Compreender o Motor de Crescimento Real da Intuitive Surgical: Por que a Próxima Década é Importante

A Conceção Errada do Mercado Sobre a Intuitive Surgical

Quando os investidores analisam a Intuitive Surgical (NASDAQ: ISRG), a maioria concentra-se estreitamente numa única métrica: as vendas do robô cirúrgico da Vinci a cada trimestre. É um erro compreensível. Afinal, o nome da empresa e o seu produto principal são sinónimos de automação cirúrgica. No entanto, este foco excessivo obscurece o verdadeiro motor do negócio.

A realidade é mais subtil. Embora os sistemas da Vinci representem a base do império da Intuitive Surgical, eles correspondem a apenas cerca de 25% da receita. Durante a próxima década, à medida que esta empresa amadurece, os investidores que compreenderem o quadro completo das receitas perceberão porque a avaliação da Intuitive Surgical carrega um prémio, apesar de ser cara pelos métodos tradicionais.

Análise das Fontes de Receita

A Intuitive Surgical gera receitas a partir de três canais distintos. Primeiro, o segmento “sistemas” — os próprios robôs da Vinci — representa aproximadamente um quarto das vendas. O desempenho recente mostra que a empresa implantou 427 novos sistemas da Vinci no Q3 de 2025, contra 379 unidades no Q3 de 2024. Globalmente, estavam operacionais 10.763 sistemas, refletindo um aumento de 13% face ao ano anterior. Este segmento impulsionou um aumento de quase 33% na receita.

Mas aqui é que a história se torna interessante.

A segunda fonte de receita, serviços e manutenção, contribui com cerca de 15% do topo de linha. É estável, mas não o fator que impulsiona o crescimento.

A força dominante? Instrumentos e acessórios — os consumíveis utilizados em cada procedimento. Esta categoria agora representa aproximadamente 60% do total das vendas, tornando-se o verdadeiro motor de lucros da Intuitive Surgical. Cada procedimento cirúrgico gera procura por instrumentos descartáveis, criando um modelo de receita recorrente que se acumula ao longo do tempo.

Porque é que o Crescimento dos Procedimentos Supera as Instalações de Sistemas

A diferença de crescimento revela tudo. Enquanto as instalações de sistemas da Vinci aumentaram 13% face ao ano anterior no Q3 de 2025, o número de cirurgias realizadas com estes sistemas subiu 20%. Esta divergência é a chave para os investidores a longo prazo.

Mais sistemas instalados levam a mais procedimentos. Mais procedimentos significam um consumo exponencialmente maior de instrumentos e acessórios. Este efeito cascata cria o que equivale a um negócio de anuidade — uma receita previsível e recorrente que cresce juntamente com a base instalada.

A Tese a Longo Prazo

Há uma década, as vendas de sistemas representavam cerca de 30% da receita da Intuitive Surgical. Seguindo as tendências históricas, os próximos dez anos poderão ver essa proporção diminuir para 20%, enquanto os instrumentos e serviços expandem para 80%. Esta transição não representa uma diminuição na procura por sistemas; reflete a maturação de um modelo de negócio que passa de vendas de produtos para uma receita recorrente previsível.

A Intuitive Surgical negocia a um rácio P/E de aproximadamente 72x — quase 2,5 vezes a média do S&P 500, que ronda os 29x. Este prémio não é arbitrário. Reflete o reconhecimento dos investidores de que o negócio está a transformar-se de uma empresa de venda de dispositivos numa empresa de serviços de saúde com margens superiores e maior visibilidade.

A Consideração de Investimento

Para os investidores que se questionam se a Intuitive Surgical deve fazer parte de uma carteira, o fator crítico não é a avaliação de hoje ou os números trimestrais de remessas de robôs. Antes, concentrem-se em se acreditam que este modelo de receita recorrente continuará a expandir-se na próxima década. Se os volumes cirúrgicos continuarem a superar as instalações de sistemas, e se o consumo de instrumentos permanecer ligado ao crescimento dos procedimentos, então a avaliação atual da Intuitive Surgical poderá ser justificada pela economia de 2030.

A empresa não é barata pelos padrões absolutos, mas está precificada de forma racional pelo que está a tornar-se: não uma fabricante de dispositivos médicos, mas uma máquina de receita recorrente construída sobre a infraestrutura cirúrgica.