2025年已经结束，比特币也在最后一秒完成了自己的年线收盘。

Esta vez, o resultado surpreendeu muitas pessoas: o preço de encerramento do BTC no ano foi na verdade inferior ao nível do início do ano. Ainda mais interessante, isto tornou-se a primeira vez na história que, após uma halving, o mercado registra uma queda anual. Este fenômeno imediatamente provocou discussões no mercado — alguém começou a questionar se o confiável «ciclo de quatro anos» realmente está chegando ao fim.

Vamos revisar o contexto. Em abril de 2024, o Bitcoin completou sua última rodada de halving. De acordo com a lógica histórica, após o halving geralmente ocorre uma nova fase de alta. De fato, o BTC atingiu uma nova máxima histórica de 126 mil dólares em 6 de outubro, um momento de grande destaque. Mas a história seguinte não foi tão empolgante — o preço recuou significativamente, caindo mais de 30% desde o pico, e o desempenho ao longo do ano mostrou-se claramente mais fraco.

Quão grande é essa diferença? Basta olhar os dados históricos para entender. Após o halving de 2012, o Bitcoin subiu 186% no ano seguinte. E após o de 2016? Subiu 124%. O ciclo de halving de 2020 foi ainda mais forte, com um aumento anual de 303%. Mas desta vez… 2025 apresenta uma queda de -5%.

Alguns analistas não hesitaram em afirmar. Vivek Sen, fundador da Bitgrow Lab, declarou que a queda no ano após o halving significa o fim de uma era — «o ciclo de quatro anos morreu oficialmente». A declaração é pesada, mas os dados estão aí.

No entanto, há quem ofereça uma nova estrutura de explicação. O investidor Armando Pantoja apresentou uma visão interessante: o mercado de criptomoedas de hoje já não é mais dominado por investidores de varejo. A introdução de ETFs à vista, a entrada em massa de fundos institucionais, a alocação de ativos nas balanças das empresas… tudo isso está mudando a lógica de precificação do Bitcoin. A antiga regra simples, de que o preço só sobe após halving, impulsionada pelo sentimento de investidores de varejo, já foi substituída por fatores macroeconômicos como liquidez, taxas de juros, políticas regulatórias e geopolítica. Em outras palavras, a volatilidade do Bitcoin agora parece mais seguir o pulso do sistema financeiro como um todo.

Mas nem todos pensam assim. Markus Thielen, chefe de pesquisa da 10x Research, deu uma avaliação intermediária: o ciclo de quatro anos não morreu completamente, apenas se transformou. Ele não é mais impulsionado unicamente pelo «halving programado», mas se manifesta de uma nova forma. Essa visão, de certa forma, oferece algum conforto aos que acreditam na teoria do ciclo.

Para entender realmente essas mudanças, é útil dar um passo atrás. Abandonar a atenção exclusiva aos gráficos de minutos e horas, e olhar para o gráfico de velas anuais em uma escala maior. O que podemos descobrir assim?

De um aumento de +1473% em 2011, para +186% em 2012, e até o louco +5428% em 2013… a volatilidade nos primeiros anos do Bitcoin foi intensa. Mas, nos últimos anos: 2023 +155%, 2024 +121%, 2025 -5%. A amplitude da volatilidade está se estreitando, e a taxa de crescimento está desacelerando. Isso não é apenas um sinal de maturidade do mercado, mas também pode indicar que o ciclo de quatro anos, que representava uma certa regularidade, está passando por uma mudança fundamental.

Será que podemos entender assim: com a entrada de mais fundos institucionais, produtos financeiros mais sofisticados e uma estrutura regulatória mais rígida, o Bitcoin está evoluindo de um ativo altamente influenciado pelo sentimento de investidores de varejo para uma classe de ativos mais alinhada com os ciclos macroeconômicos. O halving continua importante, mas sua influência está sendo diluída. Taxas de juros, inflação, política do dólar, conflitos geopolíticos… esses são os novos motores.

A opinião do mercado sobre a estrutura de ciclos de longo prazo do Bitcoin é bastante divergente, e essa divergência está crescendo. Alguns anunciam a morte da antiga regra, outros dizem que ela apenas está se transformando, e há quem aguarde para ver qual será o movimento em 2026. Mas, de qualquer forma, uma mudança sutil de era está acontecendo diante de nossos olhos.