Olhei para um dado de fundos do ETF de Ethereum à vista nos EUA do ano passado, e o resultado é bastante interessante.

Ao longo de 2025, o fluxo líquido acumulado foi de 9,686 bilhões de dólares, mas o ritmo não foi uniforme — na verdade, apresentou características de "fases distintas". Simplificando, o dinheiro entrou de forma bastante irregular.

**Números falam por si**

Em janeiro, entrou mais de 1 bilhão, em fevereiro cerca de 60 milhões, e em março houve até uma saída de quase 400 milhões. Mas a partir de junho, o interesse aumentou claramente, chegando a 5,4 bilhões em julho (o pico do ano), e mais 3,8 bilhões em agosto. Esses dois meses representaram quase metade do fluxo líquido anual.

Depois, em setembro e outubro, o fluxo continuou, mas em novembro começou a inverter — uma saída líquida de 1,4 bilhões no mês, e em dezembro mais de 600 milhões de fluxo de saída. No final do ano, realmente houve uma saída.

**Por que essa volatilidade?**

Não é comportamento de investidores de varejo. A lógica de alocação das instituições é bastante clara: eles não compram continuamente só porque acreditam, mas ajustam suas posições com base em expectativas macroeconômicas, janelas de política e o ritmo do mercado.

A entrada explosiva durante o verão — com julho e agosto representando quase metade do aumento do ano — indica que as instituições viram uma oportunidade em uma janela específica. E a saída líquida no final do ano reflete a gestão de risco e o reequilíbrio de ativos por parte delas.

**O que é mais importante refletir**

Em vez de se preocupar se "há ou não entrada de instituições", é mais relevante pensar em "quando" e "como" elas entram. A grande compra no verão pode já ter preparado o terreno para o próximo ciclo. O ETF se tornou a principal ferramenta de alocação de Ethereum por parte das instituições, e o ritmo de suas operações reflete, na verdade, um julgamento coletivo sobre as expectativas do mercado como um todo.