Titãs da Mineração de Ouro Competem pelo Favor dos Investidores: Barrick vs. Agnico Eagle na Corrida pelo Brilho

À medida que os metais preciosos continuam a brilhar com um novo brilho, dois gigantes da mineração de ouro—Barrick Mining Corporation e Agnico Eagle Mines Limited—estão a captar a atenção dos investidores. Ambas as empresas estão posicionadas para beneficiar do percurso notável do ouro, que este ano ultrapassou os $4.300 por onça, representando um ganho impressionante de 65%. A questão para os gestores de carteiras agora é qual destas duas potências canadianas merece o destaque.

Compreender o Contexto do Brilho do Ouro

A ascensão do ouro este ano resulta de múltiplas forças convergentes. Tensões geopolíticas, combinadas com expectativas de cortes nas taxas de juro pelo Federal Reserve, criaram uma tempestade perfeita para a procura por ouro. As políticas comerciais da administração Trump aumentaram a incerteza, levando os bancos centrais globais a reforçar as suas reservas. Os três cortes consecutivos nas taxas pelo Fed—mais recentemente em dezembro—aumentaram ainda mais a procura pelo ativo que não rende juros. Com ventos macroeconómicos desfavoráveis e preocupações com o mercado de trabalho a pesar sobre as perspetivas de crescimento, o ouro consolidou a sua posição como ativo de refúgio seguro até 2026.

Arsenal de Crescimento da Barrick

A força da Barrick reside no seu portefólio de projetos transformacionais. A mina Goldrush está a caminho de produzir 400.000 onças anualmente até 2028, com a vizinha Fourmile a esperar operar com o dobro da qualidade de minério. Mais longe, o projeto Reko Diq no Paquistão—um híbrido de cobre e ouro—deverá contribuir com 460.000 toneladas de cobre e 520.000 onças de ouro anualmente, uma vez operacional até ao final de 2028. A expansão do Lumwana Super Pit na Zâmbia, apoiada por um investimento de $2 biliões, visa entregar 240.000 toneladas de produção de cobre por ano, remodelando fundamentalmente a exposição da Barrick ao cobre.

Estes projetos representam não meras melhorias incrementais, mas uma mudança geracional na capacidade de produção. Todos avançam dentro dos parâmetros orçamentais, uma métrica crucial numa indústria propensa a excessos de custos.

Do ponto de vista financeiro, a Barrick dispõe de $5 biliões em ativos líquidos, com fluxos de caixa operacionais trimestrais robustos de $2,4 mil milhões—mais do que o dobro do valor do ano anterior. O fluxo de caixa livre aumentou para $1,5 mil milhões no terceiro trimestre de 2025, face a $444 milhões um ano antes. A empresa tem devolvido capital aos acionistas de forma agressiva, distribuindo $1,2 mil milhões em dividendos e recompra de ações em 2024, com uma autorização adicional de recompra de ações de $1 biliões concluída nos primeiros nove meses de 2025.

O rendimento de dividendos é de 1,6%, com uma taxa de pagamento sustentável de 32% e uma taxa de crescimento de 3,8% a cinco anos.

Plano de Execução da Agnico Eagle

Agnico Eagle enfatiza uma execução controlada na sua vasta base de ativos. A conclusão da expansão de processamento de Meliadine—aumentando a capacidade diária da moagem para 6.250 toneladas—marca um ponto de viragem na geração de caixa. O Projeto Hope Bay possui 3,4 milhões de onças em reservas provadas e prováveis, preparado para emergir como um grande contribuinte de caixa nos próximos anos.

Na mina Canadian Malartic, a transição para a mineração subterrânea através do projeto Odyssey sinaliza o compromisso da Agnico Eagle em prolongar a vida útil da mina e o crescimento da produção. Perfurações recentes no depósito East Gouldie mostram potencial de expansão, enquanto a nova aquisição O3 Mining, com o depósito Marban, está a ser avaliada para crescimento de reservas.

A fusão da Agnico Eagle com a Kirkland Lake Gold consolidou a sua posição como produtora de topo, com uma pipeline invejável. A empresa gerou $1,8 mil milhões em fluxo de caixa operacional durante o terceiro trimestre de 2025—um aumento de 67% face ao ano anterior—e atingiu um fluxo de caixa livre de $1,2 mil milhões, quase o dobro dos níveis do ano passado. A redução da dívida continua a ser uma prioridade, com a dívida de longo prazo a diminuir $400 milhões sequencialmente para apenas $196 milhões.

A empresa terminou o terceiro trimestre com uma posição de caixa líquida de $2,2 mil milhões. Notavelmente, a relação dívida/capitalização da Agnico Eagle de 1,2% fica bastante abaixo dos 12% da Barrick, indicando menor alavancagem financeira. O rendimento de dividendos é de 1,0%, com uma taxa de crescimento de 3,1% a cinco anos e uma taxa de pagamento conservadora de 23%.

Avaliação e Dinâmica de Mercado

As ações da Barrick superaram dramaticamente a Agnico Eagle nos últimos seis meses, subindo 105,2% contra um ganho de 36,6% da AEM e a média de 56,9% do setor de mineração de ouro. Contudo, o quadro de avaliação diverge acentuadamente. A Barrick negocia a um P/E futuro de 12,99, ligeiramente abaixo da média do setor de mineração de 13,25x. A Agnico Eagle apresenta um múltiplo de 17,88x, negociando acima do setor e bem acima da Barrick.

O retorno sobre o patrimônio revela diferenças na eficiência operacional: o ROE de 15,6% da Agnico Eagle supera os 9,5% da Barrick, sugerindo uma melhor alocação de capital e geração de lucros.

Trajetória de Crescimento e Opiniões de Analistas

Ambas as empresas têm classificação Zacks Rank #1 (Strong Buy). As estimativas de consenso apresentam imagens complementares. A Barrick projeta um crescimento de receita de 21,8% e uma expansão de EPS de 77,8% em 2025, enquanto a Agnico Eagle prevê 34,4% de crescimento nas vendas e 83,9% de crescimento nos lucros—parâmetros um pouco mais ambiciosos. Notavelmente, ambas as estimativas de EPS têm tendência de aumento nos últimos 60 dias, refletindo confiança dos analistas na execução.

O Veredicto de Investimento

No atual ambiente de preços elevados do ouro e de maior procura por parte dos bancos centrais, ambas as mineradoras estão bem posicionadas. A Barrick oferece um momentum recente superior e métricas de avaliação mais baixas, atraindo investidores que valorizam valor. A Agnico Eagle apresenta expectativas de crescimento mais elevadas, maior disciplina financeira (menor alavancagem) e retornos operacionais superiores—características cada vez mais valorizadas num setor de commodities maduro.

Para investidores que procuram exposição ao brilho do ouro com foco na qualidade e crescimento, em vez de recuperação de valuation, a Agnico Eagle surge como a escolha mais convincente. O seu perfil de dívida mais baixo, maiores retornos sobre o capital e projeções de crescimento mais ambiciosas oferecem uma margem de segurança mesmo a um múltiplo premium num ambiente macroeconómico incerto.