O que é Hedging?

A cobertura é uma estratégia de negociação que envolve a adoção de posições opostas nos mercados de derivativos (como futuros ou opções) para reduzir o risco de volatilidade de preços nos mercados à vista. Quando os preços dos ativos se tornam incertos, os derivativos são usados para converter potenciais flutuações de preços em riscos gerenciáveis, protegendo assim o valor do ativo. Essa abordagem ajuda investidores e empresas a minimizar perdas potenciais da volatilidade do mercado e a manter a estabilidade financeira.

Esta ferramenta de gestão de risco é amplamente utilizada nos setores financeiro, energético e de commodities. Quando confrontadas com alterações inevitáveis nos preços de mercado de commodities, índices de ações ou moedas, as empresas podem usar cobertura para fixar custos ou receitas futuras, reduzindo a incerteza financeira. Para investidores, essa estratégia ajuda a otimizar a gestão de riscos da carteira e apoia o crescimento estável de ativos a longo prazo.

Por que usar Cobertura?

Nos mercados de criptomoedas, a cobertura é uma técnica de gestão de risco amplamente adotada que ajuda os investidores a minimizar as perdas potenciais da extrema volatilidade do mercado. Devido à natureza altamente volátil dos mercados de criptomoedas, tanto os indivíduos quanto as instituições enfrentam riscos de mudanças rápidas de preço. Semelhante aos mercados financeiros tradicionais, o setor de criptomoedas utiliza derivativos como futuros e opções para fixar preços e cobrir riscos, protegendo efetivamente os ativos à vista de movimentos de preço adversos.

Em comparação com os mercados tradicionais, os mercados de criptomoedas mostram uma volatilidade significativamente maior, com alguns ativos experimentando oscilações de preços de dois dígitos em um único dia. O sentimento do mercado desempenha um papel crucial nos movimentos de preços dos ativos criptográficos, com principais criptomoedas como Bitcoin e Ethereum sendo influenciadas por mudanças de política, notícias importantes e inovações tecnológicas. Para proteger contra perdas substanciais na carteira devido a essas flutuações de preços, muitos investidores e instituições implementam estratégias de cobertura.

O objetivo principal da cobertura é reduzir como a incerteza do mercado afeta o valor do ativo. Grandes investidores institucionais estão particularmente focados em proteger-se contra perdas potenciais de grandes quedas de preços. Ao tomar posições opostas nos mercados de derivativos, os investidores podem usar ganhos potenciais em derivativos para compensar perdas nos mercados à vista, alcançando um desempenho estável da carteira.

Métodos de Cobertura nos Mercados de Criptomoedas

Existem vários métodos de cobertura disponíveis nos mercados de criptomoedas, utilizando principalmente instrumentos derivativos como futuros, opções e contratos perpétuos. Cada estratégia atende a diferentes cenários e tem abordagens de implementação únicas. O objetivo fundamental da cobertura é compensar o risco de volatilidade de preços estabelecendo posições opostas nos mercados de derivativos em comparação com as posições à vista. Vamos explorar essas técnicas comuns de cobertura.

Contratos Futuros

Contratos futuros são ferramentas amplamente utilizadas de gestão de risco nos mercados de criptomoedas. Eles permitem que investidores concordem com um preço para comprar ou vender um ativo em uma data futura. Esse mecanismo ajuda os investidores a fixar os preços e reduzir os riscos da volatilidade do mercado.

Futuros longos para cobrir posições curtas à vista: Quando os investidores mantêm uma posição curta em bitcoin e esperam que os preços subam, eles podem comprar contratos de futuros para reduzir o risco. Se os preços do bitcoin aumentarem, as perdas na posição à vista podem ser parcialmente ou totalmente compensadas pelos lucros dos contratos de futuros.

Futuros curtos para cobrir posições longas à vista: Para investidores que possuem posições longas em bitcoin e estão preocupados com quedas de preço, vender contratos futuros pode cobrir esse risco. Quando os preços do bitcoin caem, embora o valor do ativo à vista diminua, os lucros dos contratos futuros podem minimizar efetivamente as perdas.

Contratos de Opções

Contratos de opções são outra ferramenta comum de cobertura. Ao contrário dos futuros, as opções dão aos detentores o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender ativos a preços e horários específicos, proporcionando maior flexibilidade para os investidores.

