O Mercado Está a Recuperar: Por que Arthur Hayes já Despachou 90% de sua Tática

O mercado de criptomoedas está preso num jogo de semântica e perceção que a maioria dos participantes ainda não compreendeu totalmente. Segundo o veterano da indústria Arthur Hayes, a verdadeira história não é sobre se os bancos centrais vão agir—é sobre reconhecer o que já estão a fazer sob um nome diferente.

O Jogo Renomeado: De QE a “Compras de Gestão de Reservas”

Quando se remove a linguagem técnica, a estratégia atual do Federal Reserve equivale a uma coisa: imprimir dinheiro. Mas aqui está o twist—eles já não usam esse termo. O novo rótulo é “Compras de Gestão de Reservas” (RMP), e esta distinção importa muito mais do que parece.

Hayes explica que o RMP funciona através de um mecanismo específico: o Fed compra títulos do Tesouro de curto prazo em vez de ativos de duração mais longa, canalizando essa liquidez através de fundos do mercado monetário para os mercados de repo. Esta configuração financia diretamente o Tesouro dos EUA na extremidade curta da curva de rendimento. Embora inicialmente os mercados tenham desconsiderado isto como algo distinto do afrouxamento quantitativo, a mecânica conta uma história diferente. À medida que os défices permanecem elevados e a emissão de curto prazo continua a subir, o mercado acabará por reconhecer o padrão: isto é QE a vestir um fato novo.

O preço atual do Bitcoin de $92.75K reflete este período de transição—um mercado ainda a digerir o que realmente está a acontecer por baixo da superfície.

A Realidade Política por Trás da Política Monetária

Um princípio atravessa todo o ruído: O Presidente dos Estados Unidos, em última análise, consegue a política monetária que deseja. Isto não é novo. A luta de poder entre o Chefe do Executivo e o Presidente do Federal Reserve tem-se desenrolado publicamente e de forma intensa desde 1913. Lyndon Johnson uma vez confrontou fisicamente o Presidente do Fed, William Martin, para pressionar por cortes de taxas. A narrativa atual sobre preferências de cortes de taxas é simplesmente o mesmo padrão a vestir roupas diferentes.

A perceção crítica não é sobre o que um novo Presidente do Fed “acredita” antes de assumir o cargo. Uma vez na posição, eles compreendem o seu papel real: executar a agenda monetária que a administração exige. Trump quer taxas mais baixas, expansão da oferta de dinheiro e um mercado de ativos aquecido—enquanto nega a ligação à inflação. Esta dinâmica garante que quem liderar o Federal Reserve usará todas as ferramentas necessárias para atingir esses objetivos.

Porque o Mercado de Ações Deve Continuar a Subir

A economia dos EUA funciona como um sistema altamente financeirizado onde o mercado de ações é essencialmente a própria economia. Isto significa que as autoridades devem garantir que as ações subam independentemente dos obstáculos. Por extensão, a narrativa da IA deve persistir e crescer.

Os participantes do mercado que questionam se a bolha de IA já estourou estão a olhar na direção errada. As autoridades precisam que esta bolha permaneça intacta—de fato, que expanda. Trump apostou toda a perspetiva económica dos EUA no sucesso da IA. O único caminho para esse sucesso exige crescimento impulsionado por dívida, custos de capital suprimidos e expansão da oferta de dinheiro. Ele manterá este curso até que se torne fisicamente impossível.

A consequência inevitável: inflação. Mas aqui é que o jogo de semântica regressa—não se pode dizer aos eleitores que as políticas causam inflação quando a própria inflação é profundamente impopular. A solução é rebranding. A flexibilização quantitativa tornou-se tóxica porque as pessoas comuns entenderam que significa “imprimir dinheiro”, o que leva a preços mais altos. Assim, o QE simplesmente desaparece do vocabulário e regressa como algo diferente.

A Linha do Tempo: Quando a Realidade Pega

O reconhecimento do mercado do que realmente está a acontecer segue um arco previsível. A partir de janeiro, o desempenho dos preços dos ativos deve melhorar significativamente à medida que a maquinaria RMP continua a operar. Por volta de março, os participantes começarão a questionar se este “projeto temporário” terminará, desencadeando um período de volatilidade e preocupação. Assim que chegar a confirmação de que o RMP continua inalterado, o mercado retomará a sua subida.

Este calendário alinha-se com a perspetiva de Hayes: ele e o seu escritório de investimento (Maelstrom) já alocaram aproximadamente 90% do seu capital, mantendo uma quantidade mínima de dinheiro em caixa como buffer de volatilidade. Operam sem alavancagem, portanto, dips temporários do Bitcoin abaixo de $80K não criam pressão sistémica sobre as suas posições.

