O verdadeiro valor da Amazon vai além do crescimento da receita — Por que 2026 parece promissor

O Paradoxo da Valorização do Mercado

Enquanto a Amazon retornou aproximadamente 7% até 2025 em comparação com o ganho de 16% do S&P 500, a aparente fraqueza da ação mascara uma desconexão significativa entre os seus métricos de avaliação e a geração real de lucros. Com uma cotação de cerca de 30 vezes os lucros futuros, a Amazon negocia a um prémio apesar de taxas de crescimento próximas aos 10%—uma posição aparentemente contraditória que tem pesado no desempenho das ações em relação ao grupo dos Magníficos Sete, onde ocupa uma das posições mais baixas juntamente com a Tesla.

No entanto, esta narrativa de subdesempenho oculta o que realmente está a acontecer por baixo da superfície do motor financeiro da Amazon.

O Impulso do Comércio Eletrónico Cresce Mais Forte do que os Titulares Indicam

O negócio de comércio eletrónico da Amazon entregou resultados mais fortes do que o esperado no terceiro trimestre, com o segmento principal a registar um crescimento de 10% ano após ano—um dos seus trimestres mais fortes em memória recente. A divisão de serviços de vendedores terceiros subiu 12%, refletindo também um dos seus melhores períodos em um longo prazo.

Estas cifras representam uma aceleração genuína na maior divisão geradora de receita da Amazon. No entanto, o crescimento da receita por si só não captura toda a tese de investimento. A verdadeira história emerge ao examinar a relação entre a expansão do topo de linha e a rentabilidade do fundo.

O Motor de Multiplicação de Lucros: AWS e Publicidade

Aqui é onde a estrutura de negócios da Amazon revela a sua vantagem escondida: enquanto o comércio eletrónico gera a maior parte da receita total, outras divisões produzem a maior parte dos lucros reais.

Amazon Web Services (AWS) exemplifica esta dinâmica. A divisão de computação em nuvem contribuiu apenas com 18% das vendas do terceiro trimestre, mas gerou 66% do lucro operacional. Esta concentração de lucros impressionante reflete a superioridade estrutural da AWS—margens muito superiores às do comércio eletrónico, combinadas com um impulso de crescimento excecional.

O terceiro trimestre viu a receita da AWS subir 20%, o seu ritmo mais forte em anos. Esta aceleração resulta de duas tendências seculares convergentes: a implantação explosiva de cargas de trabalho de inteligência artificial em empresas, e a onda contínua de migração de infraestruturas legadas on-premise para arquiteturas nativas de nuvem. Estes dois fatores mostram-se sem sinais de abrandar à medida que nos aproximamos de 2026.

Serviços de publicidade apresentam uma história de lucros igualmente convincente, embora menos visível nos relatórios financeiros. A receita de publicidade da Amazon acelerou 24% no terceiro trimestre—um ritmo que rivaliza ou supera concorrentes focados em publicidade de forma independente. A Amazon não isola a publicidade como um segmento separado reportável, como faz com a AWS, mas a economia subjacente espelha plataformas comparáveis como Meta Platforms e Alphabet: operações de margens extremamente altas com escala em expansão.

A vantagem competitiva da publicidade advém dos dados incomparáveis de intenção de compra do consumidor acumulados através da sua plataforma de comércio eletrónico. Quando os clientes visitam a Amazon explicitamente para comprar, representam um inventário de publicidade infinitamente mais valioso do que os consumidores que navegam passivamente em outras plataformas.

A História da Aceleração dos Lucros

Esta arquitetura de negócios cria uma perceção crítica: as divisões de crescimento mais rápido da Amazon são simultaneamente as operações de maior margem. Isto significa que a expansão dos lucros ultrapassará substancialmente o crescimento da receita nos próximos trimestres.

Uma ação a negociar a 30x os lucros futuros parece cara apenas quando se assume que os lucros crescem a taxas semelhantes às da receita. Mas quando a AWS acelera além de 20% ao ano e a força da publicidade se compõe—ambas a margens que eclipsam a expansão de 10% do comércio eletrónico—o alavancagem dos lucros da empresa torna-se formidável.

A avaliação que parecia esticada com um crescimento de receita de 10% torna-se consideravelmente mais razoável quando a base de lucros futuros expande a taxas aceleradas impulsionadas por estas divisões concentradas em lucros.

Posicionamento para 2026

A confluência de fatores aponta para um potencial de valorização significativo ao entrar no novo ano. A AWS deve manter um crescimento de dois dígitos impulsionado pela continuação da construção de infraestrutura de IA e migração para a nuvem. Os serviços de publicidade têm espaço para expandir à medida que a Amazon continua a otimizar a colocação de anúncios e a captar orçamentos de anunciantes. Entretanto, o impulso do comércio eletrónico fornece uma base de receita estável.

Para investidores que avaliam a exposição acionária rumo a 2026, a Amazon merece uma consideração séria—não com base no desempenho passado, mas nas dinâmicas de lucros estruturais que agora aceleram por baixo do seu múltiplo de avaliação.