Acabei de investigar algo que é realmente bastante selvagem do ponto de vista histórico. O Bitcoin tem sido completamente superado pelos mercados de ações dos EUA há quase seis meses consecutivos — e aparentemente isso nunca aconteceu antes na história registrada.

Estamos falando do período mais longo de desempenho inferior registrado em relação ao S&P 500, começando lá no início de outubro. Mark Connors, da Risk Dimensions, destacou isso, e os números confirmam. O preço do Bitcoin em dólares foi fortemente afetado: caiu cerca de 22% no primeiro trimestre de 2026, após uma queda de 25% no quarto trimestre de 2025. Enquanto isso, o S&P 500 mal reagiu em comparação. A diferença de desempenho é simplesmente... diferente desta vez. As quedas anteriores foram mais acentuadas, mas se recuperaram mais rápido. Esta, por outro lado, vem caindo lentamente há meses.

O que torna isso interessante é que levanta questões reais sobre se o Bitcoin ainda funciona como uma proteção, ou se é apenas mais um ativo de risco que se move com as ações quando as coisas ficam complicadas. Todo o mercado foi destruído no primeiro trimestre — o Nasdaq caiu mais de 10% em relação às máximas recentes, o pior trimestre em quatro anos. As criptomoedas acompanharam exatamente essa tendência.

Mas aqui é que fica curioso. Em março, quando a escalada da situação entre EUA e Irã aumentou e enviou ondas de choque por tudo — petróleo disparando, dólar em alta, chamadas de margem voando — o Bitcoin na verdade se manteve surpreendentemente bem. Subiu cerca de 1% no mês, enquanto o ouro despencou 11%. Connors acha que as liquidações anteriores na verdade eliminaram bastante alavancagem, de modo que o Bitcoin não enfrentou o mesmo tipo de liquidação forçada que os ativos físicos. Além disso, há algo na movimentação do cripto além das fronteiras, mais rápida do que o ouro sendo liquidado fisicamente.

Olhando para o futuro, a própria sequência de desempenho inferior pode ser o gatilho. Aquele dado de 63 dias de média móvel mostrando o Bitcoin atrasado desde outubro? Historicamente, esse tipo de desequilíbrio tende a se reverter. Se o padrão se mantiver, podemos estar diante de uma fase em que toda essa fraqueza relativa finalmente se recupera. Mas o verdadeiro desafio é o timing — depende muito mais da geopolítica do que da estrutura técnica neste momento. Como a situação do Irã se desenrola, o que acontece com os mercados de energia e o apetite global por risco... isso vai determinar se estamos falando de dois meses ou dois anos para uma mudança real.

O preço atual do Bitcoin em USD está em torno de 72 mil, mas a verdadeira história não são os movimentos diários. É se esse ciclo de desempenho inferior de seis meses finalmente vai se romper. O cenário parece estar todo tensionado agora.