Gold Fields vs AngloGold Ashanti: Qual gigante mineiro sul-africano merece o seu investimento agora?

O setor de mineração de ouro da África do Sul está a experimentar um ressurgimento, com tanto a Gold Fields (GFI) quanto a AngloGold Ashanti (AU) a capitalizar a notável subida nas avaliações de metais preciosos. Os preços do ouro ultrapassaram o limiar de $5.000 por onça, impulsionados pela procura de refúgio seguro e pela turbulência persistente no mercado. Tanto a GFI quanto a AU viram as suas avaliações de ações subir substancialmente, embora apresentem perfis de investimento claramente diferentes. Compreender as nuances entre estas duas potências mineiras sediadas na África do Sul requer uma análise mais aprofundada dos seus indicadores operacionais, força financeira e trajetórias de crescimento.

Compreender a Dinâmica Atual da Mineração de Ouro

O contexto de preços elevados do ouro criou um ambiente favorável para os mineiros estabelecidos. Ambas as empresas beneficiaram de uma execução forte na produção, mas os seus caminhos para a criação de valor diferem significativamente. Enquanto a GFI impressiona com um crescimento acelerado da produção, a AU distingue-se pelo melhor deployment de capital e solidez do balanço patrimonial. A questão para os investidores torna-se não apenas qual das empresas está a ter um bom desempenho, mas qual está melhor posicionada para uma criação de valor sustentável nos anos vindouros.

A Aceleração do Aumento de Produção da GFI

O terceiro trimestre de 2025 da Gold Fields demonstrou as capacidades de execução da empresa em toda a sua base de ativos global. A produção atribuída de ouro do grupo subiu aproximadamente 22% face ao mesmo período do ano anterior, para cerca de 621.000 onças, com um crescimento sequencial de 6% trimestre a trimestre. Este crescimento foi amplamente distribuído pelas operações, refletindo uma gestão disciplinada de um portefólio diversificado.

O destaque foi a Salares Norte, no Chile, que produziu 112.000 onças equivalentes no terceiro trimestre de 2025, atingindo um aumento de 53% na produção sequencial. Esta trajetória de ramp-up sugere que o ativo contribuirá de forma significativa para os resultados de 2025, com ganhos operacionais adicionais previstos até 2026. A mina Tarkwa, em Gana, continua a ser uma geradora de caixa fiável, produzindo aproximadamente 123.000 onças no trimestre e entregando de forma consistente uma produção anual superior a 500.000 onças. Além disso, o ativo Gruyere, de propriedade total da GFI na Austrália, contribuiu com mais de 1,5 milhões de onças desde a sua entrada em operação, com expectativas de produção de 325.000 a 355.000 onças anuais em 2025.

No que diz respeito aos custos, os custos totais de sustentação (AISC) atingiram aproximadamente $1.557 por onça, uma redução de cerca de 10% face ao trimestre anterior, permitindo a expansão das margens em meio a preços elevados de ouro realizados. O balanço da GFI mostrou uma melhoria significativa, com a dívida líquida a diminuir $696 milhões para $791 milhões em setembro de 2025, e a relação dívida/capital situando-se nos 34,8%. A empresa gerou aproximadamente $166 milhões em fluxo de caixa livre durante o trimestre.

A Amplitude Operacional e Superioridade Financeira da AU

A AngloGold Ashanti apresentou resultados operacionais convincentes no terceiro trimestre de 2025, com a produção de ouro do grupo a subir 17% face ao mesmo período do ano anterior, para aproximadamente 768.000 onças. Os ganhos de produção foram apoiados pela estratégia multi-ativo, com contribuições relevantes de Sukari, Obuasi, Geita, Kibali e Cuiabá. A empresa vendeu cerca de 764.000 onças durante o trimestre, a um preço médio realizado de $3.490 por onça, traduzindo-se em um crescimento robusto de receitas e expansão de margens.

