96% do custo alfandegário é suportado pelos Estados Unidos, o que drena a liquidez do mercado de criptomoedas

De acordo com um estudo do Kiel Institute for the World Economy na Alemanha, entre janeiro de 2024 e novembro de 2025, 96% do custo das tarifas impostas pelos Estados Unidos é suportado pelos consumidores e importadores americanos, enquanto os exportadores estrangeiros assumem apenas 4%. Este estudo revela uma realidade muitas vezes encoberta pela narrativa política: as tarifas acabam por reduzir a liquidez disponível no mercado interno dos EUA, o que está a influenciar a tendência do mercado de criptomoedas.

Os verdadeiros responsáveis pelo custo das tarifas

A narrativa comum a nível político é que “as tarifas são pagas pelos produtores estrangeiros”, mas os dados do estudo desmentem essa hipótese. Quase toda a receita de aproximadamente 200 mil milhões de dólares proveniente de tarifas é paga internamente nos EUA, o que por si só evidencia a gravidade do problema.

O processo de transmissão do custo das tarifas funciona assim:

• Os exportadores estrangeiros mantêm os preços estáveis, mas reduzem o volume de remessas
• Os importadores americanos pagam as tarifas na fronteira
• Os custos são repassados aos retalhistas e consumidores finais

Contudo, esse processo de transmissão não é rápido. A pesquisa mostra que apenas cerca de 20% do custo das tarifas é transferido para os preços ao consumidor em seis meses, enquanto o restante é absorvido pelos importadores e retalhistas, comprimindo diretamente as suas margens de lucro. Isso significa que a maior parte do custo fica presa na cadeia de abastecimento a curto prazo.

O mecanismo microeconómico da compressão de liquidez

Por que é que um fenómeno macroeconómico como este afeta o mercado de criptomoedas? A chave está no conceito de liquidez.

Quando os fundos disponíveis para consumidores e empresas são lentamente drenados pelas tarifas, o dinheiro que eles podem usar para especular em ativos diminui. Como o mercado de criptomoedas é uma das classes de ativos mais sensíveis à liquidez, é o primeiro a sentir essa pressão. Em vez de uma política que simplesmente reprime o mercado, trata-se de uma redução indireta na capacidade de especulação dos participantes, através do encurtamento da cadeia económica.

O fenómeno de “estagnação” no mercado de criptomoedas

Esta compressão de liquidez manifesta-se no mercado de criptomoedas como um fenómeno único: nem há colapso nem subida. Desde outubro de 2025, o mercado entrou numa fase de estagnação de liquidez.

Contrasta com o comportamento anterior do mercado. Quando há liquidez abundante, o mercado tende a subir rapidamente (aumento do apetite ao risco) ou a cair rapidamente (diminuição do apetite ao risco). Mas a estagnação significa que não há nem entrada de fundos que impulsione os preços, nem fuga massiva de capitais. O mercado encontra-se num estado de “falta de impulso”.

Tendências a observar

Este fenómeno apresenta várias direções de interesse:

• Persistência da política tarifária: se as tarifas continuarem ou aumentarem, a compressão de liquidez pode tornar-se duradoura
• Aceleração na transmissão de custos: com o tempo, mais custos tarifários serão transferidos para os preços ao consumidor, reduzindo ainda mais a renda disponível
• Comportamento de investimento das empresas: quando as margens de lucro são comprimidas, o investimento em inovação e expansão também diminui, podendo afetar o desenvolvimento do ecossistema blockchain
• Mudanças nas expectativas políticas: se houver sinais de ajustamento na política tarifária, pode haver uma libertação rápida da liquidez reprimida

Resumo

Este estudo revela uma cadeia causal importante: a política tarifária dos EUA, através do mecanismo de transmissão de custos, reduz a liquidez disponível no mercado interno, enfraquecendo a capacidade de especulação dos participantes do mercado de criptomoedas, levando-o a um período de estagnação. Não se trata de uma proibição política tradicional, mas de um efeito indireto através de alavancas económicas.

Para o mercado de criptomoedas, o período de estagnação de liquidez geralmente não dura muito, pois o mercado está sempre à procura de novos impulsos de crescimento. Mas, antes disso, acompanhar o impacto real das políticas macroeconómicas na liquidez é mais relevante do que focar-se apenas na volatilidade de curto prazo. O futuro das políticas tarifárias pode ser a variável-chave para desbloquear a próxima fase de valorização do mercado de criptomoedas.