Um Enorme Excesso de Petróleo Presta-se a Acontecer à Medida que os Preços do Petróleo Bradam Sob Múltiplos Ventos Contrários

Os mercados de energia enfrentaram uma pressão crescente na negociação de futuros de janeiro, com o petróleo bruto WTI a recuar 0,57 pontos (-0,97%) e a gasolina RBOB a cair 0,0062 (-0,34%). Ambas as commodities prolongaram as suas recentes quedas, atingindo os seus níveis mais baixos em 1,5 semanas e 2 semanas, respetivamente. O culpado? Uma combinação de força cambial e preocupações crescentes sobre uma situação de excesso de oferta nos mercados globais de energia.

A Preocupação com o Excesso de Oferta Toma o Centro do Palco

O principal obstáculo para os traders de crude é o looming excesso de oferta. A Trafigura, uma das maiores traders de commodities do mundo, alertou que um “excesso massivo” está a ser criado para o próximo ano, à medida que a nova produção entra em funcionamento enquanto o crescimento da procura permanece moderado. Esta previsão assustou o mercado, criando uma narrativa de baixa que é difícil de superar para os preços.

O impacto manifesta-se na diferença de crack—a métrica-chave que acompanha as margens de refinação. Este spread atingiu recentemente um mínimo de 6 semanas, sinalizando que os refinadores consideram menos atrativo processar crude em produtos acabados como gasolina e gasóleo. Quando os refinadores reduzem a atividade, isso diminui diretamente a procura por barris de crude.

Evidências de uma procura de energia enfraquecida também surgiram na ação da Arábia Saudita na passada quinta-feira. A Aramco, a produtora estatal de petróleo, cortou o preço do crude Arab Light para clientes asiáticos em 30 cêntimos por barril para entregas em janeiro—o mais baixo desde janeiro de 2021. Movimentos de preços tão agressivos normalmente sinalizam que os produtores estão a lutar para manter o volume de vendas num mercado a enfraquecer.

Riscos Geopolíticos Oferecem Apoio Limitado

Enquanto os bears de crude dominam a narrativa, algumas tensões geopolíticas oferecem algum suporte aos preços. As sanções energéticas russas permanecem em vigor, sem uma linha do tempo clara para uma resolução do conflito na Ucrânia. Nos últimos três meses, as forças ucranianas atingiram pelo menos 28 refinarias russas, restringindo a capacidade de refino de Moscovo e as exportações de crude. Além disso, ataques de drones danificaram recentemente uma terminal de petróleo russo no Mar Báltico, forçando o seu encerramento temporário.

A rota de exportação de crude do Cazaquistão também enfrentou interrupções quando o Consórcio do Oleoduto do Mar Cáspio, que movimenta 1,6 milhões de barris por dia, foi forçado a encerrar após danos na infraestrutura de uma das suas amarrações. Estas restrições de oferta, resultantes de sanções ocidentais e ações militares, limitam a quantidade de crude que pode deixar a região, criando um piso sob os preços.

Tensões noutras regiões também captaram atenção. Os comentários do Presidente Trump sobre potencialmente visar cartéis de drogas na Venezuela—o 12º maior produtor de petróleo do mundo—adicionaram uma camada geopolítica adicional ao panorama energético.

OPEC+ Pausa Aumentos de Produção em Meio à Ameaça de Excesso

Em resposta ao excesso de oferta emergente, a OPEC+ sinalizou contenção a 30 de novembro, anunciando planos para pausar aumentos de produção durante o primeiro trimestre de 2026. Embora o cartel tenha aprovado um aumento modesto de 137.000 barris por dia para dezembro, os membros irão interromper novos aumentos à medida que o excesso global se materializa.

A Agência Internacional de Energia já tinha alertado para este risco em meados de outubro, prevendo um excedente recorde de petróleo global de 4,0 milhões de barris por dia em 2026. A OPEC+ está a tentar restabelecer a sua redução de produção de 2,2 milhões de bpd do início de 2024, mas ainda enfrenta mais 1,2 milhões de bpd para voltar a colocar em funcionamento—um ato de equilíbrio delicado num ambiente de excesso de oferta.

A produção de crude da OPEC em novembro caiu ligeiramente 10.000 bpd, para 29,09 milhões de bpd, enquanto a organização reviu as suas estimativas de mercado do terceiro trimestre de um défice para um excedente de 500.000 bpd, devido à produção dos EUA ter superado as expectativas.

Momentum de Produção nos EUA e Níveis de Inventário

A EIA recentemente aumentou a sua previsão de produção de crude nos EUA para 2025, de 13,53 milhões de barris por dia para 13,59 milhões de bpd. A produção atual situava-se em 13,815 milhões de bpd no final de novembro, ligeiramente abaixo do recorde de 13,862 milhões de bpd estabelecido poucas semanas antes.

No entanto, os inventários de crude nos EUA contam uma história diferente. Em finais de novembro, os stocks de crude estavam 3,0% abaixo da média sazonal de 5 anos, enquanto os inventários de gasolina estavam 3,1% abaixo do normal e os stocks de destilados estavam 7,6% abaixo dos níveis médios. O crude armazenado em navios-tanque estacionários também diminuiu, caindo 7,9% semana após semana, para 121,23 milhões de barris no início de dezembro.

O Número de Plataformas de Perfuração de Petróleo Sinaliza Sinais Mistas

Dados da Baker Hughes de início de dezembro mostraram um aumento de 6 plataformas de petróleo nos EUA, totalizando 413 plataformas, uma recuperação do mínimo de 4 anos de 407 observado poucos dias antes. Ainda assim, a tendência geral permanece firmemente de baixa—as plataformas caíram de um máximo de 5,5 anos de 627 em dezembro de 2022, sublinhando a cautela da indústria quanto aos riscos de excesso de oferta à frente.

A convergência destes fatores—o excesso de oferta previsto, a procura moderada, os obstáculos cambiais e as margens de refinação reduzidas—cria um ambiente desafiante para os touros de crude. Embora as tensões geopolíticas e as sanções ofereçam algum suporte, parecem insuficientes para compensar as crescentes preocupações de oferta que se espera intensifiquem até 2026.