Seis anos após o início da vaga das stablecoins, esta é, para ele, a forma embrionária do futuro dos pagamentos.

Este ano ficará marcado na história financeira como o “Ano das Stablecoins”, sendo que o entusiasmo atual é apenas a face visível de uma tendência muito mais profunda que, há seis anos, se vinha a consolidar de forma discreta.

Em 2019, quando o projeto Libra do Facebook abalou o sistema financeiro tradicional, Raj Parekh estava no centro desse turbilhão na Visa.

Enquanto responsável pela área de cripto da Visa, Raj testemunhou de perto a mudança psicológica que levou este gigante financeiro a passar de uma postura cautelosa para um envolvimento ativo — numa altura em que o consenso estava longe de ser garantido.

Nesse período, a arrogância das finanças tradicionais coexistia com a imaturidade da blockchain. A experiência de Raj na Visa revelou-lhe o teto invisível do setor — não por falta de vontade de inovar das instituições financeiras, mas porque a infraestrutura não permitia, de facto, pagamentos globais eficazes.

Impulsionado por este desafio, fundou a Portal Finance para criar middleware mais eficiente para pagamentos cripto. Contudo, após inúmeras implementações, percebeu que, por mais que a camada de aplicações evoluísse, o estrangulamento de desempenho subjacente continuava a ser um obstáculo inultrapassável.

Foi assim que a Monad Foundation adquiriu a equipa da Portal, com Raj a assumir a liderança do ecossistema de pagamentos.

Consideramos que Raj reúne uma perspetiva única para analisar esta experiência de eficiência. Domina tanto a lógica de negócio das aplicações de stablecoins como os fundamentos técnicos dos pagamentos cripto — tornando-o a pessoa indicada para analisar este percurso.

Recentemente, entrevistámos Raj sobre a evolução das stablecoins nos últimos anos. Procurámos perceber o que está na origem do boom atual: será a clareza regulatória, a entrada de grandes players, ou apenas a busca pela eficiência e rentabilidade?

Mais relevante ainda, está a emergir um novo consenso no setor — as stablecoins não são meros ativos cripto; podem vir a constituir a próxima geração de infraestruturas para liquidação e movimentação de capital.

No entanto, subsistem questões críticas: quanto tempo durará esta dinâmica? Que narrativas cairão por terra e quais servirão de base para o futuro? O olhar de Raj é especialmente valioso, pois tem sido protagonista e não mero espectador.

Segundo Raj, a ascensão das stablecoins representa o “momento email” do dinheiro — um futuro em que transferir fundos será tão acessível e imediato como enviar informação. Ainda assim, admite não saber ao certo que novas oportunidades isto poderá desbloquear.

Segue-se o testemunho de Raj, compilado e publicado pela Beating:

Problemas Antes da Tecnologia

Se tivesse de apontar um início, escolheria 2019.

Nessa altura, trabalhava na Visa e o ambiente financeiro era tenso. O lançamento repentino do projeto Libra pelo Facebook mudou tudo. Antes da Libra, a maioria das instituições financeiras tradicionais via as cripto como um brinquedo de nicho ou um ativo especulativo. A Libra mudou isso. De repente, todos perceberam que, sem um lugar à mesa, o futuro no setor estaria em risco.

A Visa foi dos primeiros parceiros públicos do projeto Libra. A Libra era especial — uma iniciativa inicial, ambiciosa e de grande escala, que reuniu empresas de diferentes setores para colaborarem em blockchain e cripto pela primeira vez.

Embora a Libra não tenha tido o desfecho previsto, foi um ponto de viragem. Obrigou muitas instituições tradicionais a levarem as cripto a sério, transformando-as de experiência marginal em tema central de discussão.

A pressão regulatória não tardou. Em outubro de 2019, Visa, Mastercard, Stripe e outros abandonaram o projeto.

No entanto, após a Libra, Visa, Mastercard e outros membros começaram a estruturar as suas equipas de cripto. O objetivo era duplo: melhorar a gestão de parcerias e redes e desenvolver produtos reais numa estratégia mais ampla.

