Wolfspeed vs. Plug Power: Dois Caminhos Contrários para a Lucratividade em 2026

Um Desafio Compartilhado: Margens Brutas Negativas

Wolfspeed (NYSE: WOLF) e Plug Power (NASDAQ: PLUG) representam dois estudos de caso fascinantes sobre como as empresas de tecnologia emergente navegam na difícil jornada desde fases de investimento pesado até à rentabilidade sustentável. Ambas enfrentaram ventos contrários semelhantes—margens brutas negativas persistentes, consumo de caixa substancial e ceticismo dos investidores. No entanto, as suas trajetórias e soluções oferecem narrativas de investimento claramente diferentes a caminho de 2026.

As semelhanças são impressionantes. Ambas as empresas consumiram capital significativo, enfrentaram questões sobre a sua viabilidade a longo prazo e encontram-se agora em pontos de inflexão. No entanto, os caminhos que escolheram para alcançar a rentabilidade divergem acentuadamente, com uma emergindo mais forte de uma reestruturação importante enquanto a outra corre para executar uma reviravolta operacional.

Renascimento Financeiro da Wolfspeed e Desafios de Fabricação

A Wolfspeed passou por uma reorganização financeira estruturada no início deste ano, emergindo com um balanço patrimonial significativamente mais limpo. Esta medida representou um reset decisivo—a empresa reduziu a sua dívida em aproximadamente 70% e cortou as despesas anuais de juros em cerca de 60%. Para contexto, este tipo de redução de dívida normalmente sinaliza um novo começo para uma empresa, dando-lhe espaço para se concentrar na excelência operacional em vez de servir obrigações esmagadoras.

No entanto, a reestruturação financeira por si só não consegue resolver problemas técnicos de fabricação. A Wolfspeed fez investimentos substanciais na tecnologia de semicondutores de carbeto de silício (SiC), posicionando-se como um fornecedor chave para a revolução dos veículos elétricos (EV). Chips de carbeto de silício superam as alternativas tradicionais de silício em ambientes de alta temperatura, permitindo tempos de carregamento mais rápidos e maiores autonomias—vantagens críticas em veículos elétricos de próxima geração.

A empresa construiu duas instalações de fabricação principais: o complexo de Materiais John Palmour na Carolina do Norte e a fábrica de semicondutores no Vale de Mohawk, em Nova York. No entanto, produzir chips de carbeto de silício em escala continua a ser extraordinariamente complexo. A transição da Wolfspeed para wafers maiores de 200 milímetros enfrentou desafios persistentes de rendimento, caracterizados por altas taxas de defeitos que tornam muitos chips inutilizáveis. Esta ineficiência de fabricação prejudicou a rentabilidade.

No terceiro trimestre, a empresa reportou uma margem bruta ajustada de -26% e um fluxo de caixa livre negativo de 98,3 milhões de dólares, embora o fluxo de caixa operacional tenha atingido 5,7 milhões de dólares. O caminho a seguir depende inteiramente de uma variável crítica: melhorar os rendimentos de fabricação e aumentar as taxas de utilização das fábricas. Se a Wolfspeed conseguir resolver este obstáculo técnico, muitos dos seus problemas financeiros se dissolvem simultaneamente.

O desenvolvimento positivo é que os ciclos de despesa de capital importantes estão em grande parte concluídos, com as instalações agora operacionais. O foco singular da gestão é a otimização, em vez de construção.

Ambições de Hidrogénio da Plug Power e Desafios de Escalabilidade

O modelo de negócio da Plug Power seguiu uma rota diferente. A empresa inicialmente construiu a sua base de receitas vendendo sistemas de células de combustível de hidrogénio para equipamentos de manuseio de materiais—empilhadores, paleteiras e dispositivos de automação de armazém usados em centros de distribuição de alta capacidade que operam continuamente.

O problema fundamental surgiu na cadeia de abastecimento de combustível. A Plug Power contratou para fornecer hidrogénio juntamente com o seu hardware, mas vendeu esse hidrogénio abaixo dos seus próprios custos de distribuição. Isto criou um ciclo de morte económica de margens brutas negativas e aumento do consumo de caixa. O modelo de negócio estava estruturalmente quebrado.

Reconhecendo esta insustentabilidade, a empresa pivotou para se tornar um fornecedor de soluções de hidrogénio verticalmente integrado. Isto significou construir a sua própria rede de instalações de produção de hidrogénio, permitindo-lhe controlar toda a cadeia de valor e obter margens nas vendas de combustível, em vez de absorver perdas.

O progresso é visível, mas incompleto. Várias plantas de hidrogénio já operam, mas a capacidade de produção ainda não escalou suficientemente para honrar todos os compromissos dos clientes, e as margens brutas permanecem negativas. Os resultados do terceiro trimestre mostraram um lucro bruto ajustado de -$37 milhões. A gestão projeta atingir o ponto de equilíbrio de margem bruta até meados de 2026, apoiada por três alavancas: aumento da capacidade de produção de hidrogénio, ajustes de preços para novos contratos e a iniciativa de reestruturação “Project Quantum Leap”.

Além disso, a Plug Power está a explorar o mercado de energia de backup para centros de dados. Recentemente, monetizou os seus direitos de eletricidade em Nova York e noutra região, recebendo tanto dinheiro como direitos para servir como energia de backup para novos desenvolvimentos de centros de dados. A empresa imagina-se eventualmente como uma fonte de energia principal para a indústria, em vez de apenas um fornecedor de backup.

Avaliação Comparativa para 2026

Ambas as empresas continuam a ser investimentos altamente especulativos que requerem uma execução operacional significativa. Cada uma enfrenta riscos genuínos e potencial de valorização se a gestão cumprir.

A Wolfspeed apresenta a tese mais direta. A reestruturação financeira eliminou o stress do balanço patrimonial da equação. Uma equipa de gestão recém-instalada pode concentrar-se num problema bem definido: otimização do rendimento de fabricação. Com as suas instalações construídas e a dívida reestruturada, a eficiência de capital deve melhorar significativamente assim que os rendimentos de produção se normalizarem.

A história da Plug Power é mais complexa. A mudança para a produção de hidrogénio faz sentido do ponto de vista empresarial, mas a execução tem sido desafiadora. Embora a empresa mostre sinais de avançar na direção certa, tem um longo historial de metas e prazos não cumpridos. A nomeação de um novo CEO oferece alguma esperança de liderança renovada, embora ele traga mais de uma década de história institucional na empresa, sugerindo uma mudança evolutiva em vez de revolucionária.

Ao comparar o símbolo do lobo de força que a Wolfspeed agora carrega como uma entidade reestruturada com os desafios operacionais contínuos da Plug Power, a Wolfspeed entra em 2026 com uma posição mais limpa e um caminho mais binário para a criação de valor. A empresa precisa provar que consegue fabricar de forma eficiente; a Plug Power deve provar que consegue escalar de forma rentável enquanto executa uma expansão estratégica nos mercados de centros de dados simultaneamente.

Para os investidores que avaliam qual ação poderá oferecer retornos superiores em 2026, a combinação de estabilidade financeira e um desafio operacional focado da Wolfspeed parece estar melhor posicionada do que os requisitos de execução mais complexos da Plug Power.