Comprar opções de venda para cobrir posições longas no mercado à vista: Investidores que detêm criptomoedas e se preocupam com quedas de preço podem comprar opções de venda para cobrir o risco de queda. Quando os preços das criptomoedas caem, o valor da opção aumenta, compensando as perdas no mercado à vista.

Comprar opções de compra para cobrir posições curtas no local: Investidores com posições curtas preocupados com aumentos de preços podem comprar opções de compra para cobrir o risco de valorização. Se os preços de mercado subirem, os ganhos nos contratos de opções podem compensar as perdas nas posições curtas.

Contratos Perpétuos

Os contratos perpétuos são derivativos exclusivos nos mercados de criptomoedas que rastreiam os preços do mercado à vista sem datas de validade. Eles são ideais para cobertura de curto a médio prazo.

Venda de contratos perpétuos para cobrir posições longas: Investidores que possuem posições longas em Bitcoin podem vender contratos perpétuos para se proteger contra quedas de preços. Se os preços do Bitcoin caírem, as perdas no mercado à vista são compensadas pelos ganhos dos contratos perpétuos.

Comprar contratos perpétuos para cobertura de posições curtas: Investidores com posições curtas podem comprar contratos perpétuos para se proteger contra aumentos de preço. Quando os preços sobem, os ganhos dos contratos perpétuos compensam as perdas do mercado à vista.

Estudo de caso: Cobertura durante o crash da Luna

O colapso da Luna (Terra) e sua stablecoin TerraUSD (UST) foi um importante evento cisne negro no mercado de criptomoedas, resultando em bilhões de dólares em perdas. Muitos investidores sofreram perdas significativas devido a estratégias inadequadas de gestão de risco.

Utilizando Contratos Futuros para Cobertura

Os contratos de futuros são ferramentas comuns de cobertura nos mercados de criptomoedas. Os investidores podem se proteger contra quedas de preços ao assumir posições curtas em contratos de futuros. Por exemplo, quando o preço da Luna estava alto, os investidores poderiam abrir posições curtas de futuros correspondentes às suas posições à vista. Quando o preço da Luna caiu, os ganhos das posições curtas ajudaram a compensar as perdas no mercado à vista.

Exemplo: Um investidor que detinha $100.000 em Luna poderia vender uma quantidade equivalente de futuros de Luna quando o preço era de $100. Quando a Luna caiu para $10, o valor da posição à vista caiu para $10.000, mas a posição curta nos futuros ganhou aproximadamente $90.000 (após taxas). Esta estratégia de cobertura ajudou a manter o valor total da carteira.

Esta abordagem funciona melhor para investidores que podem agir rapidamente quando sinais de mercado negativos aparecem, protegendo efetivamente contra quedas significativas de preços.

Utilizar Opções para Cobertura

As opções são instrumentos derivados flexíveis ideais para investidores que desejam proteger ativos mantendo o potencial de ganho. Durante o crash da Luna, os investidores poderiam usar opções de venda para estabelecer um preço mínimo de venda para seus ativos, fornecendo proteção durante crashes de mercado.

Exemplo: Um investidor detentor de 1.000 Luna (a $100 cada) paga $5.000 por opções de venda com preço de exercício de $90. Quando a Luna caiu para $10, o investidor pôde exercer as opções para vender a $90, garantindo $90.000. Mesmo após a dedução do prêmio de $5.000, esta estratégia evitou perdas significativas.

Através da negociação de opções, os investidores podem participar na subida do mercado, limitando eficazmente o risco de baixa durante as quedas.

Ajuste da estratégia de mineração de liquidez

A stablecoin algorítmica UST no ecossistema Luna ofereceu oportunidades de mineração de liquidez. No entanto, quando a UST perdeu sua ancoragem ao dólar, os riscos associados à mineração de liquidez aumentaram significativamente. Antes da queda, os investidores podiam optar por sair de piscinas de liquidez de alto risco antecipadamente e mover ativos para stablecoins de menor risco.