Iniciei a minha carreira na interseção entre cibersegurança e pagamentos. Nos primeiros tempos na Visa, desenvolvi plataformas de segurança para ajudar bancos a gerir riscos de fugas de dados, exploits e ataques informáticos.

Esta experiência levou-me a ver a blockchain sob o prisma dos pagamentos e fintech — como um sistema de pagamentos open-source. O que mais me impressionou foi nunca ter visto tecnologia permitir a circulação de valor global, 24/7, a tal velocidade.

No entanto, percebi que a infraestrutura da Visa continuava dependente de bancos, mainframes e transferências bancárias convencionais.

Para mim, sistemas open-source capazes de movimentar valor eram extremamente apelativos. Intuía que a infraestrutura subjacente a sistemas como a Visa acabaria por ser substituída por redes baseadas em blockchain.

Quando a equipa de cripto da Visa foi criada, não nos precipitámos na adoção de nova tecnologia. Era uma equipa de excelência, prática, com conhecimento aprofundado de finanças tradicionais e cripto, e grande respeito pelo ecossistema cripto.

O cripto assenta, sobretudo, na comunidade. Para ter sucesso, é preciso compreendê-la e integrar-se nela.

Sendo a Visa uma rede de pagamentos, o foco foi capacitar parceiros — prestadores de serviços de pagamento, bancos, fintechs — e identificar ineficiências na liquidação transfronteiriça.

Não pretendíamos impor tecnologia à Visa. Começámos por identificar problemas internos concretos e só depois avaliámos se a blockchain poderia resolvê-los.

No domínio da liquidação, surgiu uma questão evidente: se os pagamentos liquidam em T+1 ou T+2, porque não ambicionar o tempo real? O que significaria liquidação instantânea para tesourarias e equipas financeiras? Por exemplo, bancos fecham às 17h — e se a tesouraria pudesse liquidar à noite? E se a liquidação fosse possível sete dias por semana?

Foi por isso que a Visa acabou por adotar a USDC como novo mecanismo de liquidação, integrando-a nos sistemas existentes. Muitos questionaram a razão de a Visa testar liquidações na Ethereum. Em 2020 e 2021, parecia ousado.

Veja-se a Crypto.com, um grande cliente da Visa. Tradicionalmente, a Crypto.com vendia cripto por moeda fiduciária diariamente e enviava-a à Visa via SWIFT ou ACH.

O processo era penoso. O SWIFT não é em tempo real — a liquidação podia demorar dois dias ou mais. Para evitar incumprimentos, a Crypto.com tinha de manter grandes colaterais no banco — o chamado “pre-funding”.

Esse capital poderia gerar rendimentos, mas ficava imobilizado para suportar ciclos de liquidação lentos. Perguntámos: se o negócio da Crypto.com opera em USDC, porque não liquidar diretamente em USDC?

Firmámos parceria com a Anchorage Digital, um banco de ativos digitais com licença federal, e realizámos a primeira transação de teste na Ethereum. Quando a USDC passou do endereço da Crypto.com para o endereço da Visa na Anchorage e a liquidação ficou concluída em segundos, foi um momento marcante.

A Fratura da Infraestrutura

A experiência da Visa com liquidação de stablecoins fez-me perceber o quão imatura era a infraestrutura do setor.

Sempre defendi que pagamentos e fluxos de capital deveriam ser uma “experiência totalmente abstraída”. Quando compra um café, passa o cartão, paga e recebe a bebida — o comerciante recebe o dinheiro. O utilizador não vê os processos subjacentes — comunicação bancária, interação de rede, confirmação, compensação, liquidação. Tudo isso deveria ser invisível.

Vejo a blockchain da mesma forma. É uma tecnologia de liquidação poderosa, mas deve ser abstraída por infraestruturas e serviços de aplicação, para que o utilizador nunca confronte a sua complexidade.

Por isso, deixei a Visa para fundar a Portal — uma plataforma para developers que permite a qualquer fintech integrar pagamentos em stablecoins com a simplicidade de uma API.

Na verdade, nunca planeei que a Portal fosse adquirida. Para mim, era uma missão — construir sistemas de pagamento open-source é a minha vocação.

