Recentemente, o mercado apresentou um fenómeno interessante: o Federal Reserve tem vindo a enfatizar que deve manter a política de redução de juros por mais algum tempo, mas os preços do ouro e do cobre continuam a subir por conta própria. Esta postura de "tu diz o teu, eu sigo o meu" reflete, na verdade, uma mentalidade dos participantes do mercado — em vez de esperar que o banco central tome uma decisão, é melhor já incorporar as mudanças de liquidez nos preços.

Historicamente, sempre que um ciclo de afrouxamento está para começar, os preços dos metais são os primeiros a captar a mudança de direção. Isto não é uma coincidência. Os fatores como rendimento real, custos de financiamento e expectativas de mercado tendem a ser mais sensíveis nos metais do que noutros ativos. O ouro, em particular, é assim — muitas vezes começa a subir meses antes de uma primeira redução de juros, sem precisar esperar que o banco central aja de fato.

E quanto ao Bitcoin? A sua reação é um pouco mais lenta. Não é de admirar, já que a lógica de precificação do mercado de criptoativos não é exatamente igual à do mercado financeiro tradicional. Mas o mais interessante é que, uma vez que os preços dos metais se ajustam ao ambiente de afrouxamento, o Bitcoin costuma apresentar uma tendência de subida mais forte. Sob esta perspetiva, o atual cenário de mercado parece estar a repetir esse padrão.

No fundo, os mercados financeiros reagem sempre mais rápido do que os formuladores de políticas, especialmente quando os custos de capital estão prestes a mudar de direção. Isto fica bem evidente na trajetória do ouro. Quando os investidores percebem que o rendimento real do dólar está a atingir o pico, começam a mover fundos para o ouro. A lógica por trás é clara: o dinheiro já não vale tanto, e o valor relativo dos ativos escassos aumenta.

A subida sincronizada do preço do cobre reforça este sinal. O cobre não é apenas um produto industrial, mas também um indicador de crédito e atividade económica real. Quando o ouro e o cobre sobem juntos, indica que o mercado está a fazer hedge contra riscos e também a antecipar que um ambiente de afrouxamento beneficiará a economia real. Este duplo sinal é muito mais confiável do que olhar apenas para um tipo de ativo.

E o elo que os conecta é o rendimento real. Seja ouro, cobre ou Bitcoin, este indicador é o motor principal. Em particular, o rendimento do Tesouro de 10 anos dos EUA, que pode ser considerado o nível de rendimento real de um ativo sem risco. Quando começa a recuar, os ativos escassos tornam-se relativamente mais baratos. Mesmo que os responsáveis do banco central continuem a fazer declarações hawkish, não conseguem alterar essa tendência geral.

Alguém perguntou se a correlação do cobre é mais fraca? De fato, sim, mas também beneficia da melhoria do ambiente financeiro provocada pela queda do rendimento real e do enfraquecimento do dólar. Essas mudanças, embora não tão diretas quanto as do ouro, seguem na mesma direção. Sob esta perspetiva, o desempenho atual dos metais está a preparar o terreno para o próximo movimento do Bitcoin.