Perspetivas globais de excedente de cacau pressionam os preços devido às expectativas de fornecimento adequado

A produção de cacau na África Ocidental está prestes a recuperar-se, criando obstáculos para os mercados de futuros de cacau. Ambos os contratos de cacau ICE NY e ICE London caíram na quinta-feira, com o cacau de NY a atingir mínimos semanais, à medida que os participantes do mercado consideraram melhorias nas perspetivas de rendimento na região.

Recuperação de Oferta Impulsiona Pressão no Mercado

Condições climáticas favoráveis em toda a África Ocidental estão a catalisar um aumento no número de vagens e um melhor desenvolvimento das árvores. Na Costa do Marfim, os agricultores relatam que as chuvas intermitentes combinadas com o sol aceleraram os ciclos de floração das árvores de cacau. De forma semelhante, os padrões de chuva recentes em Gana apoiaram a maturação das vagens antes dos ventos harmattan. A Mondelez, uma grande fabricante de chocolate, revelou que o número atual de vagens na África Ocidental está a 7% acima da média de cinco anos e “substancialmente mais alto” em comparação com o ciclo de colheita anterior. Estas condições estão a preparar o cenário para uma colheita abundante, uma vez que a época principal na Costa do Marfim acabou de começar.

As chegadas aos portos da Costa do Marfim reforçam o impulso na oferta. Os números do governo divulgados na segunda-feira indicaram que os agricultores enviaram 895.544 MT de cacau durante o período de comercialização de 1 de outubro a 14 de dezembro, representando um aumento marginal de +0,2% em relação às 894.009 MT do mesmo período do ano anterior. Como maior produtor mundial de cacau, a trajetória de embarques da Costa do Marfim tem uma influência significativa na dinâmica de preços global.

Dinâmicas de Inventário Apresentam Sinais Mistas

Um fator de compensação surgiu dos dados de inventário: os estoques de cacau monitorizados pelo ICE nos portos dos EUA atingiram uma baixa de 9 meses de 1.642.801 sacos na quinta-feira, o que teoricamente apoia os preços. No entanto, essa escassez de inventário foi sobrepujada por revisões nas perspetivas de oferta feitas por grandes previsores.

A Citigroup reduziu drasticamente a sua previsão de excedente global de cacau para 2025/26 para apenas 79.000 MT, de uma estimativa de setembro de 134.000 MT, sinalizando um mercado mais apertado do que o esperado. A Rabobank também cortou a sua previsão de excedente para 2025/26 para 250.000 MT, de uma estimativa de novembro de 328.000 MT. Anteriormente, a Organização Internacional do Cacau (ICCO) reduziu o seu excedente para 2024/25 para 49.000 MT em 28 de novembro, abaixo de uma previsão anterior de 142.000 MT, ao mesmo tempo que reduziu a sua estimativa de produção para 4,69 MMT de 4,84 MMT.

Contração da Demanda Complica Apoio aos Preços

Os padrões de consumo de chocolate em regiões de grande consumo deterioraram-se significativamente. A liderança da Hershey reconheceu vendas decepcionantes de chocolate durante a temporada de Halloween de 2024, período que normalmente representa quase 18% das vendas anuais de doces nos EUA. A atividade de moagem de cacau na Ásia caiu 17% em relação ao ano anterior no terceiro trimestre, atingindo 183.413 MT, marcando o desempenho mais fraco do terceiro trimestre em nove anos. As moagem de cacau na Europa contraíram 4,8% em relação ao ano anterior, para 337.353 MT no terceiro trimestre, o menor valor para o período em uma década. As vendas de chocolates nos EUA caíram mais de 21% durante o período de 13 semanas até 7 de setembro.

Desafios de Produção em Produtores Secundários

A Nigéria, o quinto maior produtor de cacau do mundo, enfrenta obstáculos estruturais. A Associação de Cacau da Nigéria projeta uma queda de -11% na produção de 2025/26 em relação ao ano anterior, para 305.000 MT, abaixo das 344.000 MT previstas para 2024/25. As exportações de cacau de setembro permaneceram estáveis em 14.511 MT em relação ao ano anterior, refletindo restrições contínuas na produção.

Desenvolvimentos que Movimentam o Mercado

A aprovação pelo Parlamento da UE, em 26 de novembro, de um adiamento de um ano na regulamentação de desmatamento (EUDR) estendeu o prazo para controles mais rígidos de importação de cacau e outras commodities de regiões de alto desmatamento na África, Indonésia e América do Sul. Esta extensão preserva canais de fornecimento que, de outra forma, enfrentariam restrições, mantendo a disponibilidade global de cacau suficiente para as necessidades do mercado a curto prazo.

Separadamente, os futuros de cacau receberam novos catalisadores a partir das dinâmicas de inclusão em índices. A adição do cacau de NY ao Bloomberg Commodity Index (BCOM), a partir de janeiro, deve atrair aproximadamente $2 bilhão em fluxos de fundos passivos durante a primeira semana do mês, segundo estimativas da Citigroup. Este fator técnico pode fornecer suporte temporário aos preços, independentemente das dinâmicas fundamentais de oferta e procura.

Contexto Histórico

As pressões recentes no mercado de cacau contrastam fortemente com o ambiente do ano anterior. O relatório de maio de 2024 da ICCO revelou um déficit global de -494.000 MT em 2023/24, o maior em mais de 60 anos, o que levou os preços a máximos de vários anos. A relação stocks-to-grindings de 2023/24 atingiu um mínimo de 46 anos de 27,0%, criando prémios de escassez estrutural. Com a previsão de que 2024/25 entregará o primeiro excedente em quatro anos e a produção a aumentar 7,4% em relação ao ano anterior, para 4,69 MMT, o mercado voltou a um equilíbrio fundamental.

Perspetivas

A convergência de expectativas de oferta adequada, indicadores de demanda global enfraquecidos e condições de cultivo favoráveis na África Ocidental criam um ambiente desafiador para o suporte aos preços. Embora a escassez de inventário nos portos dos EUA ofereça alguma resistência à baixa, a trajetória dos fundamentos de oferta e procura parece inclinada para uma pressão contínua nas avaliações dos futuros de cacau no curto prazo.