Se conseguisse simplificar as transações on-chain e tornar os sistemas open-source parte do quotidiano, mesmo que de forma modesta, já seria uma enorme conquista.

Os nossos clientes iam desde gigantes tradicionais de remessas como a WorldRemit até neobancos emergentes. Mas, à medida que o negócio crescia, deparámo-nos com um paradoxo.

Alguns questionam porque não apostámos nas aplicações em vez da infraestrutura. Muitos dizem: “Demasiada infraestrutura, poucas apps.” Mas isto é cíclico.

Melhor infraestrutura permite novas aplicações, que depois impulsionam a próxima vaga de infraestrutura. É um ciclo “aplicação-infraestrutura”.

Na altura, considerámos a infraestrutura imatura, por isso fazia sentido começar por aí. O objetivo era duplo: colaborar com grandes apps já com ecossistema e volume, e facilitar o arranque para empresas e developers em fase inicial.

Para maximizar o desempenho, a Portal suportava Solana, Polygon, Tron, entre outras. Mas regressávamos sempre à mesma conclusão: o ecossistema EVM (Ethereum Virtual Machine) tem efeitos de rede esmagadores — é lá que estão os developers e a liquidez.

Isto criou um paradoxo: o EVM é o ecossistema mais forte, mas demasiado lento e caro; outras chains são mais rápidas, mas fragmentadas. Pensámos: se um sistema fosse compatível com EVM e oferecesse alto desempenho e finalização em sub-segundo, seria a solução de pagamentos ideal.

Assim, em julho, aceitámos a aquisição da Portal pela Monad Foundation e assumi a liderança dos pagamentos na Monad.

Frequentemente perguntam: já não existem chains públicas a mais? Porque criar novas? A questão não é “mais chains”, mas sim “as chains atuais resolveram os problemas essenciais dos pagamentos?”

Quem movimenta grandes volumes dirá que o mais relevante não é a novidade da chain, mas a economia da unidade. Qual o custo por transação? O tempo de confirmação é suficientemente rápido? Há liquidez suficiente nos corredores FX? Estes são os desafios reais.

Finalização em sub-segundo pode soar técnico, mas trata-se de dinheiro real. Se um pagamento demora 15 minutos a ser confirmado, é comercialmente inútil.

Mas isso não basta. É preciso um ecossistema robusto: emissores de stablecoins, on/off-ramps, market makers, fornecedores de liquidez — todos os papéis são fundamentais.

Costumo dizer que vivemos o “momento email” do dinheiro. Quando o email surgiu, não só acelerou cartas — fez a informação circular globalmente em segundos, mudando a comunicação.

Stablecoins e blockchain representam o mesmo salto para a transferência de valor — uma capacidade à velocidade da internet nunca antes vista. Ainda nem imaginámos todas as possibilidades: o financiamento global de cadeias de abastecimento pode ser reinventado, os custos de remessas podem cair para zero.

A verdadeira revolução será quando esta tecnologia estiver integrada de forma invisível em plataformas como o YouTube ou em qualquer app do telemóvel. Quando os utilizadores nem percebem a blockchain, mas beneficiam de transferências instantâneas à velocidade da internet, será o início da adoção em massa.

Rendimento em Movimento: O Novo Modelo de Negócio das Stablecoins

Em julho, os EUA aprovaram o GENIUS Act, alterando subtilmente o panorama do setor. O fosso outrora intransponível da Circle está a esbater-se, impulsionado por uma mudança fundamental no modelo de negócio.

Os primeiros emissores de stablecoins, como a Tether e a Circle, seguiam uma lógica simples: os utilizadores depositam fundos, os emissores compram Treasuries dos EUA e ficam com todos os juros. Essa foi a primeira fase.

Agora, com projetos como Paxos e M0, o paradigma mudou. Estes novos players transferem os juros dos ativos subjacentes diretamente para os utilizadores e destinatários. Isto não é apenas uma partilha de lucros — é um novo primitivo financeiro, uma nova forma de oferta monetária.

No sistema financeiro tradicional, o dinheiro só gera juros quando está parado num banco. Assim que se transfere ou gasta, esse rendimento desaparece.

