Pressões de Excesso Pesam nos Mercados de Energia à medida que os Sinais de Crescimento Enfraquecem

Os mercados de commodities energéticas enfrentaram ventos contrários significativos na segunda-feira, com os preços do petróleo bruto a atingir mínimos de vários meses, à medida que preocupações com excesso de oferta global e perspectivas econômicas desanimadoras convergiram. Os contratos futuros de petróleo WTI de janeiro caíram 0,62 pontos (-1,08%), enquanto a gasolina RBOB de janeiro caiu 0,0198 pontos (-1,13%), atingindo uma baixa de 4,75 anos para contratos de mês mais próximo. A venda refletiu uma ansiedade crescente sobre a procura mundial por combustíveis num momento em que os preços do petróleo estão a ser pressionados por realidades emergentes de oferta.

Fraqueza na procura surge de dados económicos

A principal pressão sobre os valores energéticos advém de sinais económicos deteriorados, particularmente da China. A produção industrial desacelerou inesperadamente para +4,8% ano a ano em novembro, abaixo dos +4,9% de outubro e aquém do crescimento previsto de +5,0%. As vendas a retalho de novembro avançaram apenas +1,3% anualmente, significativamente abaixo da previsão de +2,9%, marcando a expansão mais lenta em 2,75 anos. Estas métricas sinalizam, coletivamente, padrões de consumo enfraquecidos que reverberam nos mercados energéticos globais.

A fraqueza do mercado de ações amplificou as preocupações com a procura, quando o S&P 500 recuou ao seu nível mais baixo em duas semanas, corroendo a confiança dos investidores na resiliência económica mais ampla. Os mercados de energia são inerentemente sensíveis às mudanças no apetite ao risco, e a queda das ações de segunda-feira reforçou o sentimento de baixa para a procura de commodities.

Recalibração geopolítica beneficia posições curtas

Uma potencial redução nas hostilidades entre Rússia e Ucrânia introduz um novo risco de baixa para as avaliações do crude. O Presidente ucraniano Zelenskiy indicou na segunda-feira que as negociações de paz com envolvimento dos EUA estavam a avançar de forma construtiva, levantando a possibilidade de que as sanções que restringem as exportações de energia russas possam enfrentar pressão para serem removidas. Caso as tensões geopolíticas se amenizem, o prémio incorporado nos preços do petróleo devido a preocupações com perturbações na oferta provavelmente se erodirá rapidamente.

Economia de refinação deteriora-se

O spread de crack entre crude e produtos comprimiu-se para um mínimo de 2,25 meses, reduzindo os incentivos para as refinarias comprarem crude e convertê-lo em combustíveis acabados. Esta contração representa um sinal de destruição de procura por parte do setor de refinação. Separadamente, os níveis de armazenamento flutuante aumentaram de forma significativa, com a Vortexa a reportar que os inventários de tanques estacionários subiram +5,1% semana a semana para 120,23 milhões de barris na semana que terminou em 12 de dezembro — um fenómeno geralmente associado a atividade de mercado subdued e procura limitada de refinação.

Perturbações de oferta contrabalançam os fatores baixistas

Contrariando estes fatores de baixa, as perturbações do lado da oferta continuam a limitar os barris disponíveis. A interceptação de petroleiros sancionados venezuelanos pelos EUA complicou ainda mais as exportações do 12º maior produtor de crude do mundo, à medida que as companhias de transporte ficaram relutantes em aceitar contratos de crude venezuelano. As remessas de petróleo da Rússia contraíram-se para 1,7 milhões de barris diários no início de novembro — um mínimo de mais de 3 anos — após ataques sustentados ucranianos a 28 refinarias russas e danos na infraestrutura, incluindo o encerramento de uma terminal no Mar Báltico. O Caspian Pipeline Consortium interrompeu operações após danos na amarração, removendo 1,6 milhões de bpd de capacidade de exportação do Cazaquistão do mercado.

OPEP+ mantém restrição de produção

Em 30 de novembro, a OPEP+ reafirmou o compromisso de manter as restrições de aumento de produção até ao primeiro trimestre de 2026, após ter anunciado em novembro planos para aumentar a produção de dezembro em 137.000 bpd antes de pausar posteriormente. A organização continua a restabelecer o corte de 2,2 milhões de bpd iniciado no início de 2024, com 1,2 milhões de bpd ainda na fase de restauro. A produção de crude da OPEP em novembro diminuiu 10.000 bpd, para 29,09 milhões de bpd.

Medos de excedente global impulsionam fraqueza a longo prazo

Os fundamentos do mercado apontam para um excesso substancial de oferta que deverá emergir em 2026. A AIE previu um excedente global recorde de 4,0 milhões de bpd para esse ano, levando a OPEP+ a implementar políticas de contenção. As revisões recentes da OPEP às balanças de 2025-2026 mudaram o terceiro trimestre de um défice previsto de -400.000 bpd para um excedente de 500.000 bpd, refletindo a performance superior da produção dos EUA e a aceleração da produção de crude globalmente.

Trajetória de produção dos EUA permanece elevada

A EIA elevou a sua previsão de produção de crude dos EUA para 2025 para 13,59 milhões de bpd, de 13,53 milhões de bpd, reforçando as expectativas de crescimento sustentado da oferta americana. Os dados semanais de produção até 5 de dezembro mostraram uma produção de 13,853 milhões de bpd, ligeiramente abaixo do recorde de 13,862 milhões de bpd de 7 de novembro. No entanto, as posições de inventário dos EUA permanecem apertadas: as reservas de crude estavam 4,3% abaixo da média sazonal de cinco anos, a gasolina 1,8% abaixo, e os destilados 7,7% abaixo das normas sazonais em 5 de dezembro.

O número ativo de plataformas de perfuração aumentou em uma unidade, para 414 plataformas na semana que terminou em 12 de dezembro, permanecendo modestamente elevado em relação ao mínimo de quatro anos de 407 plataformas em 28 de novembro. Este aumento modesto contrasta fortemente com o pico de 627 plataformas de dezembro de 2022, indicando uma contenção operacional sustentada apesar dos recentes ligeiros ganhos.