Por que a Teoria do Batido de Leite do Dólar explica o domínio monetário dos Estados Unidos

O mundo financeiro está em ebulição com previsões do declínio económico iminente dos Estados Unidos. No entanto, a história sugere que devemos ser cautelosos ao subestimar as estruturas de poder imperial. Este artigo analisa a teoria do milkshake do dólar—a estrutura que revela por que o dólar dos EUA provavelmente continuará a ser a moeda dominante mundial mesmo à medida que o sistema monetário global sofre uma transformação dramática.

O padrão é familiar. Nos anos 1970, quando o padrão ouro colapsou em 1971 e a inflação devastou a economia, os formuladores de políticas Nixon e Kissinger criaram uma solução: apoiaram a moeda dos EUA com petróleo, criando o sistema petrodólar em 1973. Este arranjo engenhoso estendeu a supremacia monetária americana por cinco décadas. Hoje, à medida que pressões estruturais semelhantes se acumulam, compreender a mecânica da dominância do dólar torna-se essencial.

A Arquitetura do Desequilíbrio Monetário Global

Para entender a teoria do milkshake do dólar, primeiro devemos reconhecer como o sistema financeiro global criou desequilíbrios estruturais massivos. Na Conferência de Bretton Woods de 1944, o economista John Maynard Keynes antecipou problemas que mais tarde se materializariam. Quando o mundo abandonou o padrão ouro sem adotar um ativo de reserva neutro, Keynes previu a instabilidade que eventualmente assombraria as finanças internacionais.

O mercado de eurodólares—onde bancos estrangeiros detêm trilhões em dívida denominada em dólares—exemplifica esse desequilíbrio. Ao contrário dos dólares domésticos, os eurodólares existem fora do sistema financeiro dos EUA. Estimativas conservadoras sugerem dezenas de trilhões em exposição a eurodólares, embora alguns cálculos apontem para centenas de trilhões. Isso significa que mais dívida denominada em dólares existe fora da América do que dentro dela.

O economista Robert Triffin identificou esse paradoxo na década de 1950: uma moeda que serve tanto como dinheiro doméstico quanto como meio de reserva global enfrenta contradições inerentes. Países tomaram empréstimos pesados em dólares para desenvolvimento e comércio, criando uma demanda perpétua pela moeda dos EUA. Quando surgem problemas económicos—recessões, colapsos de exportação ou choques de commodities—essas nações precisam obter dólares nos mercados cambiais para pagar suas dívidas. Durante períodos de crise, muitas vezes imprimem suas próprias moedas para comprar os dólares de que desesperadamente precisam.

Como Funciona a Teoria do Milkshake do Dólar na Prática

A teoria do milkshake do dólar, formulada pelo analista Brent Johnson em 2018, explica elegantemente essa dinâmica. Imagine a economia global como um liquidificador gigante. Os bancos centrais de todo o mundo imprimiram liquidez enorme—trilhões de unidades de moeda—ao longo da última década. Quando surge estresse financeiro, os fluxos de capital seguem um princípio simples: o dinheiro move-se para o refúgio mais seguro.

O dólar dos EUA torna-se o “canudo” nesta metáfora—absorvendo esse vasto oceano de liquidez global durante períodos de incerteza. Esse mecanismo opera através de um ciclo auto-reforçador:

Estágio 1: O estresse financeiro atinge os mercados globais. Economias emergentes enfrentam pressão cambial. Nações desenvolvidas experimentam quedas nos preços dos ativos.

Estágio 2: Investidores e instituições reposicionam ativos em direção à segurança percebida. A demanda por dólares dos EUA aumenta.

Estágio 3: Países com dívida denominada em dólares enfrentam pressão devastadora. À medida que o dólar se fortalece contra outras moedas, o custo de serviço da dívida deles aumenta exponencialmente.

Estágio 4: Essas nações precisam imprimir mais de sua própria moeda para comprar dólares para pagar suas dívidas, acelerando a desvalorização de sua própria moeda.

Estágio 5: O ciclo se intensifica. Quanto mais forte o dólar fica, mais desesperadamente outros países precisam dele, criando uma profecia autorrealizável.

Este é precisamente o mecanismo da teoria do milkshake do dólar: desequilíbrios estruturais forçam uma cascata de desvalorizações cambiais, com o dólar absorvendo liquidez de zonas de moedas mais fracas. A Reserva Federal dos EUA deve continuamente fornecer dólares ao sistema financeiro mundial—não por generosidade, mas porque a arquitetura internacional do dólar exige expansão constante de liquidez.

O Colapso Devastador da Moeda Global

Os anos recentes ilustram esse processo de forma vívida. O índice do dólar—medido contra seis moedas principais (euro, iene, libra, dólar canadense, coroa sueca, franco suíço)—experimentou três grandes altas desde 1971. Cada uma dessas ondas de valorização reverberou catastróficamente nos mercados emergentes.

O Japão, tradicionalmente visto ao lado do dólar como uma moeda de refúgio, exemplifica o problema. Com uma relação dívida/PIB em torno de 266%, o Banco do Japão mantém um balanço patrimonial que excede 1.280 trilhões de ienes. O Japão detinha US$1,3 trilhão em títulos do Tesouro dos EUA no início de 2022, superando até a China como maior detentor estrangeiro de dívida americana. No entanto, à medida que o dólar se fortaleceu dramaticamente nos últimos anos, até o Japão—a economia desenvolvida mais segura do mundo após os EUA—foi forçado a vender participações em Títulos do Tesouro para defender sua moeda.