As stablecoins quebram esta regra. Mesmo com fundos em circulação e transações rápidas, os ativos subjacentes continuam a gerar rendimento. Isto desbloqueia uma nova possibilidade: obter rendimento não só em repouso, mas também em movimento.

Estamos ainda nos primeiros dias deste modelo. Algumas equipas vão mais longe, gerindo Treasuries dos EUA à escala e planeando transferir 100% dos juros para os utilizadores.

Pode perguntar-se, como lucram? O modelo passa por construir produtos e serviços de valor acrescentado em torno das stablecoins, não pelo spread dos juros.

Assim, embora este seja apenas o início, a tendência pós-GENIUS Act é clara: todos os grandes bancos e fintechs estão a ponderar seriamente como entrar neste espaço. O futuro modelo de negócio das stablecoins não se limitará a obter juros sobre depósitos.

Para além das stablecoins, novos bancos cripto estão a captar atenções. Com a minha experiência em pagamentos, vejo uma diferença fundamental entre fintech tradicional e cripto.

As primeiras fintechs, como a Nubank (Brasil) e a Chime (EUA), foram construídas sobre infraestruturas bancárias locais, ficando limitadas ao mercado doméstico.

Mas com stablecoins e blockchain, constrói-se sobre infraestruturas globais — algo sem precedentes em finanças. Não é obrigatório ser uma fintech de um só país. Desde o primeiro dia, pode criar um banco global para utilizadores em qualquer lugar.

Este é o maior desbloqueio da história da fintech — lançar-se já com dimensão global. Este modelo está a dar origem a uma nova geração de fundadores e produtos que não estão limitados pela geografia. Desde a primeira linha de código, visam o mercado global.

Pagamentos por Agentes e o Futuro da Finança de Alta Frequência

Olhando para os próximos três a cinco anos, o que mais me entusiasma é a convergência entre Agentes de IA (Agentic Payments) e finança de alta frequência.

Recentemente, organizámos um hackathon em São Francisco dedicado a IA e cripto. Os developers aderiram em força — uma equipa integrou a DoorDash (plataforma de entregas de comida dos EUA) com pagamentos on-chain. A tendência já se nota: os agentes já não estão limitados pela velocidade humana.

Em sistemas de elevada capacidade, os agentes movimentam fundos e executam operações mais rapidamente do que o cérebro humano consegue processar em tempo real. Não se trata apenas de velocidade; é uma mudança fundamental de paradigma — da “eficiência humana” para a “eficiência algorítmica” e, em última instância, para a “eficiência dos agentes”.

Para permitir este salto de milissegundos para microssegundos, o desempenho da blockchain tem de ser de topo mundial.

Entretanto, as contas dos utilizadores estão a convergir. As contas de investimento e de pagamentos costumavam ser separadas, mas essa barreira está a desaparecer.

Esta evolução é natural — e é precisamente o objetivo de gigantes como a Coinbase. Querem ser a sua “super app” — poupança, cripto, ações, prediction markets — tudo numa só conta. Isto fideliza utilizadores e mantém todos os dados num só ecossistema.

Por isso, a infraestrutura continua a ser determinante. Só abstraindo a complexidade do cripto é que DeFi, pagamentos e rendimento podem convergir numa experiência unificada — o utilizador nunca sente a complexidade subjacente.

Alguns colegas vêm do trading de alta frequência, habituados a executar grandes operações na CME ou em bolsas de ações com latências ultra reduzidas. Mas o que me entusiasma não é mais trading — é trazer esse rigor de engenharia e decisão algorítmica para os fluxos financeiros do dia a dia.

Imagine um tesoureiro corporativo a gerir fundos em vários bancos e moedas. Antes, exigia muito trabalho manual. No futuro, com LLM e blockchains de alto desempenho, os sistemas vão automatizar a negociação e a gestão de fundos à escala, maximizando rendimentos em cada euro.

Abstrair o trading de alta frequência para fluxos do mundo real deixou de ser exclusivo de Wall Street. Os algoritmos podem agora otimizar as finanças empresariais a uma velocidade e escala inéditas. Este é o próximo grande passo nas finanças.

Declaração:

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