Chang'an Futuros Zhang Chen: Risco geopolítico no Oriente Médio e recuperação da demanda na alta temporada em sintonia, metanol mantém tendência relativamente forte

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I. Conflitos geopolíticos no Oriente Médio continuam, produtos de energia operam com tendência ligeiramente forte

Na semana passada, o contrato principal de metanol apresentou uma trajetória em V, inicialmente em baixa e depois em alta, com forte volatilidade durante a semana. Os preços à vista acompanharam a alta do mercado, enquanto as operações a jusante permaneciam cautelosas, com compras de necessidade imediata em baixa.

Os conflitos geopolíticos continuam a influenciar o movimento do mercado, anteriormente houve sinais de negociações entre EUA e Irã, mas em 2 de abril, o discurso nacional de Trump indicou que nos próximos semanas os Estados Unidos continuariam com ações militares no Irã, o que prejudicou as expectativas de um cessar-fogo, levando os produtos de energia a se fortalecerem novamente.

Durante o feriado de Qingming, as ações militares dos EUA e do Irã continuaram, e ambos receberam uma proposta de quadro de plano para acabar com as hostilidades, que inclui uma estratégia de “dois passos”: primeiro, um cessar-fogo imediato, seguido de um acordo abrangente, que inclui o abandono do programa nuclear pelo Irã, em troca do levantamento de sanções e desbloqueio de ativos congelados, encerrando o conflito no Oriente Médio. O Irã respondeu, enfatizando que o fim permanente da guerra deve ser baseado nas preocupações iranianas, apresentando demandas como o fim dos conflitos regionais, a elaboração de um acordo de passagem segura pelo Estreito de Ormuz, reconstrução pós-guerra e o levantamento de sanções. Além disso, o Irã acredita que os EUA ainda não estão prontos para um fim permanente da guerra, deixando claro que não aceitará um “cessar-fogo temporário” como condição para reabrir o Estreito de Ormuz, nem aceitará prazos finais ou pressões para tomar decisões. Os EUA afirmaram que 20h do horário da costa leste dos EUA (8h de 8 de abril, horário de Pequim) é o “prazo final” para o Irã chegar a um acordo para reabrir o Estreito de Ormuz, e que esse prazo é “não negociável”. Se o Irã não alcançar um acordo até lá, os EUA prometem intensificar ataques às infraestruturas energéticas e de transporte iranianas.

Sobre o Estreito de Ormuz, de acordo com relatório de pesquisa de campo da Citrini Research, devido ao fato de muitas embarcações desligarem o sinal AIS ao atravessar o estreito, a conclusão de que o volume de tráfego é extremamente baixo com base nesses dados pode ser enganosa. No cenário base (conflito contínuo + recuperação gradual do tráfego), estima-se que em 4 a 6 semanas o volume de passagem possa retornar a 40%-50% do nível pré-conflito. Atualmente, o Irã está permitindo a passagem sob condições, restringindo navios de países envolvidos na agressão, como EUA e Israel, enquanto navios de outros países ou não envolvidos podem passar, desde que não participem ou colaborem com ações agressivas contra o Irã e sigam as normas de segurança iranianas, após coordenação com as autoridades iranianas. Além disso, o Irã está promovendo legislação doméstica para reforçar sua jurisdição sobre o estreito. As notícias do feriado parecem confirmar uma recuperação gradual do tráfego, com mais países obtendo permissão para passagem. No final de semana, 21 navios atravessaram o Estreito de Ormuz, o maior número em dois dias desde o início de março, embora ainda abaixo do nível pré-conflito (cerca de 135 navios). Segundo um analista sênior de petróleo da Kpler, enquanto o Irã responde aos pedidos de seus parceiros, também reforça o controle sobre o estreito. A passagem ainda depende da vontade do Irã; se o conflito escalar, a situação pode mudar rapidamente.

Esta semana é um ponto importante para o desenvolvimento da situação, próximo ao prazo estabelecido por Trump. Não se descarta que, antes do prazo, haja mais uma rodada de TACO, mas o conflito ainda pode evoluir para ataques sistemáticos às infraestruturas civis do Irã ou retaliações às instalações energéticas e hídricas dos países do Golfo. O Houthis já entraram no conflito, atualmente com postura relativamente moderada, mas há possibilidade de expansão do escopo do conflito. Seja por uma trégua ou por uma escalada, ambos afetarão significativamente os mercados de petróleo, gás natural e produtos químicos.

