Criptomoedas em queda agora: Como as promessas de final de 2025 se transformaram numa crise de mercado

O mercado de criptomoedas a caminho do Q4 2025 tinha todas as razões para disparar. O Bitcoin estava a beneficiar de fortes fluxos de entrada de ETFs, os tesouros de ativos digitais (DATs) apresentavam-se como jogadas alavancadas na próxima recuperação, e os analistas desempacotaram gráficos históricos mostrando o Q4 como a temporada mais confiável de ganhos para as criptomoedas. Acrescente-se expectativas de política monetária mais frouxa e um cenário político mais amigável, e muitos investidores convenceram-se de uma vaga de recordes de final de ano. Em vez disso, a queda das criptomoedas agora conta uma história muito diferente — uma de liquidações, catalisadores falsos e uma estrutura de mercado que se revelou muito mais frágil do que a narrativa sugeria.

Desde início de outubro, o Bitcoin caiu 23%, um desempenho particularmente brutal dado que as ações subiram 5,6% e o ouro avançou 6,2% no mesmo período. O que começou como uma queda tentada transformou-se numa carnificina, revelando que a adoção institucional via ETFs mascarava problemas estruturais mais profundos, que não foram resolvidos.

A Grande Desenlace dos DATs: De Construtores de Tesourarias a Vendedores Forçados

As empresas de tesouraria de ativos digitais deviam ser o novo motor do crypto. Estas empresas, formadas às pressas e cotadas em bolsa, tentaram replicar a estratégia de compra e manutenção de Bitcoin da MicroStrategy, prometendo acumulação constante e uma oferta estrutural por baixo do mercado. A teoria era simples: mais tesourarias de empresas a comprar = mais suporte de preço.

A realidade mostrou-se dura. Após um breve entusiasmo de compra na primavera de 2025, o interesse dos investidores evaporou-se. À medida que os preços caíam até outubro, as vendas de DAT aceleraram-se na direção oposta. Os preços das ações colapsaram, com a maioria das empresas a cair abaixo do seu valor patrimonial líquido (NAV). Isso importou enormemente — matou a sua capacidade de emitir novas ações ou dívidas para levantar capital para compras de Bitcoin. Algumas empresas que planeavam ser compradoras perpétuas tornaram-se algo muito pior: vendedoras forçadas.

Tomemos como exemplo a KindlyMD (NAKA), uma história de advertência. A ação, outrora elogiada, caiu tanto que as suas participações em Bitcoin valiam mais do que o dobro do valor total da empresa. Isto não foi uma exceção — estava a espalhar-se por todo o setor. Vários mNAVs de DATs caíram abaixo de 1,0, um limiar que assustou todos. A CoinShares alertou publicamente no início de dezembro que “a bolha dos DATs, em muitos aspetos, já estourou.”

O cenário de pesadelo? Estas empresas começam a liquidar as suas participações num mercado que já sofreu uma cascata de liquidações de bilhões em outubro, que esvaziou a profundidade do mercado. Mesmo o CEO da MicroStrategy, Phong Le, sugeriu que a empresa poderia vender Bitcoin se o seu mNAV caísse abaixo de 1,0, embora, para ser justo, a firma continue a levantar bilhões para compras — sugerindo que a liquidação forçada permanece um risco fora do comum, não a situação base.

ETFs Spot de Altcoins: Entradas Não Conseguiram Salvar Preços em Queda

O lançamento nos EUA de ETFs spot de altcoins devia ser o salvador da narrativa. Estes produtos prometiam trazer capital de retalho para Solana, XRP, Hedera e outros concorrentes Layer 1. Por um momento, apresentaram números de entrada impressionantes: os ETFs de Solana atraíram $19 milhões em ativos até ao final de outubro, enquanto os veículos de XRP ultrapassaram $900 bilhão em fluxos líquidos em um mês.

O problema? Essas entradas estavam desacopladas do desempenho real dos preços. Solana caiu 35%, apesar do entusiasmo pelos ETFs. XRP caiu quase 20%. ETFs de altcoins menores — Hedera $1 HBAR(, Dogecoin )DOGE(, Litecoin )LTC( — tiveram uma procura quase nula, à medida que o apetite ao risco colapsou completamente.

