Recentemente, o CIO de uma instituição de investimento de topo revelou que a maioria das perguntas que recebem estão centradas na MicroStrategy — basicamente, todos estão preocupados com duas coisas: será que ser excluída do índice MSCI vai desencadear uma vaga de vendas? E será que a empresa vai ceder à pressão e vender as suas criptomoedas?

Vamos primeiro falar da questão do índice. Em outubro do ano passado, a MSCI deu o sinal de que iria reavaliar os critérios de classificação para empresas que acumulam criptomoedas, justificando que estas entidades se assemelham cada vez mais a gestoras de ativos do que a empresas tecnológicas tradicionais. O JPMorgan fez as contas: se a exclusão se concretizar, só os fundos de índice que seguem passivamente terão de vender 2,8 mil milhões de dólares em ações da MSTR.

Qual a probabilidade de serem excluídos? Na minha opinião, pelo menos 75%. Embora o Saylor insista que continuam a operar o negócio de software e até tenham desenhado vários instrumentos financeiros derivados, o facto de a MSCI ter trazido este tema à baila indica que a decisão está praticamente tomada.

Mas será que esta pressão vendedora de 2,8 mil milhões é assim tão assustadora? Eu acho que não. Já vi muitos casos de ajustes de índices, e o impacto real costuma ser bem mais suave do que os números sugerem — além disso, o mercado já está a antecipar este cenário há algum tempo. Ainda se lembram de dezembro passado, quando a MSTR foi incluída no Nasdaq 100? Na altura estimava-se que seriam precisos 2,1 mil milhões em compras, mas o preço das ações mal se mexeu. Desde o início de outubro até agora, a correção já reflete, em grande parte, este fator.

Quanto à ideia de serem forçados a vender bitcoins, não faz sentido nenhum. A MicroStrategy tem 1,4 mil milhões de dólares em caixa, suficiente para pagar um ano e meio de juros da dívida. O primeiro lote de obrigações só vence em fevereiro de 2027, no valor de mil milhões, o que é insignificante face à sua posição de 60 mil milhões em bitcoin.

O mais importante — o Saylor detém 42% dos direitos de voto. É difícil encontrar alguém mais fervoroso como evangelista do bitcoin. Em 2022, quando as ações estavam em queda livre, ele não vendeu; agora, com o bitcoin ainda a rondar os 90 mil dólares, acham mesmo que ele vai mudar de ideias?