Contexto Narrativo

Neste ciclo cripto estagnado dominado por dinâmicas de PVP, finalmente estamos vendo o amanhecer de algo verdadeiramente interessante.

Se os arcabouços regulatórios e de conformidade fornecerem clareza e liberdade suficientes para as ações dos EUA tokenizadas, esses ativos poderiam potencialmente superar os títulos do governo tokenizados a curto prazo, uma vez que oferecem a alta volatilidade e natureza especulativa que os usuários de criptomoedas preferem.

Lógica Empresarial

Comparada a narrativas como agentes de IA de criptografia e DeSci (ciência descentralizada) que surgiram neste ciclo, a proposta de valor das ações dos EUA na cadeia é clara, com demanda bem definida de ambos os lados da oferta e da procura.

A proposta de valor das ações tokenizadas dos EUA é semelhante a outros produtos DeFi, caracterizada por um mercado mais aberto e uma composição superior:

1. Acesso expandido ao mercado: Ele fornece um local de negociação 24/7, sem fronteiras e sem permissão para ações dos EUA - algo que a Nasdaq e a NYSE atualmente não podem oferecer (mesmo que a Nasdaq tenha solicitado negociações 24 horas, espera-se que seja implementada apenas no segundo semestre de 2026).

2. Composição superior: Ao integrar-se à infraestrutura DeFi existente, as ações tokenizadas dos EUA podem ser usadas como garantia, margem ou componentes em produtos de índice e fundo, possibilitando aplicações financeiras inovadoras além da imaginação atual.

A demanda de ambos os lados também é clara:

Lado da oferta (empresas dos EUA listadas publicamente): Elas podem acessar uma base de investidores global por meio de uma plataforma blockchain sem fronteiras, aumentando a liquidez potencial do lado da compra.

Lado da demanda (investidores): Muitos investidores que anteriormente não podiam negociar ações dos EUA devido a várias restrições agora podem obter exposição direta e especular sobre esses ativos via blockchain.

Na verdade, o conceito de ações tokenizadas dos EUA já foi tentado antes. A Coinbase já havia explorado a emissão de tokens de segurança representando suas ações ($COIN) em 2020, mas a iniciativa foi interrompida devido a barreiras regulatórias da SEC.

Durante o último boom DeFi, projetos como o Mirror da Terra e o Synthetix da Ethereum introduziram ativos sintéticos de ações dos EUA, mas gradualmente declinaram sob a pressão regulatória da SEC.

Ainda mais cedo, Polymath, um projeto de emissão de tokens de segurança fundado e financiado em 2017, promoveu o conceito de Ofertas de Tokens de Segurança (O QUEs), onde as empresas poderiam emitir tokens baseados em blockchain representando títulos, concedendo aos investidores direitos semelhantes aos instrumentos financeiros tradicionais, como ações e títulos (por exemplo, dividendos e direitos de voto). Na época, as O QUEs chamaram significativa atenção do mercado.

Hoje, o que torna novamente relevante as O QUEs e as ações dos EUA na cadeia é uma mudança fundamental na postura da SEC após mudanças de liderança. O foco mudou da aplicação rígida para fomentar a inovação dentro dos arcabouços regulatórios.

Olhando para frente, as O QUEs podem ser uma das poucas narrativas cripto deste ciclo que têm uma lógica de negócios forte, potencial de impacto significativo e um alto teto de crescimento.

Projetos Relevantes

Com base no pano de fundo narrativo e na lógica, podemos delinear os projetos relevantes no mercado secundário de criptomoedas. Na realidade, há muito poucos projetos relacionados com O QUE estabelecidos que já emitiram tokens e foram listados em grandes exchanges. O mais relevante provavelmente é o Polymath, que foi fundado em 2017 e foi um dos primeiros a introduzir o conceito de O QUE à indústria de criptomoedas. Posteriormente, o Polymath lançou o Polymesh, uma blockchain pública permissionada especificamente projetada para ativos em conformidade, como tokens de segurança, apresentando verificação de identidade embutida, verificações de conformidade, proteção de privacidade, governança e liquidação instantânea. O token do Polymesh, Polyx, já está listado na Binance, com seu valor de mercado (MC) e valor de avaliação totalmente diluído (FDV) em torno de $100 milhões, tornando-o um ativo de baixa capitalização relativamente.

Além disso, projetos focados em RWA como Ondo, que tem estado principalmente envolvido na tokenização de títulos do governo, poderiam ajustar seus produtos para acomodar a tokenização de ações sob diretrizes regulatórias. Ondo também tem laços estreitos com a família Trump, potencialmente concedendo a ele vantagens diretas e indiretas, incluindo possíveis endossos de membros da família Trump — embora o impacto marginal de tais movimentos esteja diminuindo.

Chainlink também tem trabalhado ativamente na ponte entre instituições financeiras tradicionais e redes blockchain. Como a principal solução de oracle e um dos principais jogadores em serviços de tokenização de títulos, está bem posicionado para se beneficiar dessa tendência.

Riscos a Considerar

O motivo pelo qual este artigo descreve a narrativa do O QUE como 'latente e ainda por surgir' é que ainda há muitas incertezas sobre seu momentum. Embora a nova liderança da SEC tenha mostrado uma postura mais leniente em relação aos O QUEs - evidenciada pela retirada de múltiplos processos judiciais de criptoativos - ainda não foi introduzido um quadro regulatório claro para os O QUEs. O momento de sua divulgação permanece incerto e requer monitoramento próximo, pois determinará quão rapidamente empresas como a Coinbase poderão avançar com suas iniciativas.
Um evento-chave a ser observado é a primeira reunião do grupo de trabalho de criptografia da SEC no dia 21 deste mês. Esta mesa redonda é especificamente projetada para estabelecer um quadro regulatório mais claro. O tema da primeira sessão é "Definindo o Status de Segurança: Caminhos Históricos e Futuros", e um dos principais itens da agenda é o design dos caminhos de conformidade.
Notavelmente, um dos palestrantes em destaque é Paul Grewal, o Diretor Jurídico da Coinbase—o protagonista central nesta narrativa emergente de O QUE.
Se a implementação dos arcabouços regulatórios relacionados ao O QUE for lenta e o período de espera se tornar muito longo, as correntes subjacentes dessa narrativa atual podem ser adiadas ou até mesmo se dissipar completamente.

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