerca de 1 trilião de dólares em valor para os investidores americanos, que de outra forma teria ido para gestores de fundos e intermediários de Wall Street.

Considere a matemática: um homem cujo património líquido pessoal atingiu 30 milhões de dólares no seu auge, catalisou indiretamente a transferência de 1 trilião de dólares para os americanos comuns. Poucos indivíduos em qualquer setor criaram um valor tão enorme relativamente à sua acumulação de riqueza pessoal.

A Filosofia por Trás da Escolha

A frugalidade de Bogle era lendária. Um funcionário da Vanguard contou que o viu na cantina da empresa, apontando que manter o molho de salada à parte poupava um dólar. Um motorista de limusina que lhe deu uma boleia de uma entrevista na televisão descobriu Bogle a explicar fundos de índice com tanto entusiasmo que, ao chegar, Bogle ajudou pessoalmente o motorista a preencher a papelada para abrir uma conta no capô do carro.

Casou com Eve Sherrerd em 1956 — um casamento que durou 62 anos até à sua morte. Tiveram seis filhos. Apesar de ter sofrido de seis a oito ataques cardíacos ao longo da vida (incluindo um transplante de coração na década de 1990), Bogle ignorou o conselho médico para desacelerar. Os médicos previram que não sobreviveria aos seus quarenta anos. Em vez disso, viveu até aos 89, permanecendo ativo na luta contra o que via como um sistema financeiro cada vez mais disfuncional.

Na sua última aparição pública na Conferência Bogleheads em outubro de 2018, Bogle citou o antigo dramaturgo grego Sófocles: “É preciso esperar até à noite para ver como foi o dia esplêndido.” E acrescentou calmamente: “Acho que a minha noite chegou, e não gosto muito disso.” Mesmo em declínio, alertou os investidores para esperarem retornos abaixo da média (2-4% de ações), aconselhando as pessoas a poupar mais e eliminar custos desnecessários — princípios essenciais aos quais dedicou a sua vida a implementar.

Como a Indústria Elogiou a Sua Escolha

Após a morte de Bogle, líderes da indústria ofereceram tributos reveladores. Morgan Housel twittou: “John Bogle construiu um negócio sem fins lucrativos com 5 trilhões de dólares sob gestão. O que teria sido lucro foi efetivamente para os aposentados. Ele foi o maior filantropo anónimo de todos os tempos.”

Warren Buffett disse à CNBC, a Becky Quick: “Jack fez mais pelo investidor americano como um todo do que qualquer indivíduo que eu conheça. Muito da Wall Street dedica-se a cobrar muito por nada. Ele não cobrou nada para alcançar um resultado enorme.”

Rick Ferri, líder ativo da comunidade Bogleheads e gestor de fundos, escreveu: “Não se pode medir a qualidade de um homem pelo tamanho da sua conta bancária, mas no caso de John Bogle, pode-se medí-la pelo tamanho da sua conta bancária. Ninguém neste planeta fez mais para aumentar a sorte dos investidores individuais nos últimos 50 anos do que John C. Bogle.”

William Bernstein, gestor de carteiras e autor, ofereceu talvez a observação mais comovente na Philadelphia Inquirer: “Jack poderia ter sido um multibilionário ao nível de Gates e Buffett. Em vez disso, transformou a sua empresa numa propriedade dos fundos mútuos e, por sua vez, dos seus investidores. Basicamente, optou por renunciar a uma fortuna enorme para fazer algo certo por milhões de pessoas. Não conheço outra história assim na história empresarial americana.”

O Legado Duradouro da Filosofia do Património Líquido de Jack Bogle

O património líquido moderado de Jack Bogle é uma declaração deliberada. O seu ADN está incorporado em cada fundo negociado em bolsa, em cada fundo de índice e em cada produto financeiro consciente de taxas que existe hoje. O seu ADN moldou a observação de Kevin O’Leary de que “se o único almoço grátis nos investimentos é a diversificação, então Jack Bogle dirigiu o restaurante mais popular de Wall Street.”

Mas talvez a melhor síntese do significado da sua vida tenha vindo de Bogle próprio. No final da sua carreira, refletiu: “Trata-se de ser um bom marido, um bom pai, um bom colega, um bom membro da comunidade. Tudo o resto fica a perder. A acumulação de bens materiais é um desperdício. Não podes levá-los contigo, de qualquer forma, e o desperdício é exemplificado pelo nosso sistema financeiro. A mensagem essencial é deixar de focar em si próprio e começar a pensar no serviço aos outros.”

Jack Bogle poderia ter maximizado o seu património líquido pessoal. Em vez disso, escolheu maximizar o património líquido de milhões. A escolha não só define o seu legado, mas a sua vida.