A aposta de Trump em criptomoedas desencadeia risco sistêmico: queda rápida revela fragilidade do mercado

O crescimento das criptomoedas como classe de ativo mainstream sob o apoio da administração Trump desencadeou uma onda de inovação financeira audaciosa—e riscos igualmente ousados. Desde o início deste ano, mais de 250 empresas cotadas em bolsa começaram a acumular ativos cripto, enquanto novos veículos de investimento reduziram as barreiras para a participação do retalho. No entanto, por baixo desta fachada de oportunidade reside uma acumulação perigosa de alavancagem e vulnerabilidades interligadas. A recente queda rápida do mercado de criptomoedas expôs como a turbulência do mercado cripto pode cascata para o sistema financeiro mais amplo.

De Loucura pelo Tesouro a Colapso do Mercado

A jornada de Anthony Scaramucci pelo setor de criptomoedas encapsula o ciclo de boom e bust que domina os mercados atualmente. Quando executivos lhe apresentaram uma estratégia para aumentar as avaliações das empresas através da acumulação de grandes holdings de cripto, Scaramucci recorda que a proposta era notavelmente simples. Ele logo se juntou a três empresas que empregavam essa abordagem—empresas de tesouraria cripto (DATs) que tratam a acumulação de ativos digitais como sua estratégia central de negócio. Em poucos meses, a música parou. À medida que os mercados de cripto caíam no outono, os preços das ações de suas empresas no portfólio despencaram, com a pior performance perdendo mais de 80% do seu valor.

Essas oscilações dramáticas refletem o crescimento explosivo do setor de tesouraria cripto. Quase metade dessas empresas recém-formadas focam na acumulação de bitcoin, enquanto dezenas buscam por tokens alternativos como dogecoin. O modelo operacional é direto, mas agressivo: adquirir uma empresa de fachada, rebatizá-la como veículo de tesouraria cripto, e levantar centenas de milhões de dólares de investidores institucionais para comprar ativos digitais.

A estratégia promete um apelo genuíno: terceirizar a logística de armazenamento de cripto para investidores institucionais relutantes em gerenciar chaves privadas e custódia por conta própria. No entanto, os riscos são igualmente substanciais. A maioria dessas empresas carece de experiência em operar como entidades públicas. Dados da Architect Partners revelam que essas empresas anunciaram coletivamente mais de $20 bilhões em empréstimos planejados para adquirir cripto, criando um cenário de alavancagem que assombra qualquer um familiarizado com crises financeiras.

A Forward Industries exemplifica o perigo. Após pivotar para operações de tesouraria cripto focadas em SOL, as ações da empresa dispararam para quase $40 por ação em setembro, após uma rodada de captação privada de $1,6 bilhão. Em dezembro, ela havia colapsado para $7. Investidores que investiram milhões na tese assistiram às suas posições evaporarem. “Todos acreditavam que isso era à prova de falhas e que os preços só subiriam”, lembrou um gestor de escritório familiar que perdeu $1,5 milhão. “Agora o jogo acabou.”

A Armadilha da Alavancagem: Quando Bilhões São Liquidado em Uma Noite

A queda rápida do mercado de criptomoedas em 10 de outubro ofereceu uma prévia clara das vulnerabilidades sistêmicas. Disparada pelos anúncios de tarifas de Trump, os preços de criptomoedas como bitcoin e ethereum caíram de forma coordenada. Mas o verdadeiro culpado foi a alavancagem—massiva, interligada.

O empréstimo global de criptoativos aumentou $20 bilhões só no terceiro trimestre, atingindo um recorde de $74 bilhões. Esse crescimento coincidiu com a liberação de restrições pelos reguladores a produtos derivados alavancados. Grandes plataformas de negociação lançaram ferramentas que permitem aos traders ampliar posições com 10x de alavancagem, transformando a especulação de retalho em um risco sistêmico potente.

Quando a queda de outubro chegou, liquidações forçadas ocorreram violentamente. Pelo menos $19 bilhões em posições alavancadas foram liquidadas em plataformas principais apenas em 10 de outubro, afetando 1,6 milhão de traders. O próprio processo de liquidação tornou-se desestabilizador: à medida que as plataformas vendiam garantias a preços de liquidação rápida, a pressão de venda acelerou as quedas de preço, criando um ciclo de feedback destrutivo.

Sistemas técnicos colapsaram sob a pressão. Grandes plataformas de negociação enfrentaram interrupções exatamente quando os traders mais precisavam de liquidez. Usuários ficaram impossibilitados de fechar posições, sair de negociações ou mover fundos—efetivamente presos enquanto os valores das carteiras despencavam. Um desenvolvedor perdeu aproximadamente $50.000, parcialmente porque não conseguiu acessar sua conta durante a volatilidade máxima. “Queria fechar minha posição, mas não havia como operar,” disse ele. “Só podíamos assistir impotentes enquanto os valores colapsavam.”

A Carta Selvagem da Tokenização: Uma Área Cinzenta Regulamentar

Por trás da atual loucura, esconde-se uma visão ainda mais audaciosa: levar a tecnologia subjacente às criptomoedas para os mercados de valores mobiliários através de ações tokenizadas. Empresas como a Plume estão avançando plataformas que emitem tokens cripto atrelados a ativos do mundo real—ações de empresas, terras agrícolas, poços de petróleo e mais. A proposta enfatiza eficiência: negociação global 24/7, transparência blockchain, redução nos tempos de liquidação.

No entanto, isso opera em uma ambiguidade legal profunda. A lei de valores mobiliários dos EUA há décadas exige requisitos de divulgação e estruturas de proteção para ofertas de ações. Plataformas de negociação de ações baseadas em cripto contornam essas salvaguardas operando no exterior. Enquanto isso, executivos do setor e alguns reguladores defendem a tokenização como progresso inevitável, mesmo que outros alertem para uma contaminação sistêmica.

“Todas as transações são rastreáveis e auditáveis,” afirma um grande operador de plataforma. “É praticamente sem risco.” Mas economistas do Federal Reserve veem a ameaça claramente: a tokenização de ativos poderia transmitir a volatilidade do mercado cripto diretamente para a infraestrutura financeira tradicional, “minando a capacidade dos formuladores de políticas de manter a estabilidade do sistema de pagamentos sob estresse de mercado.”

O presidente da SEC sinalizou abertura à regulamentação de valores mobiliários tokenizados, descrevendo-os como uma “grande inovação tecnológica.” No entanto, a corrida para comercializar a tokenização supera amplamente o desenvolvimento de salvaguardas prudentes.

A Crise Estrutural à Frente

Timothy Massad, que supervisionou a estabilidade financeira no Departamento do Tesouro após 2008, captura a ansiedade central: “A linha entre especulação, jogo e investimento tornou-se difusa. Isso me preocupa profundamente.”

O que mais deve preocupar os formuladores de políticas é a interconexão agora vinculando os mercados de cripto às finanças tradicionais. Se uma crise surgir nos mercados de cripto, a contaminação não permaneceria mais isolada. Os $200 bilhões em contratos futuros de cripto em aberto, os $20 bilhões em empréstimos anunciados por empresas de tesouraria, a alavancagem proliferando em plataformas—tudo cria mecanismos de transmissão para choques sistêmicos.

A queda rápida do mercado de criptomoedas revelou algo crucial: a infraestrutura de mercado, os sistemas de gestão de risco e os quadros regulatórios permanecem perigosamente inadequados para gerenciar a alavancagem e a interconexão agora características dos mercados de ativos digitais. À medida que o setor de cripto continua a se integrar com as finanças mainstream, os riscos de futuras disfunções de mercado crescem exponencialmente.