A Desconexão do LULU Build: Por que Fundamentos Fortes Não Conseguem Impedir a Queda das Ações

A Realidade de 2025

Lululemon Athletica (NASDAQ: LULU) entrou em 2025 com ventos contrários significativos. Um investimento de $1.000 feito a 1 de janeiro evaporou-se para aproximadamente $480 até à altura desta análise—uma queda de 52% que se classifica como uma das piores performances do S&P 500 este ano. Enquanto o índice mais amplo avançou 16%, a LULU tornou-se uma história de precaução para investidores em ações.

No entanto, o aspeto mais enigmático desta desaceleração não é o que revela sobre as operações da empresa, mas sim o que expõe sobre o sentimento do mercado.

Divergência entre Operações e Valorização

O paradoxo aprofunda-se ao analisar horizontes temporais mais longos. Ao longo de três anos, as ações da LULU diminuíram quase 50%, e o desempenho de cinco anos mostra uma perda de 49%. O S&P 500, por sua vez, entregou retornos de 69% em três anos e 88% em cinco anos. À primeira vista, esta narrativa parece devastadora.

No entanto, isto conta apenas metade da história.

Durante este mesmo período de cinco anos, a base de receitas da Lululemon mais do que duplicou—uma métrica que poucos retalhistas de vestuário podem reivindicar. Ainda mais convincente, os lucros por ação triplicaram, entregando exatamente o que os fundamentos do negócio deveriam produzir: expansão consistente de rentabilidade juntamente com crescimento de receitas.

Este desalinhamento entre resultados comerciais e preço das ações comprimiu as avaliações a níveis historicamente extremos. A LULU agora negocia a apenas 11,5 vezes lucros passados, representando a sua avaliação mais baixa em mais de uma década e o seu nível mais barato fora da Grande Recessão. O mercado está a precificar ou deterioração do negócio ou declínio estrutural que as operações atuais simplesmente não refletem.

A Oportunidade Geográfica que Ninguém Está a Observar

A verdadeira complexidade da situação da LULU emerge ao dissecar a geografia das receitas. Para o exercício fiscal de 2024 (terminado a 2 de fevereiro de 2025), os mercados norte-americanos geraram 75% do total de vendas. Esta concentração representa tanto a base da empresa quanto a sua limitação atual: o crescimento na América do Norte desacelerou-se significativamente.

No entanto, a expansão internacional conta uma história drasticamente diferente. No segundo trimestre fiscal de 2025 da LULU, as receitas fora da América do Norte expandiram-se a uma taxa de crescimento de 22%—uma aceleração robusta que em grande parte escapa à atenção dos investidores porque os mercados internacionais ainda representam uma minoria do negócio global.

Esta dinâmica cria uma verdadeira assimetria. Enquanto o maior mercado da empresa amadurece, a sua base internacional menor compensa rapidamente. Se as receitas internacionais duplicarem nos próximos cinco anos (uma trajetória realista dada a expansão atual), a LULU passaria de um negócio dependente da América do Norte para uma empresa global mais equilibrada.

Perspectiva de Futuro

A questão fundamental que os investidores enfrentam não é se as ações da LULU tiveram um desempenho fraco—isso é claro que sim. Antes, a questão crítica é se as avaliações atuais a 11,5x lucros compensam adequadamente a oportunidade de construir presença internacional nos próximos cinco anos.

Uma empresa que gera forte rentabilidade enquanto expande simultaneamente o seu mercado através da diversificação geográfica normalmente justifica avaliações premium em vez de descontos. O pessimismo atual do mercado parece desalinhado com a trajetória real do crescimento da LULU nas regiões emergentes.

Investidores desconfortáveis com a trajetória recente das ações podem estar a negligenciar o potencial de uma reversão significativa se os mercados internacionais se materializarem conforme o esperado.