Decisão do Banco do Japão em dezembro está prestes a acontecer: hawkish ou dovish? As duas correntes do mercado apostam de forma muito diferente

A hora-chave para o aumento de juros do Banco do Japão está quase a chegar. A decisão de taxa de juros de 19 de dezembro determinará a direção do fluxo de fundos global nos próximos meses, tendo um impacto profundo especialmente na taxa de câmbio do dólar/iene e no mercado de criptomoedas.

A expectativa de aumento de juros já está consolidada, o foco passa para a avaliação do “grau de hawkish”

O mercado prevê amplamente que o Banco do Japão aumentará a taxa para 0,75%, atingindo um máximo de 30 anos. Mas este aumento de juros é diferente dos anteriores — ele já foi amplamente digerido, e os investidores estão realmente atentos à postura do governador Ueda Shinji em relação ao caminho futuro de aumentos de juros.

De acordo com análises de várias instituições, o Banco do Japão pode revisar para cima a previsão de taxa neutra e emitir mais sinais de aumento de juros. Atualmente, o mercado precifica que a taxa poderá atingir 1,0% até setembro de 2026. No entanto, Nomura Securities acredita que essa expectativa de mercado tende a ser excessivamente “dovish” — ou seja, a previsão de velocidade de aumento de juros pode estar demasiado agressiva.

O efeito borboleta causado pelo aumento de juros

O impacto mais direto do aumento de juros no Japão é o fechamento de posições de arbitragem. Quando as taxas de juros japonesas sobem, investidores com posições de arbitragem em dólar/iene enfrentam pressão de perdas, levando a uma grande saída de fundos de ativos de alto risco (ações nos EUA, criptomoedas) de volta ao mercado japonês.

O histórico de julho de 2024 nos ensinou uma lição. Quando o Banco do Japão aumentou inesperadamente a taxa para 0,25%, isso provocou uma reversão dramática nas operações de carry trade, com o iene se valorizando rapidamente, levando a uma queda nas ações americanas e no Bitcoin.

Porém, o impacto desta vez deve ser mais moderado. Por um lado, a expectativa de aumento de juros já foi amplamente digerida pelo mercado; por outro, o governo japonês está implementando um estímulo fiscal em grande escala, o que ajudará a contrabalançar a valorização do iene.

Dois cenários para o dólar/iene

Segundo análises do Bank of America, a trajetória do iene após o aumento de juros dependerá se o banco central adotará uma postura “dovish” ou “hawkish”.

Se for um aumento de juros moderado (postura dovish): o dólar/iene permanecerá em níveis elevados, podendo avançar até cerca de 160 no início do próximo ano. As previsões do Bank of America para o ano de 2026 são: 160 no primeiro trimestre, 158 no segundo, 156 no terceiro e 155 no quarto.

Se for um aumento hawkish: a reversão de posições vendidas em iene será acionada, e o dólar/iene poderá cair para cerca de 150. No entanto, a maioria dos analistas acredita que essa situação tem menor probabilidade.

A Nomura Securities é mais otimista. A instituição aponta que a contínua depreciação do iene está gerando pressão política interna no Japão, além de a diferença de juros entre os EUA e o Japão estar se estreitando, o que reduz a atratividade das operações de carry trade em iene. Assim, eles preveem que o dólar/iene cairá trimestre a trimestre até 2026: 155 no primeiro, 150 no segundo, 145 no terceiro e 140 no quarto.

Como os investidores devem se preparar?

Independentemente do caminho que o banco central escolher, o mais importante é antecipar as posições. A expectativa de aumento de juros já está refletida na precificação do mercado, e as verdadeiras oportunidades geralmente surgem com mudanças marginais na postura do banco central. Para investidores em criptomoedas, acompanhar a direção das operações de arbitragem é mais importante do que simplesmente focar na magnitude do aumento de juros.