II. Panorama setorial: melhora contínua do quadro fundamental

1. Oferta: alta carga de operação das instalações domésticas, aumento de importações ainda em andamento

Na semana até 3 de abril, a taxa de utilização da capacidade de instalações de metanol domésticas foi de 91,97%, uma queda de 0,77 ponto percentual em relação à semana anterior, mas um aumento de 6,82 pontos percentuais em relação ao mesmo período do ano passado; a produção semanal foi de 2,0545 milhões de toneladas, uma redução de 17.1 mil toneladas em relação à semana anterior, mas um aumento de 145.5 mil toneladas em relação ao ano anterior. Recentemente, algumas instalações passaram por manutenção, levando a uma leve redução na oferta doméstica, mas a taxa de utilização ainda se mantém acima de 90%, em patamar relativamente alto. Após forte alta, a lucratividade de várias instalações melhorou, incentivando a produção, embora o espaço para aumento adicional de carga seja limitado. Após longos períodos de operação em alta carga, há fadiga nos equipamentos, aumentando riscos de segurança e estabilidade, com manutenção de primavera sendo adiada, mas ainda necessária. Quanto às importações, a utilização de capacidade de instalações no exterior caiu; no final de março, as unidades de FPC, ZPC e Bushehr no Irã reiniciaram operações, mas o tráfego pelo Estreito de Ormuz permanece baixo, com riscos elevados de operação no Oriente Médio. Instalações na Arábia Saudita já declararam força maior; durante o feriado, ataques dos EUA a instalações químicas na província de Bushehr e em Nampal, no Irã, além de ataques na região industrial de Jubail, no nordeste da Arábia Saudita, reforçam a expectativa de queda na oferta de importação.

2. Demanda: demanda de pico começa a se recuperar

A demanda geral mostra resiliência, com tendência de recuperação sazonal evidente. Na semana até 3 de abril, a taxa de utilização de instalações de MTO foi de 85,58%, aumento de 1,29 ponto percentual em relação à semana anterior, mas 1,96 pontos percentuais abaixo do mesmo período do ano passado. Com o aumento dos preços de poliolefinas, a lucratividade do MTO melhorou, incentivando a produção. Empresas do leste da China têm comprado ativamente metanol, sustentando preços elevados na região. No entanto, é importante notar que a margem de lucro na produção de olefinas a partir de metanol voltou a ficar negativa, o que pode limitar a expansão da produção futura.

A temporada de alta demanda de consumo tradicional começou, com o aumento das temperaturas, levando à recuperação da operação de muitas instalações a jusante. Indústrias como formaldeído e dimetiléter estão operando com maior capacidade, impulsionando o consumo de metanol. Apesar do alto preço, que limita algumas demandas marginais, a demanda central permanece resistente, com tendência de crescimento moderado. Na semana até 3 de abril, a taxa de utilização de instalações de ácido acético glacial foi de 81,73%, queda de 2,87 pontos percentuais em relação à semana anterior, e 8,67 pontos abaixo do mesmo período do ano passado; a de dimetiléter foi de 6,94%, aumento de 1,56 pontos percentuais, mas 0,57 pontos abaixo do ano anterior; a de formaldeído foi de 47,94%, aumento de 3,65 pontos, mas 5,32 pontos abaixo do ano passado; a de MTBE de Shandong foi de 67,63%, queda de 2,26 pontos, mas aumento de 3,45 pontos em relação ao ano anterior.

3. Estoques: redução gradual em todos os segmentos

No lado dos estoques, os portos continuam a reduzir suas reservas, confirmando a mudança de um mercado de oferta ampla para um equilíbrio mais apertado. Na semana até 3 de abril, o estoque social de metanol foi de 1,448 milhão de toneladas, uma redução de 140,5 mil toneladas em relação à semana anterior, mas um aumento de 52,04 mil toneladas em relação ao mesmo período do ano passado. Destes, o estoque nos portos era de 1,034 milhão de toneladas, uma redução de 121,5 mil toneladas, com o volume de chegadas nos portos costeiros caindo para 10 mil toneladas, indicando uma forte redução de estoque portuário, apoiada por menor importação e transbordo. Ainda assim, o estoque portuário permanece acima do mesmo período do ano passado em 41,79 mil toneladas, e a probabilidade de formação de estoque acumulado nos contratos futuros é baixa. O estoque dos fabricantes é de 414 mil toneladas, uma redução de 1,9 mil toneladas, refletindo a recuperação sazonal da demanda. Os estoques das empresas finais são de 156,3 mil toneladas, uma redução de 0,76 mil toneladas na semana, mas um aumento de 1,34 mil toneladas em relação ao ano passado.

