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凯文·沃什常被简称为“沃什”，是特朗普提名担任美联储主席的人选，他一直主张逐步缩减美联储的资产负债表，以恢复“正常”货币政策，减少扭曲，限制美联储在市场中的影响力。截至2026年2月初，美联储的资产负债表约为6.61万亿美元，最新的每周数据（2月4日至11日左右）显示大约为6,605亿到6,611亿美元，因储备管理而每周略有波动。这并不是一次突发的“冲击式”退出——沃什强调采用渐进的方法，以避免像过去量化紧缩（QT）时期那样的市场扰动，例如2018年的回购挤兑或2022年的波动。
1. “沃什建议逐步减少中央银行的资产负债表。”沃什认为目前约6.6万亿美元的资产负债表（从峰值开始）过大且扭曲——它支撑资产价格，误配资本，并侵蚀美联储的独立性。他的理想是：将其缩减到危机前的水平，大约占GDP的20%左右（如果随经济增长而增长），但应逐年缓慢进行。为什么要渐进？突然的变动可能引发融资压力、更高的波动性和去杠杆的连锁反应。他的框架是：结合资产负债表纪律与降息，例如“QT配合降息”，以支持增长和生产力，同时收紧长期条件。挑战在于：近期美联储在2025年末结束了QT，并开始适度购买储备，每月约40亿美元的国债，以保持储备“充裕”。恢复激进的QT面临FOMC、银行和政治压力的反对，特朗普希望降低利率和抵押贷款利率。
2. “…减少中央银行的资产负债表。”机制：美联储资产负债表=资产，主要是国债约4.28万亿和MBS约2.02万亿；负债则是银行储备约2.9到3.7万亿、货币等。缩减意味着收紧：资产减少→系统中的储备和流动性减少→长期收益率上升，借贷成本增加，“宽松货币”追逐风险资产的动力减弱。沃什的细节是：他视其为将“慷慨”重新部署，用于降低家庭和中小企业的短期利率，同时减少美联储的主导地位。
3. 换句话说，逐步出售或……主要方法是被动QT：让到期债券每年自然到期（约数百亿美元）而不进行全部再投资——逐步抽走流动性。次级方法（如果需要）：有限的直接出售，但沃什和花旗的分析师指出这可能引发货币市场紧张，因此预计会采取多年度、逐步推进的节奏。时间线：不是一夜之间；可能需要5到10年以上才能实现有意义的缩减，而无需彻底改革。
4. …让资产（如政府债券）到期以收紧……目标资产：美国国债，安全、流动性强，以及MBS。收紧的效果是：到期收益退出系统→银行持有的超额准备金减少→贷款和借款成本微妙上升→金融条件收紧。目标是：避免“震惊”——避免2022年那样的快速QT波动。
5. …在不震动市场和系统的情况下提供流动性。关键风险缓解措施：渐进式意味着市场可以适应，例如私营部门吸收更多风险。但即使是缓慢的QT也会抽走过剩流动性，给高贝塔资产带来压力。
扩展的加密市场影响（2026年2月中旬快照）：
加密货币对全球流动性极为敏感——比特币和以太坊是高贝塔风险资产，依赖过剩现金，但在收紧时表现不佳。沃什的政策组合（降息+逐步恢复QT）在短期内形成谨慎和偏空压力，加上近期的去杠杆化。
当前价格与变动百分比：
比特币：截至2月12日数据，交易在约67,000–68,000美元；近期收盘价约67,574–68,794美元；在2月初出现日内/周波动约3–9%。近期下跌：从1月/2月高点（约80K）到低点（约60K），在2月5–6日的抛售中。年初至今：在风险偏好下降的背景下，某些报告显示下跌超过20%。以太坊：范围在2,000–2,300美元，近期低点约1,878–2,281美元；在波动剧烈的交易中下跌约11%以上。以太坊/比特币比率疲软，山寨币表现落后。
流动性影响：
潜在的QT恢复引发的全球流动性抽离→超额美元减少→投机性资金流入减少。稳定币占比激增至约10.3%，为FTX崩盘以来最高，市值下降而稳定币供应保持。流动性稀薄加剧市场波动：现货交易量自2025年底高点以来下降约30%，每月约7000亿美元，趋于较低水平。ETF资金流动复杂：近期出现资金外流，例如比特币和以太坊在一次交易中出现资金外流，但也有反弹。
交易量与交易动态：
在去杠杆期间，激增的清算：2月初清算约25亿–40亿美元；BlackRock的IBIT每日名义交易额超过100亿美元。总体而言：在抛售后，现货和中心化交易所的交易量受到抑制，散户减少，机构持谨慎态度。期货未平仓合约大幅下降，大约一周内出现剧烈变动，杠杆平仓推动市场波动。
更广泛的影响：
短期偏空：收紧条件→长期收益率上升→避险情绪升温→比特币和以太坊面临压力，类似2022年QT熊市。偏多元素：沃什认为比特币是“新黄金”，适合40岁以下人群；潜在的放松监管和生产力繁荣的尾部支撑。波动性激增：2月“黑色风暴”中出现2亿美元以上的清算，恐惧指数处于低位。长期来看：如果QT逐步进行且降息，市场有望稳定；比特币作为“稳健货币”的叙事将得到加强，与法币形成对比。