Os custos totais de cash do grupo tiveram uma média de aproximadamente $1.225 por onça, enquanto o AISC atingiu $1.720 por onça. Para além das operações atuais, a AU está a avançar com várias iniciativas estratégicas de crescimento. Na Tanzânia, o projeto de expansão de Geita aumentará as reservas em cerca de 60% e prolongará a vida útil da mina para além de uma década, com melhorias no processamento que visam uma produção anual próxima de 600.000 onças. A modernização de Obuasi, em Gana, pretende aumentar substancialmente a produção, enquanto o recém-adquirido projeto Augusta Gold, no Nevada, expande a exposição da AU ao mercado dos EUA e potencializa a produção futura.

Do ponto de vista financeiro, a posição da AU é notavelmente mais forte. Os fundos e equivalentes atingiram $2,57 mil milhões no final do trimestre, enquanto a dívida de longo prazo situou-se em $2,03 mil milhões, resultando numa relação dívida/capital de apenas 17,6%. A empresa gerou aproximadamente $1,07 mil milhões em fluxo de caixa livre durante o terceiro trimestre de 2025—mais de seis vezes a geração de caixa livre da GFI.

Avaliação e Expectativas de Crescimento: Uma Distinção Crítica

No último ano, a GFI valorizou-se 240,3%, enquanto a AU avançou 284,3%, ambos a superar significativamente o ganho de 168,1% da indústria de Mineração de Ouro. No entanto, a avaliação atual apresenta uma desconexão interessante. A GFI negocia a um múltiplo de lucros futuros de 12 meses de 4,5X, enquanto a AU está avaliada em 3,81X os lucros futuros—um desconto de 15% para a empresa com métricas financeiras superiores.

O consenso dos analistas para 2026 reforça esta oportunidade. A estimativa de vendas da GFI implica um crescimento de 120% face ao ano anterior, enquanto o lucro por ação deve aumentar 261% anualmente. Para a AU, as expectativas para 2026 apontam para um crescimento de 23% nas vendas e um aumento de 41,3% no EPS. Ambas as estimativas têm evoluído favoravelmente nas últimas semanas, embora as expectativas de crescimento elevadas da GFI reflitam a contribuição desproporcional do ramp-up de Salares Norte—um benefício transitório que se moderará à medida que o ativo atingir operações em estado estacionário.

O Caso de Investimento: Escala, Estabilidade e Alinhamento de Avaliação

Embora a GFI tenha demonstrado um ímpeto operacional impressionante e custos AISC mais baixos, a AU apresenta o caso de investimento mais convincente globalmente. A base de produção da AU de 768.000 onças supera substancialmente as 621.000 da GFI, e esta vantagem de escala é reforçada pela fortaleza financeira da AU. Com $2,57 mil milhões em caixa, uma estrutura de dívida enxuta com 17,6% de dívida/capital, e a capacidade de gerar mais de $1 mil milhões em fluxo de caixa livre trimestral, a AU dispõe de flexibilidade no balanço para perseguir crescimento enquanto recompensa os acionistas.

A melhoria do balanço da GFI é notável, mas a vantagem financeira da AU permanece considerável. Além disso, a trajetória de crescimento da AU estende-se por múltiplos vetores: a reserva expandida de Geita na Tanzânia, a transformação de Obuasi em Gana, e o potencial de nova produção de Augusta nos Estados Unidos. Estas iniciativas criam uma narrativa de crescimento plurianual que vai muito além dos beneficiários de curto prazo visíveis no perfil da GFI.

Mais importante ainda, apesar da superioridade operacional e financeira da AU, ela negocia a um desconto de avaliação em relação à GFI. Esta desconexão entre qualidade e preço cria uma assimetria atrativa para investidores focados em valor. A AU tem uma classificação Zacks Rank de #1 (Compra Forte), enquanto a GFI está classificada como #3 (Manter). Para investidores que procuram exposição ao setor de mineração de ouro na África do Sul e global, a AU surge como a escolha mais defensável, combinando força financeira superior, motores de crescimento diversificados e uma avaliação que ainda não reflete totalmente as vantagens competitivas da empresa.