Por que as Empresas Lideradas por Fundadores Frequentemente Superam: Aprendendo com Erros Caros e Apostas Vindicadas

Insights-chave

• A decisão de investimento mais cara pode tornar-se na sua maior oportunidade de aprendizagem no mercado
• Empresas lideradas por fundadores que abraçam riscos calculados tendem a superar aquelas paralisadas pelo medo
• A TransMedics exemplifica como confiar na visão da gestão através de movimentos controversos pode gerar retornos extraordinários
• Compreender quando manter a convicção versus quando desistir é essencial para a construção de riqueza a longo prazo

A lição do Fire Phone que me custou caro

O ano era 2014, e a Amazon (NASDAQ: AMZN) tinha sido uma das minhas participações mais recompensadoras. Depois de ver a minha posição valorizar quase 200% num curto espaço de tempo, desenvolvi o que muitos investidores experienciam: excesso de confiança. Quando a equipa de Jeff Bezos anunciou o Fire Phone—um dispositivo que considerei fundamentalmente mal orientado—cometi um erro decisivo. Liquidar a minha posição com base neste único anúncio de produto, convencido de que esse erro sinalizava problemas mais amplos na empresa.

A ironia é dolorosa: eu tinha razão ao afirmar que o Fire Phone foi um fracasso comercial. Mas estava espetacularmente errado sobre a Amazon em si. Enquanto esse smartphone desapareceu do mercado, a Amazon evoluiu para uma potência precisamente porque Bezos e a sua equipa de liderança continuaram a experimentar sem medo. Amazon Web Services, aquisição da Whole Foods, Amazon Prime e a divisão de publicidade surgiram de uma cultura disposta a falhar publicamente.

A lição que perdi na altura era clara: empresas maduras lideradas por fundadores tendem a jogar um jogo mais longo do que a fixação trimestral de Wall Street permite. Desconsiderar a Amazon por causa de um produto falhado era como perder a floresta por causa de uma árvore queimada.

TransMedics: Aplicando a lição dolorosa

Avançando para 2023. Comprei a TransMedics Group (NASDAQ: TMDX), reconhecendo a sua tecnologia Organ Care Systems como verdadeiramente transformadora—preservar órgãos doados através de condições controladas em vez de armazenamento em gelo representa um avanço mensurável na medicina de transplantes.

Depois veio agosto de 2023: a gestão anunciou a aquisição da Summit Aviation. A minha reação inicial espelhou o meu instinto com o Fire Phone da Amazon. Adicionar uma empresa de aviação parecia capital-intensivo e diluidor de margens, uma distração das operações principais. O mercado puniu a ação de acordo, cortando o seu valor aproximadamente à metade nos meses seguintes.

Mas desta vez, tinha a minha história como professora. Em vez de sair, escolhi a paciência.

O CEO e fundador Waleed Hassanein posteriormente articulou uma visão que transformou a minha perspetiva: uma rede logística nacional que otimizaria as taxas de utilização de órgãos e os resultados dos transplantes. O que inicialmente parecia uma expansão de missão era na verdade uma consolidação estratégica—controlando todo o sistema de entrega de transplantes de forma vertical.

Os números contam a história. Até 2025, as ações da TransMedics triplicaram desde as mínimas de 2023. As receitas mais do que duplicaram. A unidade de aviação da empresa agora suporta 78% dos procedimentos sob o seu Programa Nacional OCS. O mais revelador: enquanto as margens brutas comprimiram-se ligeiramente, as margens de fluxo de caixa livre expandiram-se substancialmente.

Os resultados trimestrais mais recentes reforçam a tese:

• Receita de transplantes: +32%
• Receita de logística: +35%
• Margem de lucro líquido: 17%

A gestão mira 10.000 transplantes anuais (atualmente uma fração disso), além de expansão para preservação de rins e mercados internacionais—oportunidades que potencialmente representam 3-5x o mercado atual acessível.

O padrão por trás do padrão

Tanto a Amazon quanto a TransMedics partilham uma característica crucial: organizações lideradas por fundadores dispostos a subordinar lucros de curto prazo para construir ecossistemas. Essa disposição de suportar críticas intermédias enquanto executam estratégias de longo prazo tem historicamente separado máquinas de crescimento de performers medianos.

Críticos inevitavelmente surgirão em torno da iniciativa de rins da TransMedics e dos sistemas de coração-pulmão de próxima geração. Alguns sugerirão que a empresa está a exagerar. A história sugere que esse ceticismo muitas vezes precede a criação de valor mais substancial—precisamente quando a convicção importa mais.

A conclusão

Warren Buffett observou uma vez que aprender com os seus erros é valioso, mas aprender com os erros dos outros é inestimável. A minha decisão dispendiosa na Amazon proporcionou-me uma formação para reconhecer uma gestão de qualidade liderada por fundadores disposta a persistir através de controvérsias. A TransMedics representa a aplicação dessa educação cara.

Para investidores pacientes dispostos a suportar ruído e volatilidade, empresas lideradas por fundadores que executam visões de vários anos frequentemente entregam resultados que surpreendem os pensadores de curto prazo. A chave continua a ser distinguir entre empresas que perseguem estratégias condenadas e aquelas que executam visões transformadoras através de ventos contrários temporários.

Às vezes, a melhor convicção de investimento não vem do entusiasmo inicial, mas da experiência difícil de saber quais equipas de gestão merecem a nossa confiança.