Metaplanet analisa a estratégia de acumulação de bitcoin: As considerações profundas por trás da decisão

Quando o bitcoin (BTC) atualmente está em 91,33K USD, uma queda de 1,81% nas últimas 24 horas, o mercado está testemunhando uma clara diferenciação entre as empresas de tesouraria de ativos digitais. Enquanto a Strategy - gigante do setor - acaba de anunciar a compra de mais 10.624 BTC por quase 1 bilhão de USD, a Metaplanet, empresa japonesa listada na bolsa e comparada à “versão asiática da Strategy”, está considerando opções diferentes. Desde o final de setembro de 2025, essa empresa interrompeu o aumento de sua participação em bitcoin, uma decisão cuidadosamente avaliada e não tomada de forma impulsiva.

Panorama do setor: A diferenciação na corrida pelas tesourarias de ativos digitais

Todo o setor DAT (Digital Asset Treasury) está passando por um período de avaliação. Os dados de mercado mostram que a capitalização total das empresas de tesouraria de bitcoin caiu drasticamente de 150 bilhões de USD para 73,5 bilhões de USD no quarto trimestre, uma redução de quase 50%. A maioria dessas empresas apresenta uma relação entre capitalização de mercado e valor patrimonial líquido inferior a 1.

As ações das empresas DAT nos EUA e Canadá caíram em média 43%, e algumas perderam mais de 99% de seu valor. Analistas usam o conceito de “fase Darwin” para descrever a filtragem atual do mercado — modelos de negócios que não se adaptam serão eliminados, permanecendo apenas aquelas empresas com estratégias bem pensadas.

Pressões financeiras: Relação de avaliação e riscos contábeis

A Metaplanet atualmente detém mais de 30.000 BTC, com um valor total de aproximadamente 2,75 bilhões de USD, a um custo médio de 108.000 USD por moeda digital. Devido às oscilações no preço do bitcoin, a empresa registrou uma perda não realizada superior a 500 milhões de USD em seus livros contábeis.

A relação entre capitalização de mercado e valor patrimonial líquido atingiu 0,99, um fenômeno de “quebra abaixo do valor contábil” que levanta considerações práticas. Anteriormente, graças a uma estratégia agressiva de acumulação de bitcoin, as ações da empresa subiram de 20 USD em abril de 2024 para um pico de 1.930 USD em junho de 2025. Apesar de uma queda de 70% desde então, o resultado do ano ainda mostra um aumento de 20%.

O CEO Simon Gerovich afirmou publicamente que os fundamentos e o preço das ações nem sempre caminham juntos. No entanto, ele alertou em setembro que emitir novas ações quando o valor patrimonial líquido estiver abaixo da capitalização de mercado “destruiria matematicamente” o valor para os acionistas atuais.

A abordagem conservadora de contabilidade do Japão também exerce pressão. Para evitar agravar perdas não realizadas na demonstração de resultados, a empresa reconsiderou sua estratégia de compra adicional.

De acumular a otimizar: Novas abordagens

Essa pausa não é um fracasso, mas uma postura defensiva antes de iniciar uma estratégia mais avançada. O relatório financeiro do terceiro trimestre mostra receitas de 2.401 bilhões de ienes (aumento de 94%), lucro operacional de 1.339 bilhões de ienes (aumento de 64%). Em particular, o segmento de opções contribuiu com 16,28 milhões de USD em receita, um aumento de 115%, suficiente para cobrir os custos operacionais.

A Metaplanet está aprimorando sua estrutura de capital por meio de diversos canais:

Novas ferramentas de crédito digital: A empresa prepara o lançamento de “Mercury” e “Mars”, sendo que Mercury oferece um rendimento de 4,9% em ienes, dez vezes maior que a taxa de juros padrão de depósitos bancários no Japão. Uma estratégia inteligente para atrair investidores domésticos que buscam instrumentos rentáveis.

Captação de recursos via dívida: A empresa tomou emprestado mais 130 milhões de USD de uma linha de crédito de 500 milhões de USD para comprar bitcoin, ao invés de emitir novas ações em um momento de avaliação desfavorável.

Ações preferenciais: A Metaplanet planeja realizar uma Assembleia Geral Extraordinária em 22/12 para discutir a emissão de ações preferenciais, inspirada no modelo da Strategy com bonds conversíveis.

Vantagens locais: Uma posição única no Japão

A Metaplanet se beneficia de fatores específicos do mercado japonês:

Com o iene em constante depreciação, o bitcoin atua como uma proteção eficaz contra a inflação, ajudando investidores domésticos a preservar seu poder de compra.

O regime de isenção fiscal para contas de poupança pessoais ajudou a atrair 63.000 acionistas internos. Ao comprar ações da Metaplanet por essa conta, os investidores usufruem de benefícios fiscais, ao contrário de pagar uma taxa de 55% ao manter criptomoedas diretamente.

O reconhecimento por organizações internacionais também aumenta — a Capital Group elevou sua participação para 11,45%, tornando-se o maior acionista. Os cinco principais acionistas incluem ainda MMXX Capital, Vanguard, Evolution Capital e Invesco Capital.

Até 15/12, a capitalização da Metaplanet ultrapassou a da Kioxia Holdings (fabricante de chips de memória), com um aumento de 400% em dois meses, superando até mesmo a Screen Holdings e a Tokyo Metro.

Riscos à frente

Apesar das oportunidades, a Metaplanet precisa considerar ameaças potenciais.

Risco de exclusão do índice: Desde sua inclusão no MSCI Japan em fevereiro deste ano, a empresa teme ser removida se sua participação em bitcoin for excessiva. Isso poderia desencadear uma onda de vendas por fundos passivos.

Reforma tributária no Japão: A Agência de Serviços Financeiros do Japão planeja alterar a tributação em 2026, reduzindo a alíquota de 55% para uma taxa única de 20% sobre ativos de criptomoedas, similar às ações. Se implementada, esse movimento enfraquecerá o incentivo para comprar ações da Metaplanet em vez de manter criptomoedas diretamente.

Perspectivas: A maturidade do setor

A decisão da Metaplanet de pausar marca uma transição do acúmulo agressivo para uma gestão de riscos mais equilibrada. Não é uma falha, mas uma estratégia baseada na avaliação do mercado atual.

Especialistas afirmam que avaliar uma empresa DAT apenas pela relação entre capitalização de mercado e valor patrimonial líquido é insuficiente, pois não considera o ciclo de vida da empresa. No futuro, deve haver uma diferenciação clara entre as empresas de tesouraria — aquelas com estratégias bem fundamentadas, como a Metaplanet, manterão sua competitividade, enquanto empresas que acumulam de forma cega podem enfrentar dificuldades.

O resultado da Assembleia Geral de 22/12 será um indicador importante para o direcionamento de médio a longo prazo da companhia, determinando se essa pausa é apenas uma medida temporária ou o início de uma transformação estratégica mais ampla.