Exemplo: À medida que o preço do UST caiu de $1 para $0.80, alguns investidores reduziram os riscos de liquidação comprando UST com desconto no mercado secundário para pagar empréstimos. Além disso, investidores experientes saíram oportunamente das pools de mineração de liquidez Luna/UST, transferindo ativos para alternativas estáveis como USDC ou DAI, evitando a queda catastrófica quando o UST posteriormente despencou para $0.10.

Esta estratégia funciona melhor para investidores que são sensíveis aos sinais de mercado e podem ajustar rapidamente suas posições.

Combinando Alavancagem Spot e Contratos Perpétuos

Os investidores podem implementar estratégias de cobertura flexíveis usando contratos perpétuos e negociação alavancada à vista. Durante a volatilidade extrema do mercado, os detentores de ativos à vista podem abrir posições curtas em contratos perpétuos para se proteger contra riscos de queda, ao mesmo tempo que usam alavancagem para ampliar os retornos ou ajustar a exposição ao risco.

Exemplo: Um investidor que possui $10.000 em Luna abriu uma posição curta alavancada 2x em contratos perpétuos. Quando o preço da Luna caiu 50%, o valor da posição à vista caiu para $5.000, mas a posição curta perpétua gerou $5.000 em lucros, efetivamente cobrindo a perda.

Este método é adequado para mercados com alta volatilidade a curto prazo e requer que os investidores ajustem as proporções de alavancagem de acordo com seu perfil de risco para obter resultados ótimos.

Transferir ativos para instrumentos de menor risco

Uma forma direta de proteger o capital antes de eventos de cisne negro é converter ativos de alto risco (como Luna ou UST) em ativos de baixo risco (como USDC ou BTC). Quando o sentimento de mercado se torna negativo, os investidores devem mover-se decisivamente para ativos mais estáveis para evitar riscos de alta volatilidade.

Exemplo: Durante as fases iniciais da queda da Luna, quando o UST caiu de $1 para $0.98, alguns investidores converteram rapidamente o seu UST em USDC, evitando o subsequente colapso completo. Esta estratégia ajudou a preservar o capital durante condições de mercado extremas.

Esta abordagem funciona melhor para investidores que conseguem antecipar os riscos do mercado, especialmente quando os sinais de mercado indicam claramente uma deterioração.

Custos de Cobertura

Custos Financeiros Diretos

Os custos financeiros diretos incluem taxas de negociação, taxas de financiamento e prêmios de opções. Por exemplo, contratos futuros requerem taxas de abertura e fecho, enquanto contratos perpétuos acumulam custos de taxa de financiamento ao longo do tempo. Os prêmios de opções pagos para proteção contra perdas tornam-se custos afundados se o mercado permanecer estável. O deslizamento de preço em mercados de baixa liquidez ou voláteis também pode aumentar os custos de cobertura ao fazer com que as negociações sejam executadas a preços desfavoráveis.

Taxa (I) = (Índice de Taxa de Cotação - Índice de Taxa Base) / Intervalo de Taxa de Financiamento

Onde:

Índice de Taxa Base = Taxa de empréstimo da moeda base

Índice de Taxa de Cotação = Taxa de Empréstimo da moeda de cotação

Intervalo da Taxa de Financiamento = 3 (pois o financiamento ocorre a cada 8 horas)

Custos de oportunidade

A cobertura pode limitar o potencial de lucro. Quando os preços sobem, as perdas em posições curtas compensam os ganhos à vista. Além disso, estratégias que bloqueiam capital como margem reduzem a flexibilidade para participar de outras oportunidades, como agricultura de rendimento DeFi ou outros projetos de investimento.

Custos Ocultos

Os custos ocultos envolvem tempo, esforço e complexidade de gestão de risco. A volatilidade do mercado de criptomoedas requer monitorização constante e ajuste de posição, o que consome recursos e potencialmente introduz novos riscos. Posições de futuros alavancadas podem ser liquidadas durante recuperações de curto prazo, amplificando as perdas. Cobertura incompleta ou seleção inadequada de ferramentas também pode levar a uma cobertura de risco inadequada.

Vantagens da Cobertura

Redução de exposição ao risco

Os mercados de criptomoedas são altamente voláteis, especialmente durante a turbulência do mercado, mudanças macroeconômicas ou eventos de cisne negro (como os incidentes Luna e FTX). Através da cobertura, os investidores podem compensar as perdas do mercado à vista com os lucros de derivativos como contratos futuros e opções. Essa abordagem de cobertura de risco ajuda a manter a estabilidade dos ativos em condições de mercado incertas.

