Os investidores de retalho impulsionaram a última subida, mas será que chegou a vez das instituições?

Os momentos críticos do mercado

O Bitcoin caiu de $126.000 para os atuais $93.11K—uma queda de 26% que afetou toda a indústria. A liquidez congelou, as liquidações em cascata foram desencadeadas, e o mercado entrou em modo defensivo. Mas enquanto o preço se consolida, um padrão estranho emerge do background: a política monetária federal está a virar, as portas regulatórias começam a abrir-se, e as instituições globais preparam a infraestrutura. Esta é a contradição mais profunda de hoje—dor a curto prazo, mas uma configuração a longo prazo que a maioria ainda não percebeu.

A verdadeira questão: se o próximo mercado em alta crescer, onde exatamente entrará o dinheiro?

A limitação do capital de retalho e o modelo DAT

Não é difícil entender por que a escassez de liquidez se tornou um problema. No ano passado, um modelo tornou-se mainstream na adoção institucional de cripto: Digital Asset Treasury (DAT) empresas. São empresas cotadas em bolsa que compram Bitcoin e cripto usando emissão de ações e dívida, e lucram através de staking e operações de empréstimo.

O conceito é elegante no papel—enquanto o preço das ações estiver a um prémio em relação ao valor líquido dos ativos, podem emitir ações e comprar cripto a um custo menor, criando um ciclo de capital. Mas o modelo tem uma dependência fatal: precisa sempre de um prémio na avaliação das ações. Quando o sentimento reverte, ou o Bitcoin cai ainda mais, esse múltiplo de alta-beta desaparece, ficando apenas com desconto.

Mais crítico: a escala. Mesmo que até setembro de 2025 haja mais de 200 empresas a seguir o estratégia DAT, com holdings combinados de $115 bilhões, ainda representa menos de 5% do valor total de mercado de cripto. Para um mercado em alta sustentável, que requer um fluxo de entrada de trilhões, isso é insuficiente. Ainda mais assustador—quando o mercado estiver sob pressão, as empresas DAT podem precisar vender ativos para manter operações, aumentando a pressão de venda num mercado a enfraquecer.

São necessários financiadores maiores e mais estáveis. E esses não vêm do retalho.

Quando abrir as pipelines financeiras

Torneiras e portas: Federal Reserve e quadro regulatório

Em 1 de dezembro de 2025, terminou o programa de aperto quantitativo do Federal Reserve—um ponto de viragem que poucos investidores perceberam a importância. Durante dois anos, o QT continuou a drenar liquidez dos mercados globais. O seu fim sinaliza que um grande obstáculo estrutural está a desaparecer.

Ainda mais importante são as próximas reduções de taxas. Dados do CME indicam uma probabilidade de 87,3% de o Fed cortar 25 pontos base em dezembro. Precedente histórico: em 2020, durante a pandemia, os cortes de taxas e o QE do Federal Reserve impulsionaram o Bitcoin de $7.000 para $29.000 até ao final do ano. Custos de empréstimo mais baixos = fluxos de capital para ativos de risco.

Mas há uma segunda camada de importância a monitorizar: a transição de liderança federal. Se o próximo presidente do Fed for pró-cripto e disposto a defender mudanças políticas agressivas, isso não afetará apenas as condições monetárias—também abrirá a porta institucional para uma integração mais profunda do cripto no sistema bancário dos EUA.

O SEC já sinalizou a direção: o presidente Paul Atkins anunciou uma regra de “Isenção de Inovação” para janeiro de 2026. Essa isenção simplifica a conformidade, permitindo às empresas de cripto lançar produtos em sandbox regulatórios com prazos mais rápidos. Aqui, o potencial “cláusula de sunset” é importante—quando o token atingir um nível suficiente de descentralização, deixará de ser classificado como valor mobiliário.

Para as instituições, isto é revolucionário. Remove ambiguidades legais, que eram o maior entrave para conselhos corporativos e gestores de ativos alocarem. Nas prioridades da SEC para 2026, pela primeira vez, o cripto desaparece da categoria de “ameaça independente” e passa a fazer parte de uma agenda mais ampla de proteção de dados e privacidade. Esta é a porta—não uma integração mais aberta, mas uma desregulamentação que permite às instituições tradicionais investir sem receios reputacionais.

Pipeline 1: Alocação institucional via infraestrutura ETF

A aprovação do ETF de Bitcoin spot nos EUA em janeiro de 2024 estabeleceu um padrão. Seguiu-se a aprovação de ETFs de Bitcoin e Ethereum spot em Hong Kong. Esta convergência global normalizou o ETF como veículo padrão para o alocamento de capital institucional.

Mas o ETF é apenas o primeiro passo. A infraestrutura mais crítica é a custódia e liquidação. Custodiante global como a BNY Mellon já oferece custódia de ativos digitais. Plataformas como a Anchorage Digital estão a construir soluções middleware que fornecem infraestrutura de liquidação de grau institucional, eliminando requisitos de pré-financiamento e maximizando a eficiência de capital.

A maior oportunidade aqui está nos fundos de pensão e fundos soberanos. Bill Miller, investidor bilionário, estima que nos próximos 3-5 anos, consultores financeiros começarão a recomendar uma alocação de 1-3% de Bitcoin na carteira. Uma percentagem pequena, mas considerando os trilhões de ativos sob controlo das instituições, essa alocação de 1-3% traduz-se em trilhões de potencial fluxo de entrada.

