Deflactar: A chave fiscal que transforma a sua estratégia de investimento em tempos de inflação

O contexto económico atual: por que deflacionar se tornou uma urgência

O ano de 2022 fechou marcando um antes e um depois nas economias ocidentais. Após décadas de políticas expansionistas, os bancos centrais na Europa e nos Estados Unidos implementaram subidas históricas de taxas de juro como resposta a uma inflação recorde. Em Espanha, esta atingiu 6,8% em novembro desse ano.

Quando os preços de bens e serviços sobem sem controlo, o consumidor sente-o diretamente no seu bolso. Uma inflação elevada equivale a perda de poder de compra: o dinheiro vale menos. Para travar este fenómeno, os governos aplicam políticas fiscais restritivas: aumentam taxas de juro, reduzem despesa pública e aumentam impostos. O objetivo é desacelerar a economia e conter a espiral de preços.

No entanto, existe uma medida menos conhecida mas eficaz: deflacionar. Esta estratégia fiscal ajusta os escalões fiscais do IRPF (Imposto sobre a Renda das Pessoas Físicas) conforme a inflação, garantindo que um aumento salarial não implique automaticamente uma carga fiscal maior. Em outras palavras, deflacionar protege a sua capacidade de compra mesmo quando os seus rendimentos nominais crescem.

O que significa deflacionar em termos técnicos?

Deflacionar é um conceito económico fundamental que permite comparar variáveis financeiras ao longo do tempo de forma honesta. Um deflactor é o índice que expressa mudanças nos preços durante um período determinado para um produto ou uma cesta de produtos. A sua função é eliminar o “ruído” que a inflação introduz nos dados, deixando visível apenas o crescimento real.

O exemplo clássico: Imagine que um país produziu 10 milhões de euros em bens no ano 1. No ano seguinte, a produção subiu para 12 milhões. À primeira vista, parece um crescimento de 20%. Mas se os preços aumentaram 10% nesse mesmo período, a realidade é diferente. Quando normalizamos considerando a inflação, o crescimento real foi apenas de 10%.

Esta diferença entre PIB nominal (12 milhões) e PIB real (11 milhões após deflacionar) é crucial para investidores e analistas. Sem este ajuste, é impossível distinguir entre um verdadeiro crescimento económico e simplesmente preços mais altos.

Deflacionar não é apenas académico: aplica-se a vendas empresariais, salários reais de trabalhadores, e especialmente, à sua base tributável fiscal.

Deflacionar o IRPF: a medida fiscal que muda o jogo tributário

O debate sobre deflacionar o IRPF ganhou relevância em Espanha precisamente porque afeta diretamente famílias e trabalhadores. Quando um empregado recebe um aumento salarial em contexto inflacionário, o seu salário nominal sobe mas o seu poder de compra pode manter-se igual ou cair. Isto acontece porque, sem deflacionação, os escalões fiscais progressivos do IRPF não se ajustam, obrigando-o a pagar mais impostos embora a sua situação real não tenha melhorado.

Deflacionar o IRPF significa reduzir a carga tributária ajustando esses escalões conforme a inflação ou o aumento de rendimentos. É uma medida que visa garantir que quem trabalha e sobe de salário não perca poder de compra pagando mais impostos.

Por que é importante? Em Espanha, este ajuste não era feito a nível nacional desde 2008. Entretanto, países como os Estados Unidos, França, Alemanha e as nações nórdicas deflacionavam regularmente os seus sistemas fiscais. Atualmente, algumas comunidades autónomas espanholas adotaram esta medida, embora o governo central ainda não a implemente de forma sistemática.

É importante notar que isto não é considerado uma “redução de impostos”, mas um ajuste defensivo. O contribuinte só o perceberá ao fazer a declaração de IRS.