Proteção de Lucro

Para investidores com lucros existentes no mercado de criptomoedas, a cobertura fornece uma maneira de garantir ganhos. Ao vincular ativos a contratos derivativos (como a venda de futuros ou a compra de opções de venda), os investidores podem proteger seus lucros mesmo durante reversões de mercado. Por exemplo, quando um investidor lucra com o aumento do preço do Bitcoin, ele pode proteger esses ganhos contra correções repentinas do mercado vendendo contratos de futuros.

Flexibilidade de mercado

A cobertura protege os ativos existentes e aumenta a flexibilidade em mercados incertos. Dadas as rápidas mudanças nos mercados de criptomoedas, os investidores podem ajustar suas estratégias de cobertura (como modificar posições futuras ou ajustar os preços de exercício das opções) para se adaptarem às condições de mercado em tempo real. Esta flexibilidade permite um melhor controlo do risco em meio à volatilidade do mercado.

Proteção de Exposição de Ativo Único

Muitos investidores de criptomoedas concentram seus fundos em ativos únicos (como Bitcoin ou Ethereum), expondo-os a um risco significativo de mercado. A cobertura ajuda os investidores a diversificar esse risco por meio de instrumentos derivativos. Por exemplo, os investidores podem se proteger contra possíveis quedas de preço comprando contratos futuros relacionados ao seu ativo-alvo, reduzindo o risco de exposição a um único mercado.

Desvantagens da Cobertura

Taxas e Custos

Embora a cobertura ajude a proteger contra a volatilidade do mercado, ela vem com custos adicionais. A negociação de futuros e opções envolve taxas de transação, custos de manutenção e prémios de opção, o que pode reduzir as margens de lucro. Os contratos de opção perdem valor temporal à medida que se aproximam da expiração, o que significa que até mesmo estratégias de cobertura corretamente escolhidas podem resultar em perda parcial de valor.

Devoluções potenciais limitadas

A cobertura pode limitar os lucros potenciais. Ao usar contratos futuros para cobertura, movimentos ascendentes do mercado podem resultar em perdas nos futuros compensando ganhos à vista. Esse mecanismo de proteção, embora resguarde o capital, pode limitar o potencial de alta, especialmente durante mercados em alta.

Complexidade e Requisitos Técnicos

Os derivados de criptomoedas são complexos e altamente especializados. A cobertura bem-sucedida requer um profundo entendimento dos mercados e instrumentos, incluindo estruturas de futuros e opções, alavancagem e datas de vencimento. As barreiras técnicas podem ser altas e traders inexperientes correm o risco de cometer erros custosos.

Risco de Liquidez de Mercado

Embora os mercados de derivativos geralmente ofereçam boa liquidez, os contratos de derivativos de criptomoedas podem enfrentar problemas de liquidez, especialmente durante a turbulência do mercado. Em casos extremos, a liquidez insuficiente pode dificultar o fechamento de posições ou a execução de estratégias de cobertura. Isso também pode levar a spreads mais amplos, aumentando os custos de negociação.

Falhas na Gestão de Riscos

A cobertura não é infalível. Escolhas de estratégia inadequadas, julgamentos errados de mercado ou alavancagem excessiva podem amplificar as perdas. No mercado de criptomoedas de movimento rápido, onde as oscilações de preço são dramáticas e reações rápidas são cruciais, as falhas na gestão de riscos podem ter graves consequências financeiras.

Conclusão

Em resumo, a cobertura é uma ferramenta crucial de gestão de risco nos mercados de criptomoedas. Através do uso adequado de derivativos, os investidores podem minimizar as perdas durante a volatilidade do mercado, proteger os ativos e manter a flexibilidade durante as reversões do mercado. Embora a cobertura ofereça muitas vantagens, ela também tem desvantagens, incluindo custos de negociação, retornos potenciais limitados, complexidade técnica e riscos de liquidez de mercado. Portanto, os investidores devem avaliar cuidadosamente as condições de mercado, os custos de negociação e a tolerância ao risco ao implementar estratégias de cobertura para obter uma gestão de risco equilibrada.