Se a situação atual persistir, as importações entre abril e maio continuarão baixas, enquanto a demanda sazonal e a diferença de preços domésticos e internacionais apoiarão a redução de estoques portuários. A ampliação da diferença de preços entre o interior e a litoral também facilitará o fluxo de produtos para os portos, aliviando a pressão sobre os estoques internos e sustentando os preços do metanol.

4. Custos: espaço limitado para queda do preço do carvão

No aspecto de custos, o preço do metanol continua a subir, mas o aumento do custo das matérias-primas é relativamente moderado, melhorando significativamente a lucratividade das instalações de produção. Os custos das instalações de metanol a partir de carvão, que dependem principalmente do preço do carvão, foram impactados pela recente queda do preço do carvão, reduzindo a lógica de substituição energética. No lado da oferta, a produção de carvão está normal, com 462 minas operando a uma taxa de utilização de 93,2%, um aumento de 0,3 ponto percentual, com produção diária de 5,627 milhões de toneladas, aumento de 210 mil toneladas. Os preços do carvão importado permanecem estáveis; a produção na Indonésia se recupera, mas os preços internacionais ainda sustentam o mercado até o fim do conflito. Quanto à demanda, 493 usinas de carvão no país consomem em média 387,5 mil toneladas por dia, uma redução de 13,9 mil toneladas em relação à semana anterior. Os estoques internos de carvão totalizam 88,23 milhões de toneladas, uma redução de 2,26 milhões, com uma disponibilidade de cerca de 22,8 dias de consumo, ligeiramente maior que na semana anterior. As usinas de energia não estão motivadas a fazer grandes compras de carvão, pois o clima mais quente reduz a demanda por aquecimento. Por outro lado, o aumento dos preços de produtos químicos impulsiona a lucratividade das indústrias químicas de carvão, incentivando a operação de suas instalações. Assim, o preço do carvão tem espaço limitado para queda, sustentado pelo conflito no Oriente Médio e pelo aumento dos preços de produtos químicos, que reforçam o suporte ao mercado doméstico.

III. Conflitos geopolíticos no Oriente Médio e recuperação da demanda sazonal mantêm o forte do metanol

A geopolítica continua sendo o principal fator de influência, com os EUA e o Irã tendo demandas centrais divergentes, dificultando uma rápida união de opiniões. O Estreito de Ormuz opera com “liberação condicional”, com tráfego parcialmente retomado, mas ainda muito abaixo do normal, e as importações continuam limitadas. Os fundamentos do setor, com oferta e demanda em melhora, indicam alta carga de operação das instalações domésticas, embora com espaço limitado para aumento adicional, e a manutenção de primavera ainda é necessária. A entrada de demanda tradicional de pico, com a recuperação do uso de MTO e outros setores, além da redução contínua de estoques portuários e sociais, reforça a tendência de alta. No entanto, a possibilidade de lucro negativo na produção de MTO pode limitar o crescimento da demanda. A curto prazo, o mercado dependerá fortemente da evolução dos conflitos, com potencial de alta se a tensão escalar, ou de correção se houver uma melhora na situação. A expectativa é que, até que as importações se recuperem de forma substancial, os preços do metanol permaneçam elevados e voláteis, com maior volatilidade de mercado. Recomenda-se cautela ou operações de curto prazo, aproveitando quedas para compras. Além disso, o contrato de maio, próximo do vencimento, ainda apresenta estoques relativamente altos na região leste da China, com baixa probabilidade de formação de estoque acumulado, mas os investidores devem ficar atentos à troca de contratos e ao risco de movimentos unilaterais. Para referência.

Changan Futures: Zhang Chen

07 de abril de 2026