O Panorama das Altcoins: Privacidade e Zero-Knowledge

Para além do Bitcoin, a próxima narrativa dominante provavelmente emergirá dos setores de tecnologia de privacidade e zero-knowledge. Hayes mantém uma exposição significativa à Zcash (atualmente $371.44), embora acredite que projetos emergentes neste espaço acabarão por superar. A janela de 2026 representa o terreno de caça ideal para identificar qual moeda focada em privacidade se tornará a estrela emergente nos próximos dois a três anos.

O apelo central da tecnologia de privacidade vai além da mera obfuscação de transações. A questão não é se podes ver as minhas atividades—é se possuo ferramentas genuínas para garantir que nenhum governo, rival corporativo ou adversário possa monitorizar as minhas ações. Este medo subjacente, quando explorado de forma eficaz, impulsiona uma criação de valor substancial. Mesmo que o eventual melhor desempenho se prove inútil até 2029, ganhos substanciais materializar-se-ão antes disso.

Os governos adaptaram a sua abordagem. Em vez de proibição direta, os reguladores restringem serviços intermediários—impedindo que as exchanges listem moedas de privacidade ou que os traders acedam a elas. Isto torna a obtenção de tokens focados em privacidade extremamente difícil sem torná-los tecnicamente ilegais, um mecanismo de supressão mais eficaz do que proibições diretas.

A Negociação ENA: Convicção e Timing

Entre as posições em altcoins, a Ethena (ENA, atualmente a $0.20), representa a negociação de maior convicção de Hayes neste ciclo. Como conselheiro de financiamento do projeto na Maelstrom, entrou cedo. A mecânica que suporta a ENA é simples: à medida que o Fed implementa cortes de taxas alinhados com a tese do RMP, o Bitcoin aprecia; os participantes do mercado procuram alavancagem; eles exigem taxas de base mais altas; a Ethena captura esse valor on-chain através do USDe.

Redemptions recentes de USDe desencadearam uma fraqueza temporária, mas Hayes espera uma reversão de tendência. Semelhante ao padrão de setembro de 2024, a ENA deve experimentar uma rápida apreciação à medida que a narrativa de liquidez se solidifica. Entre as participações estabelecidas, esta representa uma das suas negociações de maior convicção macro.

Lições Práticas de Trading para 2025

A conta pessoal de trading de Hayes revelou uma realidade instrutiva: apenas cerca de 20% das negociações geraram lucros, apesar de retornos globais positivos. As negociações vencedoras—Hyperliquid (HYPE) e Ethena—produziram ganhos expressivos ao capturar grandes oscilações de direção. As perdas foram em grande parte posições experimentais em tokens de menor qualidade e meme coins que, em retrospectiva, distraíram da estratégia principal.

Este padrão destaca um princípio essencial: apanhar grandes oscilações em ativos de qualidade com concentração de capital suficiente supera apostas dispersas em inúmeras oportunidades marginais.

Factores de Risco e Psicologia de Mercado

Se o Bitcoin recuar dos níveis atuais em direção a $80K e continuar a cair, os contrarians argumentariam que a tese de “impressão de dinheiro” de Hayes está errada. A sua resposta: “Tens razão”—hoje. Mas ele está a posicionar-se para um estado futuro onde a perceção do mercado muda. O risco permanece real; as perceções podem mudar, e o mercado valida ou invalida todas as teses. Ele investiu capital real nesta decisão, e o tempo revelará o resultado.

O mercado mais amplo de criptomoedas sofre de uma memória seletiva relativamente às temporadas de altcoins. O ciclo de 2016-2017 exigia acreditar em PDFs anónimos e projetos não verificados. O boom de NFTs de 2020-2021 exigiu negociar macacos digitais e pinguins que eram objetivamente pouco atraentes. O ciclo Hyperliquid de 2024-2025 exigiu convicção em narrativas mais recentes e menos comprovadas. Os participantes muitas vezes não têm coragem de assumir riscos quando eles estão a acontecer; preferem a familiaridade em retrospectiva. As temporadas de altcoins surgem continuamente, mas apenas em formas que os participantes não anteciparam e raramente reconhecem até ser demasiado tarde.

Perspetiva para 2026 e Tese Central

A meta de Hayes para o Bitcoin até ao final de 2026: $250K. Isto reflete a sua tese macro de expansão monetária sustentada, melhorias na liquidez do mercado e o compromisso das autoridades em manter as avaliações dos ativos de risco.

O Ethereum funciona como “o rei do settlement”, enquanto o risco mais subestimado continua a ser a alavancagem—tanto na sua capacidade de lucro como no potencial de destruição. A deteção de sinais requer uma investigação profunda nos balanços dos bancos centrais e na mecânica do sistema bancário; sinais diretos não existem porque as autoridades centrais intencionalmente obscurecem as suas intenções.

A narrativa macro mais perigosa para os mercados de criptomoedas continua a ser o aperto do banco central—o cenário que poderia derrubar toda a tese de alta de 2026-2027. Tudo o resto—a retórica governamental sobre moedas de privacidade, a “manipulação” dos market makers ou a volatilidade do Bitcoin—desaparece face a este risco principal.