O impasse de 670.000 BTC da Strategy: prejuízo de bilhões no Q4, lucros contabilísticos desaparecem de um dia para o outro

De acordo com as últimas notícias, a Strategy poderá divulgar perdas de dezenas de bilhões de dólares na sua apresentação de resultados do quarto trimestre de 2025. Esta antiga empresa de software de inteligência empresarial transformou-se numa gestora de ativos em Bitcoin, mas enfrenta uma crise contabilística devido à queda de 24% no preço do Bitcoin — o lucro de 2,8 mil milhões de dólares no Q3 pode ser completamente apagado. Por trás disto está o seguinte: quando uma empresa aposta todas as fichas numa única classe de ativos, a volatilidade do preço traz mais do que simples variações numéricas, mas uma pressão de sobrevivência.

O dilema por trás dos números

Dimensão específica da perda

A Strategy detém cerca de 60 mil milhões de dólares em ativos de Bitcoin, e, num contexto de queda de 24% do Bitcoin no Q4 de 2025, a empresa enfrenta perdas contabilísticas de dezenas de bilhões de dólares. O que é que isto significa? Segundo informações relacionadas, a Strategy acumulou uma posse de 67,2 mil Bitcoins, representando 3,2% da oferta global, tendo investido aproximadamente 50,44 mil milhões de dólares, com um custo médio de aquisição de 74.997 dólares por Bitcoin.

Atualmente, o preço do Bitcoin está em 91.313,76 dólares. Do ponto de vista do custo, a Strategy ainda está em lucro contabilístico. Mas o problema é que a volatilidade de preço no Q4 é suficiente para anular todo o lucro do Q3.

Sinal de perigo para o valor da empresa

Ainda mais preocupante é que o valor de mercado da Strategy já está à beira de cair abaixo do valor contabilístico dos seus ativos em Bitcoin. Isto significa que a avaliação do mercado sobre a própria empresa já está extremamente depreciada, e os investidores deixam de acreditar no valor enquanto entidade empresarial, focando apenas nos ativos de Bitcoin que possui. Este é um sinal de perigo, geralmente indicando uma visão extremamente pessimista do mercado sobre o futuro da empresa.

As duas principais preocupações do mercado

Possibilidade de venda de BTC

Quando o valor de mercado de uma empresa está à beira de cair abaixo do valor dos seus ativos, o mercado começa a preocupar-se: será que a Strategy será forçada a vender Bitcoin para manter as operações ou satisfazer os investidores? Uma venda em grande escala pode pressionar ainda mais o preço do Bitcoin, criando um ciclo vicioso.

Pressão de liquidez

Para aliviar essas preocupações, a Strategy, a 1 de dezembro, criou uma reserva de caixa através da venda de ações ordinárias. Segundo informações relacionadas, essa reserva de caixa é suficiente para sustentar as operações da empresa até agosto de 2028. Esta é uma medida defensiva inteligente, demonstrando que a gestão já reconheceu os riscos e está a agir proativamente.

Por outro lado, surge outro problema: diluir ações para obter liquidez é, por si só, uma pressão adicional sobre os acionistas.

Avaliação da eficácia das medidas adotadas

A estratégia da Strategy é clara: criar uma reserva de caixa para evitar a venda forçada de Bitcoin. De certa forma, isso elimina a maior preocupação do mercado — que a empresa não irá vender seus ativos de Bitcoin por pressão de caixa.

No entanto, a longo prazo, isto apenas adia o problema, sem resolvê-lo de forma fundamental. Segundo as previsões anteriores da Strategy, o desempenho operacional ao longo do ano deverá oscilar entre uma perda de 7 mil milhões de dólares e um lucro de 9,5 mil milhões, assumindo que o preço de negociação do Bitcoin esteja entre 85.000 e 110.000 dólares. Isto indica que o ponto de equilíbrio da empresa é bastante sensível — cada variação no preço do Bitcoin afeta diretamente o desempenho financeiro.

O significado do apoio político

Um fator importante a notar é que analistas, incluindo o JPMorgan, elevaram o valor justo do Bitcoin para perto de 170.000 dólares. Além disso, uma ordem executiva nos EUA planeja estabelecer uma reserva estratégica de Bitcoin. Essas políticas de apoio podem ser a chave para mudar o cenário.

Se o preço do Bitcoin se estabilizar ou subir, a crise contabilística da Strategy será automaticamente resolvida. E o reconhecimento do Bitcoin como ativo de reserva por parte do governo pode fornecer um suporte de médio prazo ao preço do Bitcoin. Sob essa perspetiva, a crise da Strategy não depende apenas da sua gestão operacional, mas também do ambiente macroeconómico e do desempenho do mercado de Bitcoin.

Resumo

A crise da Strategy reflete um risco profundo: quando uma empresa aposta todas as suas fichas numa única classe de ativos, a volatilidade do valor deixa de ser apenas um jogo numérico, tornando-se um teste de sobrevivência. O lucro de 2,8 mil milhões de dólares no Q3 foi instantaneamente apagado pela queda de preço no Q4 — isto não é uma exceção, mas um risco sistémico que os grandes detentores de posições enfrentam inevitavelmente.

As medidas da Strategy (reserva de caixa, evitar vendas) demonstram uma consciência do risco, mas a solução fundamental continua a depender da estabilidade do preço do Bitcoin e do sucesso das políticas de apoio. Nos próximos meses, se o Bitcoin conseguir manter-se acima de 90.000 dólares, ou mesmo aproximar-se dos 170.000 dólares previstos pelo JPMorgan, isso determinará diretamente o futuro financeiro da Strategy. Para os investidores que possuem ações da Strategy, isto não é apenas uma aposta no preço do Bitcoin, mas um teste à confiança no apoio político e na perceção do mercado.