Durante o mercado em alta, todos exibem lucros e falam em duplicar, ninguém se preocupa se o protocolo é confiável ou não. Mas no mundo das criptomoedas há um ditado antigo — o mercado em baixa é a verdadeira prova de fogo, e é nesse momento que se vê quem realmente entende.

Tomemos como exemplo um protocolo de stablecoin conhecido, cujo colateral são derivados de staking, que na essência são ativos de alta volatilidade. À primeira vista, a taxa de juros parece boa, mas o verdadeiro risco está no mecanismo de liquidação — esse sistema é como um extintor de incêndio, normalmente ninguém presta atenção, só quando há um problema é que se percebe se funciona ou não.

Vamos simular um cenário extremo: uma moeda principal perde metade do valor em um dia, o mercado entra em pânico instantaneamente, a liquidez nas DEXs on-chain seca severamente, e o slippage dispara. As posições com taxa de colateralização próxima do limite de alerta são imediatamente liquidadas. Mas aí surge o problema — os liquidadores também têm medo, ninguém quer assumir o risco, e os preços de leilão ficam muito abaixo do valor de mercado. Quanto maior a pressão de liquidação, mais o preço despenca, formando um ciclo vicioso.

Ainda mais perigoso é o fato de que os derivados podem perder seu lastro, e os preços de negociação caírem abaixo do valor líquido real. Isso pode desencadear uma reação em cadeia, com as reservas de segurança se transformando em inadimplência instantaneamente, e a stablecoin do protocolo também perde sua confiabilidade.

No fundo, um colateral único é realmente uma fraqueza. Para operar de forma mais segura, é preciso diversificar: ampliar as categorias de colaterais, otimizar os parâmetros de risco para que acompanhem o ritmo do mercado, e fortalecer os módulos de gestão de risco. As regras de liquidação também não devem ser muito rígidas, é importante deixar uma margem de manobra. Em última análise, protocolos que usam ativos de alta volatilidade como colateral já estão ganhando ao simplesmente sobreviver, e os verdadeiros vencedores são aqueles que colocam a gestão de risco em primeiro lugar.