Aumento global da oferta de açúcar provoca volatilidade no mercado: mudanças na posição dos fundos em meio a um boom de produção

Futuros de açúcar experimentaram uma subida significativa na sexta-feira, com contratos de Nova Iorque de março a subir +2,68% e açúcar branco de Londres ICE a avançar +2,44%, à medida que os investidores institucionais desfizeram posições curtas antes do fim de semana de três dias nos EUA, provocado pelo feriado do Dia de Martin Luther King. Este impulso ascendente seguiu-se a quedas acentuadas ao longo da semana, uma vez que tanto o açúcar de Nova Iorque como o de Londres atingiram os seus níveis mais baixos em um e dois meses, respetivamente, na quinta-feira.

Dinâmica de Oferta: Como é Produzido o Açúcar nos Principais Países Produtores

A pressão fundamental sobre os preços do açúcar resulta de um aumento notável na produção global de açúcar. A Índia emergiu como um motor chave desta expansão, com a Federação Nacional das Fábricas Cooperativas de Açúcar Ltd. a reportar que a produção de açúcar do país em 2025-26 atingiu 15,9 MMT entre 1 de outubro e 15 de janeiro, representando um aumento de +21% face ao ano anterior. A (ISMA), Associação das Usinas de Açúcar da Índia, projeta um crescimento ainda mais substancial, elevando a sua previsão de produção para 2025-26 para 31 MMT, de uma estimativa anterior de 30 MMT—um aumento de 18,8% em relação à temporada anterior.

As metodologias de produção na Índia estão a evoluir para uma maior capacidade de exportação. A ISMA reduziu a sua estimativa de açúcar destinado à produção de etanol para 3,4 MMT, de 5 MMT, libertando efetivamente uma maior quantidade de oferta para os mercados de exportação. O ministério da alimentação da Índia permitiu às usinas exportar 1,5 MMT durante a temporada de 2025-26, uma decisão estratégica para aliviar as condições de excesso de oferta doméstica.

O panorama de produção do Brasil é igualmente otimista para os fornecimentos globais. A Unica reportou que a produção de açúcar do Centro-Sul até meados de dezembro atingiu 40,158 MMT, um aumento de +0,9% face ao ano anterior. Notavelmente, a proporção de cana processada especificamente para produção de açúcar aumentou para 50,91% em 2025-26, de 48,19% em 2024-25, sinalizando operações de moagem mais focadas no açúcar.

A Tailândia, o terceiro maior produtor mundial e segundo maior exportador, também contribui para o excesso de oferta. A Thai Sugar Millers Corp projeta um aumento de +5% face ao ano anterior na colheita de 2025-26, para 10,5 MMT.

Estrutura de Mercado e Posicionamento dos Fundos

Os dados do Commitment of Traders (COT) revelam uma posição de compra de fundos historicamente elevada nos futuros de açúcar branco ICE de Londres. Segundo o relatório semanal mais recente, os fundos aumentaram as suas posições líquidas longas em 4.544 contratos, atingindo 48.203—um máximo desde o início dos dados em 2011. Este posicionamento concentrado em longos cria vulnerabilidade a uma reversão acentuada, caso o sentimento do mercado mude.

Perspetiva de Oferta-Demanda Global

A Organização Internacional do Açúcar (ISO) prevê um excedente de 1,625 milhões de MT em 2025-26, após um défice de 2,916 milhões de MT em 2024-25. A organização projeta que a produção global de açúcar aumentará +3,2% face ao ano anterior, atingindo 181,8 milhões de MT, impulsionada pelo aumento da produção na Índia, Tailândia e Paquistão.

A Covrig Analytics inicialmente estimou o excedente global de 2025-26 em 4,1 MMT, mas posteriormente elevou esta previsão para 4,7 MMT. O comerciante de açúcar Czarnikow apresenta um cenário ainda mais pessimista, estimando um excedente global de 8,7 MMT para 2025-26.

O relatório bi-anual do USDA de 16 de dezembro forneceu previsões de produção abrangentes. A agência projeta que a produção global de açúcar em 2025-26 aumentará +4,6% face ao ano anterior, atingindo um recorde de 189,318 MMT, enquanto o consumo deverá subir apenas +1,4%, para 177,921 MMT. O desequilíbrio resultante é refletido na previsão do USDA de que os stocks finais globais de açúcar diminuirão -2,9% face ao ano anterior, para 41,188 MMT.

Previsões de Produção por País

A perspetiva do Brasil tem particular importância para os preços a longo prazo. O USDA, através do Serviço de Agricultura Estrangeira (FAS), projeta que a produção do Brasil em 2025-26 atingirá um máximo de 44,7 MMT, representando um crescimento de +2,3% face ao ano anterior. No entanto, a Safras & Mercado, uma firma de consultoria, apresenta uma perspetiva contrária para as próximas temporadas, prevendo que a produção do Brasil em 2026-27 contrairá -3,91%, para 41,8 MMT, de 43,5 MMT esperados em 2025-26. Esta firma também prevê que as exportações brasileiras cairão -11% face ao ano anterior, para 30 MMT em 2026-27.

Para a Índia, o FAS prevê uma expansão de produção ainda mais dramática, com a produção de açúcar de 2025-26 a aumentar 25% face ao ano anterior, para 35,25 MMT, impulsionada por padrões favoráveis de monções e expansão da área de cultivo.

A produção da Tailândia em 2025-26 está prevista aumentar +2% face ao ano anterior, para 10,25 MMT, segundo estimativas do FAS.

Implicações de Preço e Direção do Mercado

A combinação de previsões de produção global recorde, posicionamento elevado dos fundos e expectativas crescentes de inventário criou obstáculos substanciais para os preços do açúcar. Embora a recente subida de sexta-feira tenha refletido uma cobertura técnica de posições curtas, em vez de melhorias fundamentais na procura, as dinâmicas subjacentes de oferta sugerem que a pressão descendente sustentada nos preços pode retomar assim que as ajustamentos de posições impulsionados pelos feriados se concluírem.