A aposta de $35 bilhões de Ryan Cohen: A GameStop atingirá a sua ambiciosa meta de crescimento de 10x?

A GameStop anunciou um pacote de compensação de longo prazo potencialmente transformador para o CEO Ryan Cohen, inspirado na ambiciosa estrutura de remuneração que o conselho da Tesla desenhou para o CEO Elon Musk. O plano representa uma das recompensas baseadas em desempenho mais substanciais da história corporativa recente, com a remuneração total de Cohen podendo atingir os 35 mil milhões de dólares se a empresa atingir marcos financeiros extremamente desafiantes. Esta medida indica a confiança do conselho da GameStop na capacidade de Ryan Cohen de reinventar o retalhista em dificuldades, ao mesmo tempo que demonstra os altos riscos que a empresa acredita serem necessários para atrair e reter liderança de classe mundial.

A Estrutura por Trás do Plano de Incentivos Históricos de Ryan Cohen

Sob o acordo proposto, Ryan Cohen não receberá uma compensação garantida através de salário base, bónus em dinheiro ou vesting tradicional de ações. Em vez disso, todo o seu pacote de recompensas depende de a GameStop atingir determinados limiares de desempenho. A empresa planeia conceder opções de ações a Cohen para comprar mais de 171,5 milhões de ações a um preço de exercício de 20,66 dólares por ação, representando aproximadamente 3,5 mil milhões de dólares em valor de opções.

O prémio total de 35 mil milhões de dólares só se torna alcançável se a GameStop atingir objetivos extraordinários: gerar 10 mil milhões de dólares em EBITDA anual e alcançar uma capitalização de mercado de 100 mil milhões de dólares. A estrutura de incentivos inclui tranches graduados que vestem em marcos intermédios. Por exemplo, Ryan Cohen desbloquearia o primeiro tranche de 10% ao atingir uma capitalização de mercado de 20 mil milhões de dólares, enquanto a empresa gera 2 mil milhões de dólares em EBITDA. Esta abordagem escalonada significa que investidores e partes interessadas terão múltiplas oportunidades de avaliar a credibilidade do plano e a capacidade de execução de Ryan Cohen ao longo do tempo.

Notavelmente, os acionistas ainda devem aprovar esta estrutura de compensação numa reunião especial prevista para março ou abril de 2026.

Avaliação do Progresso da GameStop Sob a Liderança de Ryan Cohen

Desde que assumiu o cargo de CEO no final de 2023, Ryan Cohen implementou melhorias operacionais que começaram a estabilizar o desempenho financeiro da GameStop. A estratégia da empresa tem-se centrado em reduzir a sua presença física não rentável, enquanto expande agressivamente o seu negócio de colecionáveis — um segmento que agora representa quase 28% da receita total até aos primeiros três trimestres de 2025.

A divisão de colecionáveis destaca-se como o ponto mais forte do portefólio da GameStop, demonstrando um crescimento significativo da receita ano após ano. No entanto, persistem desafios em dois dos maiores geradores de receita da GameStop. A divisão de software, que lida com vendas de jogos de vídeo novos e usados, sofreu quedas substanciais. O negócio de hardware, focado na venda de consolas de videojogos, continua a deteriorar-se, embora a um ritmo mais lento do que o software. Estes dois segmentos, juntos, representaram mais de 70% da receita da GameStop, tornando a sua fraqueza uma preocupação considerável.

Apesar destas dificuldades, as iniciativas operacionais de Ryan Cohen impulsionaram melhorias mensuráveis na geração de fluxo de caixa e nos indicadores de rentabilidade. Ao longo de quase dez meses de 2025, a GameStop gerou aproximadamente 136 milhões de dólares em EBITDA. A empresa também registou melhorias marcantes no fluxo de caixa operacional e nos lucros, sugerindo que pelo menos algumas das suas ajustamentos estratégicos estão a surtir efeito.

O Desafio Matemático à Frente

Atualmente, a GameStop negocia a cerca de 27 vezes os seus lucros anuais de 2025, apresentando uma avaliação que parece exagerada para uma empresa que ainda enfrenta dificuldades de receita nos seus dois maiores segmentos de negócio. Em início de fevereiro de 2026, a capitalização de mercado da GameStop situa-se aproximadamente nos 4,39 milhões de dólares, representando uma queda significativa face aos 10,3 mil milhões de dólares de avaliação referidos em discussões anteriores. A ação também tem mostrado fraqueza a curto prazo, tendo caído cerca de 8,83% nas últimas 24 horas.

Para que o pacote de incentivos de 35 mil milhões de dólares de Ryan Cohen seja totalmente vested, a GameStop precisaria alcançar aproximadamente 73 vezes a sua geração atual de EBITDA — uma transformação que exigiria mudanças revolucionárias no modelo de negócio, novas fontes de receita significativas ou uma expansão sem precedentes na avaliação de mercado. Alcançar o primeiro marco de uma capitalização de mercado de 20 mil milhões de dólares e 2 mil milhões de EBITDA continua a ser uma tarefa enorme para uma empresa cuja maior força histórica (vendas de hardware) continua a enfraquecer-se.

Compreender as Implicações de Investimento

Ryan Cohen demonstrou competência operacional genuína, e a sua participação pessoal de mais de 9% das ações em circulação cria um alinhamento significativo com os interesses de outros acionistas. No entanto, os desafios fundamentais da empresa não podem ser ignorados. A GameStop enfrenta o desafio perpétuo de transitar de um modelo de retalho tradicional em declínio para algo sustentável e escalável num ecossistema de entretenimento cada vez mais digital.

Historicamente, empresas com estruturas de remuneração semelhantes, atreladas a objetivos de crescimento extraordinários, têm-se revelado investimentos de alto risco e alto retorno. Embora uma liderança excecional possa às vezes proporcionar resultados transformadores, a probabilidade de sucesso permanece materialmente abaixo de 50% na maioria dessas estruturas. O caso da GameStop é ainda mais complicado por obstáculos setoriais que nem o CEO mais capaz consegue superar totalmente.

A proposta, sem dúvida, incentiva Ryan Cohen a perseguir iniciativas estratégicas agressivas que poderiam remodelar fundamentalmente o negócio da GameStop. Se essas iniciativas poderão gerar o crescimento de receita e rentabilidade necessário para justificar uma avaliação de 100 mil milhões de dólares e 10 mil milhões de EBITDA, permanece a questão crítica que os investidores devem responder de forma independente antes de comprometer capital na ação da GameStop.