O que torna essas quatro participações da Berkshire Hathaway seus tesouros personalizados para a construção de riqueza a longo prazo?

A Motor Central por Trás do Legado de Investimento de 55 Anos de Buffett

Quando Warren Buffett assumiu a liderança da Berkshire Hathaway em 1965, poucos poderiam prever que a empresa geraria um retorno impressionante de 2.810.526% até 2020. O segredo não foi sorte—foi identificar e cultivar o que Buffett chamou de “jóias” dentro do portefólio. Uma década e meia depois, com as ações da Berkshire Hathaway a subir mais 40% até 2025, estas mesmas quatro jóias personalizadas continuam a ser a força motriz por trás do desempenho superior do conglomerado.

Mas o que exatamente são estes ativos, e mais importante, por que têm permanecido tão resilientes na entrega de valor?

Os Quatro Pilares da Força Duradoura da Berkshire

Apple: A Jóia da Coroa Sob Pressão

Posicionada como a maior participação da empresa com $64,8 mil milhões (representando 20,7% de todas as participações), Apple tem sido nada menos que extraordinária. Com a Berkshire gerando mais de $100 mil milhões em lucros a partir do seu investimento inicial de $40 mil milhões, a matemática por si só justifica a descrição de Buffett de que é “provavelmente o melhor negócio que conheço no mundo.”

No entanto, os anos recentes contaram uma história diferente. Desde 2023, Buffett tem vindo a reduzir meticulosamente a exposição, vendendo cerca de 70% da posição. Esta retirada estratégica não foi um voto de desconfiança—pelo contrário, Buffett revelou em 2024 que as vendas foram impulsionadas por uma estratégia de otimização fiscal. Até ao último trimestre, a Apple mantém-se como a posição de bandeira da Berkshire, apesar das reduções, demonstrando a contínua confiança da empresa nos fundamentos do gigante tecnológico.

A Vantagem Subestimada: Float de Seguros como uma Máquina de Dinheiro Perpétua

Poucos investidores compreendem a verdadeira máquina de rentabilidade incorporada nas operações de seguros de propriedade e acidentes da Berkshire. O modelo de negócio é elegantemente simples, mas poderoso: cobrar prémios antecipadamente, investir esse capital e reter todos os lucros gerados—um privilégio que a maioria das entidades financeiras só sonha ter.

Até 2020, esta divisão acumulou $138 mil milhões em capital flutuante. Até 2025, esse valor tinha aumentado para $171 mil milhões—um adicional de $33 mil milhões de dinheiro de terceiros disponível para investimento. Simultaneamente, as operações de subscrição transformaram-se dramaticamente, gerando $32 mil milhões em lucros após impostos, enquanto os lucros operacionais dispararam para $9 mil milhões em 2024, quase duplicando em relação ao ano anterior, que foi de $5,4 mil milhões.

O float em si tornou-se a jóia personalizada definitiva—$13,6 mil milhões em lucros operacionais provenientes da gestão de float em 2024, um aumento acentuado face aos $9,5 mil milhões em 2023. Isto é o melhor do efeito de composição.

Infraestrutura de Energia: Crescimento Constante num Setor Imprevisível

Berkshire Hathaway Energy (BHE), controlada através de uma participação de 91%, representa um negócio de utilidades transformado. Quando Buffett adquiriu o que viria a ser a BHE em 1990, os lucros anuais eram de $122 milhão. Até 2020, multiplicaram-se para $3,4 mil milhões—um aumento de 27 vezes ao longo de três décadas.

A trajetória continuou, com 2024 a mostrar $3,73 mil milhões em lucros e os lucros operacionais a saltar 60% ano após ano. Embora a taxa de crescimento recente pareça modesta em comparação com o seu histórico explosivo, os lucros anuais atuais da BHE representam quase 3.000% do que a Berkshire pagou originalmente pela aquisição. No investimento em infraestruturas, a paciência tem recompensado generosamente.

A Máquina de Dividendos da Ferrovia: Desempenho Persistente da BNSF

Adquirida em 2010 por aproximadamente $34 mil milhões, a BNSF Railway—a maior dos EUA em volume de carga—tornou-se silenciosamente um dos investimentos mais disciplinados da Berkshire. Até 2020, a ferrovia já tinha devolvido $41,8 mil milhões em dividendos acumulados, pagando efetivamente o preço total de compra.

O modelo é construído para fiabilidade, não para crescimento explosivo. A BNSF só distribui dividendos após satisfazer todas as necessidades operacionais e manter uma almofada de caixa de $2 mil milhões que permite empréstimos de baixo custo sem garantias da Berkshire. Em 2024, a ferrovia gerou pouco mais de $5 mil milhões em lucros. Buffett previu ele próprio em 2023 que “daqui a um século, a BNSF continuará a ser um ativo importante do país e da Berkshire.”

O Quadro da Jóia Personalizada: Por que estas Quatro Ainda Brilham

Cada uma destas participações representa uma jóia personalizada com características distintas. A Apple captura barreiras competitivas extraordinárias e poder de fixação de preços. A operação de seguros gera lucros recorrentes enquanto investe vastas quantidades de capital. A infraestrutura de energia fornece fluxos de caixa estáveis e resistentes à inflação. A ferrovia oferece dividendos fiáveis com requisitos mínimos de reinvestimento de capital.

Juntos, criaram um portefólio onde as 238 milhões de ações da Apple da Berkshire geram $62 milhões em dividendos trimestrais, enquanto as outras três divisões compõem valor através de diferentes mecanismos—crescimento de lucros, expansão do float e repatriação de dividendos.

Olhando para o Futuro: A Questão da Sucessão

O verdadeiro teste chega em janeiro, quando Buffett deixar de ser Presidente e CEO. Estas quatro jóias personalizadas manterão o seu brilho sob nova liderança? Os dados sugerem que sim. Cada uma opera de forma independente, com vantagens competitivas sólidas:

• A lealdade à marca e o ecossistema da Apple permanecem intactos
• O float de seguros continua a expandir-se por si só
• A função essencial de utilidade da BHE oferece visibilidade
• A rede ferroviária da BNSF é uma infraestrutura insubstituível

O aspecto de jóia personalizada de cada negócio—a sua proposta de valor única—não depende do envolvimento pessoal de Buffett nas operações diárias.

A Conclusão para Investidores

Estas quatro participações provaram o seu valor não através de momentum de moda ou fatores especulativos, mas pelo caminho mais pouco glamoroso: execução consistente, disciplina de capital e efeito de composição. Se os investidores devem alocar na própria Berkshire Hathaway depende da sua convicção na continuidade da gestão e na capacidade destas jóias personalizadas de manterem o desempenho superior, mas o registo histórico sugere que subestimar as escolhas de Buffett tem sido um erro caro durante décadas.