O aumento do custo de eletricidade na mineração altera o preço de desligamento: o Bitcoin consegue recuperar?

No âmago do mercado de Bitcoin, a rentabilidade da mineração sempre desempenhou um papel de suporte ao preço mínimo. Atualmente, enquanto o BTC oscila na faixa de 89,09K dólares (em 28 de janeiro de 2026), a indústria de mineração enfrenta um momento de mudança significativa. Metade das máquinas de mineração está ameaçada de desligamento, e os custos de eletricidade estão mais pesados do que nunca. Essa mudança estrutural levanta uma questão fundamental: a teoria tradicional de que o “preço de desligamento indica o fundo do mercado” ainda funciona, ou um novo paradigma está surgindo.

Estrutura básica do preço de desligamento e da rentabilidade da mineração

A estratégia de sobrevivência na indústria de mineração é simples, porém implacável. Assim que o custo de eletricidade consumida por um minerador ultrapassa a receita de mineração, a máquina deve parar. O preço de desligamento refere-se ao ponto crítico em que o minerador não consegue mais cobrir seus custos de eletricidade.

A fórmula é a seguinte:

Preço de desligamento = (Consumo diário de energia × tarifa de eletricidade) ÷ (Quantidade diária de Bitcoin gerada × coeficiente de taxa de comissão do pool)

Tomando como exemplo o Ant S19, com consumo diário de 72kWh e uma tarifa de eletricidade de 0,06 dólares por kWh, se gerar aproximadamente 0,0002 BTC por dia, o preço de desligamento fica próximo de 85.000 dólares. O fato de esse valor estar muito próximo do preço atual de mercado sugere que metade da indústria está à beira de uma crise.

No entanto, o preço de desligamento não é fixo. Se os mineradores se deslocarem para regiões com custos de eletricidade mais baixos, esse valor varia. Além disso, o ajuste de dificuldade da rede Bitcoin, realizado a cada duas semanas, atualiza os cálculos de rentabilidade. Ainda, a introdução de novas máquinas de mineração altera fundamentalmente a percepção de custos do setor em relação à eletricidade.

Testemunho da história: a reação do mercado às eliminações de máquinas de mineração

Observando o histórico do mercado de Bitcoin, há uma correlação clara entre o preço de desligamento e as reações do mercado.

Baixa de dezembro de 2018

O preço caiu para cerca de 3.150 dólares, levando ao desligamento em massa de máquinas como a S9 da Bitmain (com preço de desligamento em torno de 3.500 dólares). Em seis meses, o preço subiu 344%, recuperando-se para 14.000 dólares. A paralisação das máquinas reduziu a pressão de venda diária de aproximadamente 900 BTC, concentrando fundos no mercado.

“Black Thursday” de março de 2020

O preço caiu pela metade, chegando a 3.800 dólares, e a capacidade de processamento da rede caiu 30%. Logo após, o mercado de alta do Bitcoin começou, atingindo 65.000 dólares em apenas 15 meses. O ajuste de dificuldade funcionou como uma mola, e quanto mais profundo o aperto, maior a energia de reação.

Mercado de baixa de 2022

Quando o preço caiu abaixo de 20.000 dólares, empresas de mineração listadas na América do Norte tiveram que vender suas reservas de Bitcoin para pagar eletricidade. Com uma redução de 26% na capacidade de processamento, o preço voltou a subir no início de 2023.

Esses ciclos se repetiram devido ao mecanismo de autorregulação do ecossistema de mercado. O desligamento concentrado dos mineradores reduz a pressão de venda, e investidores institucionais veem o preço de desligamento como um “limite de custo” para comprar na baixa. O ajuste de dificuldade reforça esse ciclo.

Impacto da tecnologia de mineração de nova geração na eficiência de eletricidade

Contudo, esse cenário familiar agora enfrenta uma nova incerteza. Máquinas de última geração, como a Ant S21 XP, reduziram significativamente o preço de desligamento para 29.757 dólares. Por outro lado, máquinas mais antigas, como a Whatsminer M30S+, tornaram-se inviáveis para operação ao redor de 85.000 dólares.

