No mês passado, a Primeira-Ministra do Japão, Sanae Takaichi, estava a finalizar um pacote de estímulo no valor de $137 mil milhões. A escala? Enorme. A reação dos investidores? Nada calorosa.

Nas últimas semanas, este plano de gastos desencadeou um confronto tenso entre o governo e os intervenientes no mercado de obrigações. Crescem as preocupações sobre o rumo real da saúde fiscal do Japão. E, mesmo quando o plano estava prestes a ser fechado, alguém entregou à Primeira-Ministra um gráfico de obrigações que, aparentemente, dizia tudo.

O gráfico destacava aquilo que muitos já sussurravam: os mercados já não compram a narrativa. Com os níveis de dívida já nas alturas, lançar mais uma centena de mil milhões para a mistura faz os traders questionarem a sustentabilidade. As yields das obrigações começaram a reagir. Os prémios de risco subiram.

É o impasse clássico—o governo quer estimular, os investidores querem garantias. E neste momento, é o mercado obrigacionista que está a falar.