Casos reais: Indiana propôs alocações de fundos de pensão em ETFs de cripto. Investidores soberanos dos Emirados Árabes Unidos fizeram parceria com a 3iQ para lançar um hedge fund com um objetivo inicial de $100 milhão, visando retornos anuais de 12-15%. Este nível de institucionalização garante um fluxo previsível e de longo prazo—completamente diferente do modelo DAT especulativo.

Pipeline 2: RWA—a ponte de trilhões de dólares

A tokenização de ativos do mundo real (RWA) pode tornar-se o motor de liquidez mais importante do próximo ciclo. RWA converte ativos tradicionais—obrigações, títulos do tesouro, imóveis, arte—em tokens digitais baseados em blockchain.

Em setembro de 2025, o valor de mercado global de RWA era de $30,91 mil milhões. Mas, segundo projeções, o relatório Tren Finance estima que até 2030, o mercado de RWA poderá crescer 50x, potencialmente atingindo uma escala de $4-30 trilhões. Isto é maior do que qualquer pool de capital nativo de cripto existente.

Por que o RWA é poderoso? Porque faz a ponte entre a linguagem do finanças tradicionais e a DeFi. Obrigações ou títulos tokenizados permitem que os lados institucional e DeFi “falem a mesma língua”. RWA traz ativos estáveis e com rendimento para a DeFi, reduzindo a volatilidade e oferecendo fontes de rendimento não cripto que atraem investidores tradicionais.

Protocolos como MakerDAO e Ondo Finance já integraram obrigações do Tesouro dos EUA on-chain como colateral. Resultado? O MakerDAO é um dos maiores protocolos DeFi por TVL, apoiado por bilhões de dólares em obrigações do Tesouro dos EUA que suportam o DAI. Quando existirem produtos de rendimento respaldados por ativos tradicionais e em conformidade, o setor financeiro tradicional estará ativo a deployar.

Pipeline 3: Eficiência de liquidação via Layer 2 e stablecoins

Seja qual for a origem do capital—alocação institucional ou RWA—a infraestrutura de liquidação eficiente é pré-requisito.

Soluções Layer 2 processam transações fora da mainnet Ethereum, reduzindo drasticamente taxas de gás e tempos de confirmação. Plataformas como a dYdX permitem criar e cancelar ordens rapidamente em L2, algo impossível em Layer 1. Essa escalabilidade é essencial para fluxos institucionais de alta frequência.

Mais importante ainda: stablecoins como camada de liquidação on-chain. Segundo a TRM Labs, o volume de transações com stablecoins on-chain atingiu $4 trilhão em agosto de 2025, um aumento de 83% em relação ao ano anterior. Representa já 30% de todas as transações on-chain. No primeiro semestre, o valor de mercado total de stablecoins foi de $166 bilhões, sendo agora a espinha dorsal das liquidações transfronteiriças. O relatório Rise observa que 43% dos pagamentos B2B transfronteiriços no Sudeste Asiático já usam stablecoins.

O apoio regulatório reforçou ainda mais essa base: a Autoridade Monetária de Hong Kong exige reservas de 100% para emissores de stablecoins, consolidando-as como instrumentos de caixa on-chain conformes, garantindo uma liquidação eficiente para as instituições.

Como impulsionar o fluxo

Q4 2025 - Q1 2026: Reação impulsionada por políticas

Se o QT terminar e o Fed cortar taxas, além de a isenção de inovação da SEC estar implementada, o mercado poderá experimentar um rebound impulsionado por políticas. Factores psicológicos dominam nesta fase, e a clareza na abordagem regulatória atrairá capital de risco. Mas o dinheiro ainda será especulativo, sem garantia de sustentabilidade.

2026-2027: Implantação institucional gradual

À medida que a infraestrutura global de ETFs e custódia amadurecer, o fluxo de liquidez começará a vir de pools institucionais regulados. A alocação estratégica de fundos de pensão e soberanos—mesmo que pequenas percentagens—terá efeito de composição. A qualidade desse financiamento será de alta paciência, baixo alavancamento, oferecendo bases estáveis contra a volatilidade do retalho.

2027-2030: Crescimento estrutural via tokenização de RWA

A maior onda de liquidez a longo prazo dependerá da escala de RWA. Trazer o valor, estabilidade e fluxos de rendimento de ativos tradicionais para a blockchain poderá impulsionar o TVL da DeFi para trilhões de dólares. RWA conecta diretamente o ecossistema cripto às balanças globais, garantindo crescimento estrutural a longo prazo, não apenas especulação cíclica.

Resumo

O último mercado em alta foi construído com energia especulativa de retalho e amplificação por alavancagem. O próximo? Pode mudar para o capital institucional e maturação de infraestrutura. De ativo de margem, o cripto avança para o mainstream, e a questão mudou de “podemos investir” para “como investir de forma segura.”

O dinheiro não cairá do céu de repente. Mas os canais já estão a ser alimentados por trabalhadores. Nos próximos 3-5 anos, essas três pipelines abrir-se-ão gradualmente. Não será mais uma questão de atenção do retalho—a confiança institucional e os orçamentos de alocação decidirão. É uma evolução da especulação para infraestrutura, a maturidade que a indústria precisa para que o cripto se torne um ativo financeiro global de verdade.