Vantagens e controvérsias de deflacionar

Os apoiantes argumentam:

• Protege o poder de compra das famílias trabalhadoras face à inflação
• Mantém a equidade horizontal: duas pessoas com a mesma renda real tributam de forma semelhante
• Permite que o gasto disponível se mantenha, sustentando a procura de investimentos

Os críticos replicam:

• Gera desigualdade: os escalões mais altos recebem maiores benefícios absolutos devido à progressividade do imposto
• Recuperar poder de compra aumenta a procura, o que pode pressionar novamente os preços para cima
• Reduz receitas fiscais, limitando o financiamento de serviços públicos como educação e saúde

A verdade é que os efeitos práticos são moderados: uma pessoa média pouparia alguns poucos centenas de euros, insuficiente para transformar decisões de investimento a nível agregado.

Como aproveitar cenários inflacionários: estratégias de investimento testadas

Se fosse implementada a deflação do IRPF, os contribuintes disporiam de maiores rendimentos livres, o que teoricamente aumentaria a procura de ativos de investimento. Independentemente disso, em contextos de inflação alta e taxas de juro elevadas, existem ativos e estratégias que historicamente têm funcionado:

Ouro e matérias-primas: refúgio clássico

O ouro é o refúgio tradicional durante crises económicas e inflacionárias. Ao contrário das moedas nacionais, não está ligado a nenhuma economia específica. Quando o dinheiro perde valor, o ouro tende a conservar ou aumentar o seu. Em cenários de taxas de juro altas, onde os títulos do Estado não oferecem rendimentos atrativos após impostos, o ouro representa uma alternativa que não gera juros, mas com potencial de valorização a longo prazo.

Aviso: embora historicamente o ouro sempre tenha aumentado de valor a longo prazo, em horizontes de curto e médio prazo pode ser extremamente volátil.

Ações: oportunidade na volatilidade

Alta inflação + taxas de juro altas = ambiente hostil para ações. Os investidores perdem poder de compra e as empresas veem encarecido o financiamento de operações e expansão. Resultado: lucros menores e cotações deprimidas. 2022 foi prova viva disso, especialmente na tecnologia.

Mas aqui surge a oportunidade: nem todas as empresas sofrem igual. As que produzem bens essenciais ou serviços demandados em incerteza resistem melhor. As energéticas em 2022 tiveram lucros recorde enquanto a tecnologia afundava.

Para investidores com liquidez e horizonte longo, as recessões oferecem preços de compra historicamente baixos. O mercado de ações recuperou-se consistentemente após grandes quedas, mesmo que os primeiros meses ou anos sejam turbulentos.

Forex: volatilidade rentável para operadores avançados

O mercado de divisas reage sensivelmente a mudanças em inflação e taxas de juro. Uma inflação alta tipicamente deprecia a moeda nacional, tornando atraente comprar moedas estrangeiras que podem valorizar-se.

Caveat: forex é o mercado mais volátil e de maior risco, especialmente com alavancagem. As taxas de câmbio flutuam consoante condições económicas, eventos políticos e sentimento do mercado. Apenas investidores experientes devem incursionar aqui.

Imóveis: ativo tangível em inflação

Embora não se detalhe extensamente, os imóveis são ativos que historicamente geram rentabilidades positivas durante inflação prolongada, pois tendem a aumentar de valor à medida que sobem os preços gerais. A diversificação é crucial: combinar imóveis com ações selecionadas, ouro e divisas fortes reduz risco sistémico.

Deflacionar a sua carteira: considerações finais

Deflacionar é muito mais do que uma discussão de políticos. É um conceito que explica por que a sua carteira necessita de estratégias específicas em tempos inflacionários.

Se fosse implementada a deflação do IRPF no seu país, resultaria em:

• Mais rendimentos disponíveis para investir
• Maior procura potencial por ativos geradores de rendimento
• Possível reorientação para setores incentivados fiscalmente (energia verde, tecnologia sustentável)

O essencial é compreender que inflação e taxas de juro altas requerem seleção ativa de ativos. Não existe uma solução única: o ouro resguarda valor, as ações oferecem compra barata em crise, o forex multiplica rentabilidades para especialistas, e os imóveis mantêm poder de compra.

Nenhum investimento está livre de riscos. Os valores flutuam. Mas entender deflacionar — tanto no fiscal como no investimento — é o primeiro passo para proteger o seu património em economias inflacionárias.