SEC dos EUA suspende urgentemente ETFs alavancados de alto risco: o que isso significa para o mercado de criptomoedas?

A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) emitiu cartas de aviso a vários fornecedores de fundos negociados em bolsa (ETF), incluindo Direxion, ProShares e Tidal, proibindo explicitamente as candidaturas de ETF alavancados que tentam fornecer uma exposição superior a 200% relativamente ao ativo subjacente.

Esta ação regulatória visa diretamente a vaga de candidaturas a ETF de alavancagem ultra-elevada que surgiu após as eleições presidenciais dos EUA em 2024, com o objetivo de proporcionar uma exposição diária de 3 a 5 vezes a ativos voláteis como o Bitcoin e o Ethereum.

01 Mão pesada da regulação: Limitação clara da SEC aos ETF alavancados

A SEC tomou uma ação decisiva a 3 de dezembro de 2025, enviando cartas de aviso a nove dos principais fornecedores de ETF, bloqueando efetivamente os novos fundos que planeavam oferecer uma exposição diária de três a cinco vezes em ações e criptomoedas.

Empresas afetadas incluem emissores conhecidos como Direxion, ProShares, Tidal Financial e GraniteShares. Esta ação do regulador marca uma mudança significativa na sua abordagem em relação a produtos de investimento com alavancagem extrema.

Segundo a Bloomberg, a SEC publicou as cartas de aviso no mesmo dia em que as redigiu, demonstrando uma “rapidez invulgar”, sinalizando a urgência dos responsáveis em transmitir ao público investidor as suas preocupações em relação a produtos alavancados.

02 Limites das regras: Teto de alavancagem do artigo 18f-4

A violação central destacada nas cartas de aviso da SEC é a infração à regra 18f-4 da Lei das Sociedades de Investimento de 1940. Esta regra estabelece o limite máximo de exposição ao risco de um fundo em 200% do valor de risco, tendo como referência o ativo não alavancado.

A SEC explicou claramente na carta: “O portefólio de referência designado pelo fundo fornece uma base não alavancada para comparar com o portefólio alavancado do fundo, a fim de determinar o risco de alavancagem ao abrigo desta regra”.

Na prática, esta disposição limita a alavancagem da maioria dos ETF a, no máximo, o dobro (2x) da variação diária do ativo subjacente. Qualquer alavancagem superior exige aprovação especial e processos de gestão de risco mais rigorosos.

03 Tentativas agressivas: Propostas de ETF com alavancagem 5x travadas

Entre as várias candidaturas, a Volatility Shares apresentou a proposta mais agressiva, buscando autorização para lançar ETF com alavancagem 5x sobre Bitcoin, Ethereum, Tesla e Nvidia.

Estes produtos visam amplificar uma oscilação diária de 10% para ganhos ou perdas de 50% para o investidor, representando o nível de alavancagem mais elevado alguma vez proposto no mercado americano de ETF.

A empresa submeteu 27 candidaturas diferentes, incluindo produtos ligados a empresas e tokens como Solana, XRP, Coinbase e MicroStrategy.

04 Contexto de mercado: Estado descontrolado da alavancagem em cripto

Esta ação da SEC surge na sequência do colapso do mercado de criptomoedas em outubro, que desencadeou liquidações alavancadas no valor de 20 mil milhões de dólares — o maior evento de liquidação diária da história das criptomoedas.

“A alavancagem está claramente fora de controlo”, disseram analistas da Kobeissi Letter ao comentar as cartas da SEC. Dados da Glassnode mostram que o número de liquidações neste ciclo de mercado é quase três vezes superior ao dos ciclos anteriores.

Atualmente, o valor médio diário de liquidações é de 68 milhões de dólares em posições longas e 45 milhões em curtas, bem acima dos 28 milhões e 15 milhões do ciclo anterior, respetivamente.

05 Diferenças entre ETF alavancados e derivados tradicionais

O funcionamento dos ETF alavancados difere consideravelmente dos derivados tradicionais de alavancagem. Embora evitem problemas comuns nos derivados de cripto, como chamadas de margem e liquidações automáticas,

nos mercados em baixa ou em consolidação, devido ao rebalanceamento diário, as perdas acumulam-se geralmente mais depressa do que os ganhos, pelo que os ETF alavancados continuam a poder causar perdas significativas aos investidores.

06 Impacto no setor e perspetivas futuras

Perante a posição clara da SEC, os emissores de ETF terão agora de adaptar as suas estratégias para cumprir os limites de alavancagem existentes ou retirar completamente as suas candidaturas.

Algumas empresas já começaram a ajustar as suas estratégias. Por exemplo, no início deste ano, a Direxion lançou os ETF Direxion Titans alavancados e inversos, oferecendo exposição 2x e inversa 2x aos setores populares como tecnologia e energia, com mecanismo de rebalanceamento trimestral.

Brian Armour, analista da Morningstar, revelou que, dos ETF alavancados lançados nos últimos anos, mais de metade já cessaram operações definitivamente. Esta elevada taxa de insucesso destaca os desafios que estes produtos enfrentam em ambientes de volatilidade de mercado.

07 Lições para investidores em cripto

Para o investidor comum de criptomoedas, a ação da SEC envia uma mensagem clara: o regulador adota uma postura cautelosa face a produtos de alavancagem extrema, com maior foco na proteção do investidor e na estabilidade dos mercados.

Apesar de a atual liderança da SEC ser geralmente favorável ao setor cripto, os responsáveis parecem relutantes em ceder no que toca às limitações de alavancagem que possam ameaçar a estabilidade do mercado.

Em plataformas como a Gate, os investidores podem acompanhar produtos ETF de Bitcoin spot regulados. Por exemplo, o ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO), a 2 de dezembro de 2025, tinha um valor líquido dos ativos (NAV) de 13,47 dólares e um total de ativos sob gestão de 2,354 mil milhões de dólares.

Os investidores devem estar cientes de que 2x se tornou o limite prático de alavancagem para a maioria dos ETF. Aqueles que aguardam a entrada iminente no mercado americano de fundos de criptomoedas e ações com alavancagem 5x devem ajustar as suas expectativas.

Perspetiva futura

Com a SEC a traçar uma linha vermelha clara para a alavancagem, as 27 candidaturas agressivas de ETF submetidas pela Volatility Shares foram suspensas. O entusiasmo do mercado por alavancagem extrema foi temporariamente contido pela mão racional da regulação.

Na plataforma Gate, os investidores passaram a dar mais atenção aos ETF spot e derivados regulados. O ProShares Bitcoin ETF (BITO) gere atualmente 2,354 mil milhões de dólares em ativos, sendo a evolução do seu preço um barómetro para a movimentação de capitais institucionais.

O endurecimento do quadro regulatório poderá ser, de facto, a “lição de disciplina” necessária para que o mercado das criptomoedas amadureça e passe da adolescência à idade adulta.