O princípio económico que explica por que guardas cripto mas gastas dinheiro fiduciário

Como um conceito do século XVI continua a reger as nossas decisões financeiras em 2024

Quando tens Bitcoin na tua carteira e dólares na tua conta bancária, qual gastas primeiro? A maioria responderia: o dinheiro fiat. Por trás deste comportamento encontra-se um mecanismo económico fascinante que tem moldado os sistemas monetários durante séculos: a lei de Gresham, um princípio que está a experimentar um ressurgimento notável na era das criptomoedas.

O conceito que prevê o teu comportamento financeiro

A lei de Gresham propõe que, quando circulam simultaneamente duas formas de dinheiro, os indivíduos tendem a desfazer-se daquela que percebem como menos valiosa enquanto acumulam a que consideram superior. A máxima popular resume-o perfeitamente: “o dinheiro mau expulsa o bom”.

O que distingue o dinheiro “bom” do “mau”? Não é uma questão moral, mas de perceção de valor. O dinheiro bom mantém poder de compra e preserva-se; o dinheiro mau perde valor constantemente e as pessoas procuram livrar-se dele o mais rápido possível. Embora o conceito circulasse na época medieval, Sir Thomas Gresham, financeiro isabelino do século XVI e conselheiro da rainha Isabel I, popularizou esta observação ao analisá-la em sistemas monetários reais, o que lhe deu o nome.

Durante séculos, este princípio manifestou-se nas economias de moeda fiduciária tradicional. Quando os governos degradavam as suas moedas ou a falsificação era prevalente, as moedas autênticas desapareciam de circulação porque os utilizadores preferiam retê-las. O dinheiro de menor valor, pelo contrário, saturava os mercados.

Criptomoedas: um novo cenário para um velho princípio

A entrada de Bitcoin, Ethereum e milhares de projetos digitais revitalizou esta teoria económica de uma forma inesperada. No ecossistema cripto, a lei de Gresham funciona, mas com nuances diferentes dos mercados tradicionais.

As moedas digitais altamente voláteis costumam reservar-se para operações especulativas e movimentos de capital a longo prazo, enquanto que os ativos mais estáveis destinam-se a transações quotidianas. Este padrão reflete exatamente o princípio greshammiano: as pessoas escolhem gastar o que percebem como menos valioso (em termos de potencial de apreciação) e acumulam o que consideram precioso.

Bitcoin ilustra este comportamento paradigmaticamente. Tratado como reserva de valor digital análogo ao ouro, os utilizadores preferem conservá-lo, esperando a sua revalorização futura. Raramente alguém gasta 1 BTC numa transação comum. Pelo contrário, as moedas estáveis—criptoativos ligados a divisas fiat ou commodities—são predominantemente utilizadas em pagamentos diários e transferências internacionais porque mantêm um valor previsível.

As moedas estáveis ocupam um lugar especial nesta dinâmica. USDT, USDC e similares atuam como o equivalente contemporâneo do “dinheiro bom”: confiáveis, previsíveis, ideais para transações. A sua adoção crescente em plataformas financeiras tradicionais e mercados cripto reforça o seu papel central na circulação de valor.

A batalha silenciosa entre cripto e dinheiro convencional

Como se manifesta a lei de Gresham na competição entre criptomoedas e sistemas monetários legais? Aqui confluem múltiplas forças.

Primeiro, as perceções de estabilidade. Uma pessoa com dólares americanos e Bitcoin enfrenta uma disjuntiva clara: gastar dólares hoje (sabendo que a inflação corroerá o seu poder de compra amanhã) e guardar Bitcoin (confiando na sua apreciação futura). A decisão é inevitável: os dólares gastam-se, o Bitcoin acumula-se.

No entanto, a volatilidade extrema de muitos criptoativos gera uma paradoxo. Se o Bitcoin pode perder 20% do seu valor numa semana, por que razão alguém o gastaria? Aqui a linha entre dinheiro bom e mau fica turva. Muitos utilizadores evitam gastar criptomoedas voláteis não porque as considerem superiores, mas porque o risco é proibitivo.

A dimensão regulatória acrescenta complexidade. Em jurisdições onde o dinheiro fiat goza de reconhecimento legal pleno e as criptomoedas enfrentam restrições—como foi o caso da China com a sua proibição de 2021—a lei de Gresham exerce-se por mandato: os cidadãos são obrigados a usar o yuan, não por preferência económica, mas por obrigação legal. O dinheiro fiat torna-se num dinheiro “mau” forçado.

A institucionalização também redefine o jogo. As empresas aceitam dinheiro convencional para transações porque é reconhecido universalmente como meio de pagamento legal. As criptomoedas, apesar do seu crescimento, permanecem num limbo regulatório que desincentiva o seu uso transacional generalizado.

Onde a lei de Gresham quebra

Apesar da sua elegância teórica, a lei de Gresham enfrenta limitações críticas no mundo moderno e particularmente em contextos cripto.

Volatilidade imprevisível: As taxas de câmbio fluctuam. Num mercado de moedas flutuantes—onde o Bitcoin passa de $30,000 a $60,000 em meses—o conceito de “valor intrínseco estável” que fundamenta Gresham dissolve-se. Será o Bitcoin dinheiro bom ou mau se o seu valor é radicalmente incerto?

Intervenção estatal: Os governos podem manter artificialmente dinheiro de baixa qualidade em circulação através de controles de câmbio, regulações monetárias restritivas ou imposição legal. Não é um processo de livre mercado; é coação.

Fatores psicológicos e culturais: As pessoas nem sempre agem como máquinas económicas perfeitas. A confiança geracional no dinheiro fiat, a familiaridade com sistemas tradicionais e a desconfiança em relação ao novo podem contrariar previsões puramente matemáticas. Muitos utilizadores evitam cripto não porque entendam a lei de Gresham, mas por medo do desconhecido.

Inovação fintech: Os sistemas de pagamento modernos—carteiras digitais, transferências instantâneas, finanças descentralizadas—fragmentaram a dicotomia simples do “dinheiro bom vs mau”. Agora coexistem múltiplas camadas de valor, utilidade e liquidez, complicando qualquer análise simplista.

A paradoxa especulativa: Contrariamente a Gresham, as pessoas frequentemente acumulam ativos voláteis precisamente porque esperam que o seu valor suba. É acumulação por razões de investimento, não por qualidade monetária. O armazenamento de criptomoedas pode ser irracional segundo a teoria, mas persiste de todas as formas.

O legado de Gresham na era digital

A lei de Gresham permanece como uma lente interpretativa poderosa para entender as decisões monetárias contemporâneas, embora exija sofisticação para a aplicar corretamente. Em criptomoedas, o princípio explica parcialmente por que o Bitcoin é acumulado, por que as moedas estáveis dominam as transações, e por que o dinheiro fiat persiste nos pagamentos quotidianos.

No entanto, a realidade atual é mais matizada do que a formulação original. A lei continua a operar, mas interage com volatilidade, regulamentação, psicologia coletiva e tecnologia de formas que Gresham não poderia ter antecipado. Compreendê-la implica reconhecer tanto a sua vigência como os seus limites.