底线：沃什的逐步资产负债表缩减优先考虑纪律而非大量流动性——预计会带来更高的波动性，抑制爆发性上涨，以及加密货币的下行风险，比特币可能测试6万美元支持，ETH也可能下行。应采取紧密的风险控制（每笔交易1–2%），关注FOMC信号和沃什的确认。这可能影响数万亿的资金流动——不是2021年无限上涨的QE，而是潜在的结构性比特币强势。
1. “沃什建议逐步减少中央银行的资产负债表。”沃什认为目前约6.6万亿美元的资产负债表（从峰值开始）过大且扭曲——它支撑资产价格，误配资本，并侵蚀美联储的独立性。他的理想是：将其缩减到危机前的水平，大约占GDP的20%左右（如果随经济增长而增长），但应逐年缓慢进行。为什么要渐进？突然的变动可能引发融资压力、更高的波动性和去杠杆的连锁反应。他的框架是：结合资产负债表纪律与降息，例如“QT配合降息”，以支持增长和生产力，同时收紧长期条件。挑战在于：近期美联储在2025年末结束了QT，并开始适度购买储备，每月约40亿美元的国债，以保持储备“充裕”。恢复激进的QT面临FOMC、银行和政治压力的反对，特朗普希望降低利率和抵押贷款利率。
2. “…减少中央银行的资产负债表。”机制：美联储资产负债表=资产，主要是国债约4.28万亿和MBS约2.02万亿；负债则是银行储备约2.9到3.7万亿、货币等。缩减意味着收紧：资产减少→系统中的储备和流动性减少→长期收益率上升，借贷成本增加，“宽松货币”追逐风险资产的动力减弱。沃什的细节是：他视其为将“慷慨”重新部署，用于降低家庭和中小企业的短期利率，同时减少美联储的主导地位。
3. 换句话说，逐步出售或……主要方法是被动QT：让到期债券每年自然到期（约数百亿美元）而不进行全部再投资——逐步抽走流动性。次级方法（如果需要）：有限的直接出售，但沃什和花旗的分析师指出这可能引发货币市场紧张，因此预计会采取多年度、逐步推进的节奏。时间线：不是一夜之间；可能需要5到10年以上才能实现有意义的缩减，而无需彻底改革。
4. …让资产（如政府债券）到期以收紧……目标资产：美国国债，安全、流动性强，以及MBS。收紧的效果是：到期收益退出系统→银行持有的超额准备金减少→贷款和借款成本微妙上升→金融条件收紧。目标是：避免“震惊”——避免2022年那样的快速QT波动。
5. …在不震动市场和系统的情况下提供流动性。关键风险缓解措施：渐进式意味着市场可以适应，例如私营部门吸收更多风险。但即使是缓慢的QT也会抽走过剩流动性，给高贝塔资产带来压力。
扩展的加密市场影响（2026年2月中旬快照）：
加密货币对全球流动性极为敏感——比特币和以太坊是高贝塔风险资产，依赖过剩现金，但在收紧时表现不佳。沃什的政策组合（降息+逐步恢复QT）在短期内形成谨慎和偏空压力，加上近期的去杠杆化。
当前价格与变动百分比：
比特币：截至2月12日数据，交易在约67,000–68,000美元；近期收盘价约67,574–68,794美元；在2月初出现日内/周波动约3–9%。近期下跌：从1月/2月高点（约80K）到低点（约60K），在2月5–6日的抛售中。年初至今：在风险偏好下降的背景下，某些报告显示下跌超过20%。以太坊：范围在2,000–2,300美元，近期低点约1,878–2,281美元；在波动剧烈的交易中下跌约11%以上。以太坊/比特币比率疲软，山寨币表现落后。
流动性影响：
潜在的QT恢复引发的全球流动性抽离→超额美元减少→投机性资金流入减少。稳定币占比激增至约10.3%，为FTX崩盘以来最高，市值下降而稳定币供应保持。流动性稀薄加剧市场波动：现货交易量自2025年底高点以来下降约30%，每月约7000亿美元，趋于较低水平。ETF资金流动复杂：近期出现资金外流，例如比特币和以太坊在一次交易中出现资金外流，但也有反弹。
交易量与交易动态：
在去杠杆期间，激增的清算：2月初清算约25亿–40亿美元；BlackRock的IBIT每日名义交易额超过100亿美元。总体而言：在抛售后，现货和中心化交易所的交易量受到抑制，散户减少，机构持谨慎态度。期货未平仓合约大幅下降，大约一周内出现剧烈变动，杠杆平仓推动市场波动。
更广泛的影响：
短期偏空：收紧条件→长期收益率上升→避险情绪升温→比特币和以太坊面临压力，类似2022年QT熊市。偏多元素：沃什认为比特币是“新黄金”，适合40岁以下人群；潜在的放松监管和生产力繁荣的尾部支撑。波动性激增：2月“黑色风暴”中出现2亿美元以上的清算，恐惧指数处于低位。长期来看：如果QT逐步进行且降息，市场有望稳定；比特币作为“稳健货币”的叙事将得到加强，与法币形成对比。
底线：沃什的逐步资产负债表缩减优先考虑纪律而非大量流动性——预计会带来更高的波动性，抑制爆发性上涨，以及加密货币的下行风险，比特币可能测试6万美元支持，ETH也可能下行。应采取紧密的风险控制（每笔交易1–2%），关注FOMC信号和沃什的确认。这可能影响数万亿的资金流动——不是2021年无限上涨的QE，而是潜在的结构性比特币强势。
