Podcast semanal da terceira semana de dezembro——A dualidade do rebound de fim de ano, será uma "reacção de presente" ou uma "retirada de liquidez"?

A mercado de criptomoedas apresenta uma recuperação antes do final do ano. Dogecoin, Cardano e outras altcoins registaram aumentos de dois dígitos, o Bitcoin recuperou para a barreira de 87.000 dólares, e o sentimento otimista está a espalhar-se.

Mas se esta recuperação é apenas uma subida sazonal temporária ou um sinal de uma recuperação estrutural, ainda há dúvidas. Com base nos dados on-chain, é muito provável que a recuperação desta fase seja um ruído cíclico resultante da saída de grandes investidores e da reestruturação de liquidez.

Este artigo irá explorar a essência desta recuperação e se ela poderá continuar até 2026.

Análise da estrutura entre preços e ativos: a febre das altcoins e a sua diferenciação subjacente

Esta semana, o Bitcoin subiu 3,9%, o Ethereum 7,2%, entrando na zona de recuperação técnica. Dogecoin (+10,5%), Cardano (+8,7%), Solana (+7,1%) e outras altcoins impulsionaram a recuperação do sentimento do mercado, mas o valor total de mercado das criptomoedas não conseguiu recuperar para acima de 3 biliões de dólares, atualmente situando-se em 2,975 biliões de dólares.

Do ponto de vista da estrutura de vários ativos, a diferença decisiva reside na “distribuição dos detentores”. O número de endereços de baleias com mais de 1000 BTC diminuiu 3,2%, e os endereços com 100 a 1000 BTC também diminuíram, indicando que os grandes investidores continuam a retirar-se. Em contrapartida, os endereços com menos de 1 BTC estão a crescer. Este fenómeno sugere que a recuperação está apoiada principalmente pelos “investidores de retalho”, o que pode indicar que o cansaço da recuperação e a volatilidade podem recomeçar a aumentar, em vez de uma tendência forte e sustentada.

Um ponto especial é a diferenciação em alguns setores. Solana e Ripple registaram entradas líquidas de fundos ETF durante 11 dias consecutivos, mostrando que estão a receber atenção no que diz respeito à estrutura técnica e narrativa regulatória.

Fluxo de liquidez: não uma entrada, mas uma fase de redistribuição

O volume total de transações com stablecoins atingiu 127 mil milhões de dólares, um aumento de 6,31% em relação ao dia anterior, confirmando uma procura por ativos seguros. Mas isto está mais próximo de uma movimentação de fundos de proteção de curto prazo, e não de uma recuperação do apetite ao risco que impulsiona a liquidez de todo o mercado.

O ETF de Bitcoin registou dois dias consecutivos de fluxo líquido de fundos (cerca de 6,786 biliões de won sul-coreano), mas o Ethereum está a experimentar uma saída líquida de fundos superior a 500 milhões de dólares. Curiosamente, os ETFs de Solana e Ripple continuam a receber fluxos de fundos estáveis. Isto indica que o capital institucional está a mover-se parcialmente de ativos de grande dimensão para cadeias de tamanho médio e pequeno.

No geral, trata-se de um fluxo de fundos com efeito de “gota a gota” limitado, centrado na dispersão e reconfiguração do capital existente, e não num aumento da oferta de liquidez.

Ambiente macroeconómico e fatores políticos: o fim da fórmula “más notícias = boas notícias”?

O principal evento macroeconómico desta semana foi a redução da taxa de juro pelo Federal Reserve (a terceira) e a reativação de compras de ativos em pequena escala (semelhante a uma flexibilização quantitativa). Embora as taxas tenham sido reduzidas, isto já era esperado pelo mercado, e os sinais hawkish publicados limitaram o espaço de política, sendo um sinal de fadiga do mercado.

Indicadores de emprego e consumo nos EUA publicados na mesma altura mostraram sinais claros de desaceleração, com a taxa de desemprego a subir para 4,6%, acima da previsão do Federal Reserve (4,4%). A inflação está a diminuir rapidamente e a estabilizar-se, enquanto os sinais de desaceleração económica tornam-se cada vez mais evidentes.

O mercado percebe que esta tendência está a mudar da antiga fórmula “más notícias = expectativa de corte de juros = benefício” para “más notícias = receio de recessão económica”. Especialmente, ativos de risco como o Bitcoin estão a reagir mais sensivelmente ao narrativo de contração económica do que à cobertura da inflação, o que indica a necessidade de ajustes estratégicos.

Apesar da recuperação, sem segurança estrutural

A avaliação mais convincente do mercado esta semana é que se trata de uma “recuperação de curto prazo liderada por investidores de retalho”. Do ponto de vista estrutural, como ainda não se observou uma reentrada de grandes fundos ou uma expansão de liquidez, o risco de queda pode voltar a surgir na fase de baixa liquidez após o Natal.

A variável principal para a próxima semana será ▶ o período de redução súbita de liquidez devido às férias de Natal até ao final do ano. Considerando que durante este período a volatilidade de grandes instituições se amplificará (expiração de opções, extensão de posições), é necessário estar atento a possíveis picos de subida ou descida temporários.