Sacos de Nicotina Redefinem o Panorama das Empresas de Tabaco: Será que a Altria Consegue Acompanhar?

O mercado de tabaco oral dos EUA está a passar por uma mudança sísmica. Os saquinhos de nicotina conquistaram 55,7% da categoria no terceiro trimestre de 2025, saltando 11,1 pontos percentuais face ao ano anterior — uma trajetória de crescimento que está a obrigar todas as principais empresas de tabaco a recalibrar a sua estratégia.

O Dilema da Altria: Crescimento versus Erosão da Participação de Mercado

Altria Group, Inc. (MO) encontra-se numa posição delicada. Enquanto a sua marca on! detém 8,7% do mercado total de tabaco oral nos EUA, a sua fatia no segmento em rápido crescimento dos saquinhos de nicotina encolheu para 15,6%, uma redução de 4,1 pontos face ao ano anterior. O que correu mal? Promoções agressivas dos concorrentes. Durante o terceiro trimestre, os rivais reduziram os preços dos saquinhos de nicotina em média 7% a nível nacional — com algumas grandes cadeias de retalho a oferecer descontos superiores a 70%. Entretanto, a Altria optou por uma estratégia diferente, aumentando os preços de retalho do on! em aproximadamente 1,5%.

Esta divergência de preços reflete uma aposta contrária por parte da empresa de tabaco: manter a margem em detrimento do volume. Surpreendentemente, o on! conseguiu manter uma “venda constante” apesar da ofensiva promocional, sugerindo que a lealdade do consumidor subjacente ainda não desapareceu. Ainda assim, perder 4,1 pontos de quota de mercado num ambiente hipercompetitivo é difícil de ignorar.

A Altria não está a ficar parada. A empresa lançou o on! PLUS — um saquinho de nicotina de próxima geração, concebido para maior conforto, melhor entrega de nicotina e sabor. Pesquisas de mercado iniciais indicam uma intenção de compra mais forte em comparação com produtos concorrentes. As implementações começaram na Flórida, Texas e Carolina do Norte. Se esta inovação conseguirá inverter a erosão da quota de mercado permanece a questão crítica à medida que a categoria evolui.

A Competição Aumenta: Philip Morris e o Crescimento da Turning Point

Philip Morris International (PM), um ator dominante no espaço oral moderno, apresentou resultados impressionantes no terceiro trimestre de 2025. As remessas globais de saquinhos aumentaram 16,9%, enquanto a quota de ZYN nos EUA — o seu principal produto de nicotina em saquinho — cresceu 39%, de acordo com dados da Nielsen. Após restrições de fornecimento anteriores, o ZYN voltou a estar disponível a nível de retalho com apoio comercial abrangente. A Philip Morris também sinalizou investimentos contínuos em capacidade de produção e comercialização para captar a crescente procura.

Turning Point Brands (TPB) apresentou o desempenho mais impressionante do trimestre. As vendas líquidas do segmento oral moderno dispararam 627,6% face ao ano anterior, atingindo os 36,7 milhões de dólares, representando agora 28,8% das receitas totais da empresa. A trajetória está a acelerar: o crescimento sequencial atingiu 22% no terceiro trimestre, levando a administração a aumentar a previsão para o ano inteiro de produtos orais modernos para 125-$130 milhões. A empresa de tabaco também está a avançar para as suas primeiras linhas de produção domésticas de saquinhos brancos em 2026 — um movimento que sinaliza ambições de crescimento agressivo.

O Enigma da Valorização da Altria

A ação da Altria caiu 9,8% no último mês, tendo tido um desempenho inferior à queda de 1,8% do setor mais amplo. No entanto, a avaliação conta uma história contrária. A MO negocia a um P/E futuro de 10,47X, bem abaixo da média do setor de 14,12X. A estimativa de consenso da Zacks projeta um crescimento dos lucros de 6,1% em 2025 e 2,5% em 2026 — modesto, mas constante.

A tensão central: a desvalorização da Altria justifica-se pelo enfraquecimento do posicionamento competitivo, ou apresenta uma oportunidade para investidores de valor apostarem na recuperação do crescimento do on! PLUS? A resposta reside na capacidade da empresa de estabilizar a sua quota de mercado de saquinhos de nicotina enquanto mantém a disciplina de preços. Os próximos dois trimestres serão decisivos.

A Altria possui uma classificação Zacks Rank #3 (Hold), refletindo a incerteza que se avizinha.