O padrão revelou algo desconfortável: os fluxos de entrada dos ETFs refletiam o interesse institucional na estrutura do produto, não uma convicção subjacente nos ativos. Quando o sentimento virou, os fluxos de produto secaram completamente, deixando os tokens subjacentes a cair livremente sem suporte.

Quando a Crise de Liquidez de Outubro se Tornou Estrutural

A cascata de liquidações de 10 de outubro foi destrutiva de formas que vão muito além de um dia mau. O Bitcoin caiu de $122.500 para $107.000 em horas, com quedas percentuais muito mais acentuadas a ripplearem por altcoins. O dano: a profundidade do mercado nunca se recuperou.

Dois meses depois, a liquidez permanece vazia. O interesse aberto tem vindo a diminuir de )bilhão para $30 bilhão, apesar de recuperações modestas de preço. Aqui está a visão crítica: a recente valorização de preço até dezembro não foi impulsionada por uma nova procura de compradores — foi pelo encerramento de posições curtas. O mercado de criptomoedas mudou de uma forma de mania para outra, provando que a institucionalização via ETFs não mudou fundamentalmente a microestrutura do mercado, apenas a sua aparência exterior.

Este ambiente de liquidez esvaziada agora assombra qualquer potencial catalisador. Ondas de vendas — quer por liquidações forçadas de DATs ou perdas realizadas — atingem um mercado estruturalmente despreparado para absorvê-las. A alavancagem evaporou-se à medida que os investidores aprenderam uma lição dura sobre a exposição concentrada a criptomoedas.

Onde Estão os Catalisadores de 2026? E Devemos Procurá-los?

Aqui está a dura realidade: os catalisadores de 2025 não funcionam, e a perspetiva de 2026 está vazia.

Os touros do Bitcoin procuram desesperadamente por catalisadores — halving do Bitcoin? Adoção institucional? Apoios regulatórios? O problema é que já foram precificados ou mostraram-se ineficazes. A Federal Reserve cortou as taxas em setembro, outubro e dezembro especificamente. O Bitcoin perdeu 24% desde a reunião de setembro. Cortes de taxas que anteriormente moviam ativos de risco? Não nesta ciclo.

O único catalisador legítimo ao qual alguém pode realmente apontar é a capitulação — o momento em que as vendas forçadas terminam e o mercado encontra um piso. Historicamente, é quando surgem novas oportunidades $28 2022, o colapso do Celsius e do Three Arrows Capital marcaram, eventualmente, o fundo do mercado de baixa(. Mas isso exige que o crypto piore antes de melhorar, algo que ninguém quer ouvir a caminho de 2026.

Entretanto, considere os danos colaterais: mNAVs de DATs em dificuldades, o momentum das altcoins evaporou-se, e a profundidade do mercado está estruturalmente prejudicada. A narrativa de um mercado institucionalizado e maduro parece prematura quando uma cascata de bilhões ainda cria drenagens de liquidez de várias semanas.

O Caminho à Frente: Oportunidade na Crise

Há uma perspetiva verdadeiramente otimista enterrada nesta destruição: períodos de máxima pessimismo criaram historicamente pontos de entrada. Se as vendas forçadas acelerarem e eliminarem os mãos fracas, a recuperação subsequente tende a ser rápida. Isso não é garantido — requer paciência através de mais dor primeiro.

Por agora, a queda das criptomoedas reflete a lacuna entre as promessas de 2025 e a realidade do mercado. As empresas de tesouraria que deviam ser compradores estruturais tornaram-se vendedoras forçadas. Os ETFs trouxeram fluxos, mas não convicção. A liquidez evaporou-se exatamente quando mais importava. Os fogos de artifício de final de ano nunca se materializaram.

O que acontece a seguir depende inteiramente de a capitulação terminar. Até lá, o mercado de criptomoedas negocia num estado frágil — tecnicamente sobrevendido em alguns lugares, estruturalmente partido em outros, à espera de uma clareza que 2026 simplesmente ainda não proporcionou.