A China enfrentou pressões semelhantes. Tanto Tóquio quanto Pequim desinvestiram de reservas em dólares durante o período de 2022, quando a escassez global de dólares se intensificou. O iene mais fraco subsequentemente puxou para baixo o yuan chinês, como historicamente faz. Outros exportadores asiáticos—won sul-coreano, dólar de Hong Kong—enfrentaram pressões semelhantes. A própria paridade do dólar de Hong Kong chegou perto do ponto de ruptura em 7,85, ameaçando colapsar.

O euro, segunda maior moeda global, sofreu uma devastação ainda mais dramática. A taxa de câmbio EUR/USD quebrou um nível de suporte de 20 anos e caiu abaixo da paridade pela primeira vez em duas décadas. Perdeu 20% de seu valor contra o dólar em 18 meses, e a zona do euro enfrentou fragilidade bancária e crise energética simultaneamente. O Banco Central Europeu entrou em modo de crise, com Christine Lagarde forçada a lançar uma nova política de afrouxamento quantitativo “anti-fragmentação”—basicamente trocando títulos alemães por títulos italianos para evitar a desintegração da união monetária.

As nações de mercados emergentes experimentaram a dor mais severa. Turquia, Argentina e Sri Lanka enfrentaram taxas de inflação superiores a 80% ao ano. Esses países exemplificam como a bola de demolir do dólar destrói desproporcionalmente economias menores. Incapazes de acessar suprimentos de dólares, imprimiram suas próprias moedas até tornarem-se inúteis.

O Capital Nunca Para de Fluir em Direção à Segurança

Aqui reside uma visão crucial frequentemente negligenciada nas previsões de catástrofe: o domínio do dólar dos EUA não decorre principalmente do poder militar americano ou da assertividade geopolítica. Antes, reflete uma realidade matemática de alocação de capital.

Os fluxos de capital dirigem-se para os ativos considerados mais seguros. Em uma economia global interconectada operando com moeda fiduciária, o dólar oferece características que outras moedas não podem igualar:

• Maior, mais líquido mercado financeiro
• Estado de direito e proteção de direitos de propriedade
• Menor risco de crédito entre as moedas de reserva
• Mercados de dívida governamental mais profundos
• Efeitos de rede (mais participantes impulsionam maior adoção)

Críticos que apontam para os US$170 trilhões em passivos não financiados dos EUA e déficits fiscais recordes deixam de lado um princípio fundamental da economia: oferta e demanda. Sim, o gasto deficitário dos EUA cria uma enorme oferta de dólares. No entanto, a gravidade econômica global puxa na direção oposta.

Estima-se que cerca de US$300 trilhões em atividade econômica internacional circulam diariamente. Essa vasta quantidade de transações globais, investimentos e liquidações comerciais exige compensação, liquidação e reservas denominadas em dólares. O lado da demanda supera amplamente as considerações de oferta. Quando todas as outras moedas depreciam-se ou colapsam, a escassez relativa impulsiona o valor do dólar para cima, independentemente dos déficits orçamentais americanos.

A Narrativa Paradoxal do Bitcoin

Contrariando a intuição, a adoção de Bitcoin pode acelerar a dominância do dólar em vez de miná-la. Considere o mecanismo de retroalimentação:

Um dólar forte impulsiona uma hiper-dolarização crescente. Investidores internacionais e bancos centrais acumulam ativos em dólares.

A hiper-dolarização gera demanda por Bitcoin e stablecoins. Ativos em dólares tornam-se escassos para usuários comuns; eles buscam alternativas.

A proliferação de stablecoins exige reservas em dólares. Cada stablecoin em circulação requer garantias em dólares subjacentes.

Essa maior adoção de stablecoins impulsiona ainda mais a adoção do dólar. Mais participantes entram no ecossistema, exigindo liquidação em dólares.

O mecanismo cria um ciclo auto-reforçador. A adoção de Bitcoin—caso acelere rumo a um padrão bitcoin—paradoxalmente ampliaria a utilidade prática do dólar globalmente. Stablecoins se tornariam o meio de troca, com o dólar fornecendo a reserva subjacente. Os EUA se beneficiariam desproporcionalmente dessa estrutura.

O Que o Futuro Provavelmente Reservará

O sistema do petrodólar, estabelecido há 50 anos, enfrenta pressões reais. Nações do BRICS e outras economias emergentes buscam ativamente arranjos alternativos de moeda de reserva. A inevitabilidade estrutural que a teoria do milkshake do dólar descreve eventualmente se desdobrará.

No entanto, previsões de colapso iminente do dólar frequentemente subestimam a força gravitacional do capital global em direção aos ativos financeiros americanos. De centenas de moedas existentes desde 1850, a maioria retornou ao seu valor intrínseco de zero. Atualmente, cerca de 150 moedas fiduciárias estão depreciando-se numa corrida de desvalorização competitiva.

O dólar pode eventualmente hiperinflação como todas as moedas fiduciárias fazem. No entanto, a teoria do milkshake do dólar sugere que os EUA serão a última moeda fiduciária de pé. Diante de uma crise global de dívida soberana, cada nação precisará de dólares mais desesperadamente do que os dólares precisam delas.

Será que a América pode jogar uma última carta monetária selvagem? A história sugere que impérios não caem na irrelevância—eles se reestruturam. Os Estados Unidos podem tornar-se a primeira (e talvez única) nação a manter o status de moeda de reserva indefinidamente, ao fazer a transição para um padrão Bitcoin-dólar. A estrutura da teoria do milkshake do dólar, combinada com a potencial integração do Bitcoin, oferece uma explicação convincente de por que o domínio monetário americano pode ser muito mais resiliente do que as previsões contemporâneas sugerem.