Ao observar a evolução do BTC ao longo destes anos, percebe-se que o sentimento dos investidores em cada ciclo de mercado passa por uma transformação contínua, podendo ser dividido em quatro fases distintas.

Primeiro, há o período otimista — nesta fase, grandes investidores e instituições acumulam silenciosamente, impulsionando o preço para cima. Depois vem o período de lucros — o preço sobe rapidamente, e os lucros iniciais começam a ser realizados. Em seguida, o preço recua a partir do pico, entrando na fase de hesitação — alguns investidores aumentam suas posições para amortecer custos, enquanto o mercado vive uma batalha entre compra e venda. Por fim, chega o período de desilusão — a confiança diminui, os ativos começam a ser liberados, e o sentimento de pessimismo se espalha.

Após a reconstrução do consenso no fundo do ciclo, esse padrão se reinicia. Os ciclos se sucedem um após o outro, e as expectativas psicológicas dos investidores oscilam continuamente, formando lentamente uma lei intrínseca de mercado.

O que torna esta rodada de mercado especial? A influência do contexto macroeconômico é particularmente evidente. Observamos duas sobreposições de fases 1 e 2 — uma foi a aprovação do ETF de spot, e a outra, um grande evento político. Isso acelerou a alta do mercado.

De outubro a dezembro deste ano, o BTC caiu de um nível elevado, mas os grandes investidores institucionais continuaram a aumentar suas posições. Comparando com experiências anteriores, essa característica é totalmente compatível com um mercado em fase de hesitação.

Porém, os sinais mais recentes são um pouco sutis — os pontos de dados nos indicadores estão lentamente ficando mais claros, o que sugere que o sentimento dos investidores pode estar migrando de uma fase de hesitação para uma fase de desilusão. Essa transição merece atenção.

Se analisarmos os detentores de diferentes tamanhos de posições separadamente, perceberemos que, nos últimos meses, a coloração dos pontos se intensificou, principalmente devido às ações do grupo de baleias que possuem entre 100 e 1000 BTC. Os movimentos deles frequentemente refletem a lógica profunda do mercado.