A escala de avanço tecnológico é impressionante. De 2016, com a Ant S9 (chip de 28nm, eficiência de energia de 100J/TH), até 2024, com a S21 XP (chip de 5nm, eficiência de 15J/TH), a eficiência de energia melhorou quase 8 vezes. Isso equivale a uma mudança radical, comparável à transição do motor a vapor para a levitação magnética.

Segundo análises do Cambridge Centre for Alternative Finance, se a série S21 representar 20% da capacidade total da rede, o núcleo do preço de desligamento pode cair até 40%.

Analistas do Morgan Stanley avaliam esse processo de forma ainda mais severa. Com a melhora na eficiência das máquinas, a curva de custos do Bitcoin está sendo redesenhada, e a variação do preço de desligamento pode diminuir de dezenas de milhares de dólares para alguns milhares. Além disso, grandes fazendas de mineração, por meio de hedge de futuros e acesso a eletricidade barata, estão tornando-se menos sensíveis ao preço de desligamento.

Equilíbrio entre eletricidade e capacidade de processamento: o futuro do preço de desligamento

O mercado está dividido em duas correntes quanto à validade do preço de desligamento.

Os “teóricos do declínio” argumentam que a velocidade de atualização das máquinas de mineração supera as variações de preço, e o efeito âncora do preço de desligamento está desaparecendo gradualmente. Além disso, o crescimento acelerado de ETFs de Bitcoin físico dilui a relação entre venda de mineradores e preço.

Por outro lado, os “evolucionistas” veem de forma diferente. A tecnologia de chips está se aproximando de limites físicos (em torno de 1nm), e a taxa de melhoria na eficiência de eletricidade inevitavelmente desacelera. Além disso, políticas globais de neutralidade de carbono elevam os custos de eletricidade, compensando parcialmente os avanços tecnológicos.

Dados do CoinMetrics mostram uma realidade complexa. Em 2023, o mercado de máquinas de mineração de Bitcoin atingiu 5 bilhões de dólares, um aumento de 25% em relação ao ano anterior, enquanto os custos de eletricidade aumentaram 15% nos últimos cinco anos.

Independentemente de qual corrente prevalecer, o preço de desligamento está mudando silenciosamente. A amplitude de variação diminui, os ciclos de recuperação se encurtam de meses para semanas, e uma nova era de “super-miners” com máquinas de última geração e eletricidade de baixo custo começa a liderar o mercado.

Potencial de reação e incerteza

Então, o Bitcoin ainda pode reagir com força com base no preço de desligamento? Com o preço atual de 89,09K dólares, a resposta não é clara.

Se o preço cair ainda mais, máquinas como a Ant S21 XP podem manter sua posição. O desligamento em massa de máquinas antigas reduziria a pressão de venda e concentraria fundos de entrada, potencialmente provocando uma pequena reação de alta.

Por outro lado, se o preço permanecer na faixa de 80.000 a 90.000 dólares, o efeito do gatilho do preço de desligamento será progressivamente perdido, e o movimento do Bitcoin dependerá mais de fatores macroeconômicos e do sentimento de mercado.

Arthur Hayes, fundador da BitMEX, afirmou: “A expectativa de que o preço de desligamento salve o mercado é coisa do passado. As futuras oscilações virão de disputas por capital externo.”

Marc Tielen, fundador da 10x Research, destacou que, ao analisar o custo médio de compra de endereços com menos de 155 dias de posse (cerca de 82.000 dólares atualmente), esse nível é uma importante zona de suporte. Historicamente, é raro que o mercado em alta o quebre por longos períodos, mas em baixa, pode exercer pressão prolongada.

A economia da mineração e da eletricidade forma o cenário mais fundamental do mercado de criptoativos. A evolução tecnológica avança sem piedade, e os custos de eletricidade estão sempre variando. O preço de desligamento continua sendo um indicador, mas está perdendo seu domínio. O futuro do Bitcoin não será mais decidido apenas pela rentabilidade da mineração, mas também por fatores macroeconômicos, regulatórios e, sobretudo, pela dinâmica do fluxo de capitais globais.