【Visão Geral】Alumínio: lacuna de oferta com certeza, a procura consegue acompanhar?

（Fonte: Commodity Intelligence）

Destaques desta edição: Quanta expectativa ainda há para futuras perturbações na oferta forte? Realidade de altos estoques, diferenciação entre alta de preços no exterior e demanda fraca no mercado interno.

Quatro análises principais sobre o impacto do aumento de conflitos geopolíticos no Oriente Médio na cadeia de suprimentos global de alumínio.

1. Em um cenário de escassez global de alumínio eletrolítico, qualquer redução de produção substancial na região do Oriente Médio agravará ainda mais o equilíbrio entre oferta e demanda. Isso confere ao preço do alumínio uma forte resistência à queda.

Se o bloqueio do Estreito de Hormuz continuar a se intensificar ou se a redução de produção na região do Oriente Médio superar as expectativas, o preço do alumínio poderá desafiar os picos anteriores.

Os estoques de LME no exterior estão em níveis historicamente baixos, enquanto no mercado interno, com a chegada da temporada de consumo de março a abril, espera-se que os estoques comecem a diminuir a partir de abril. 30 de março de 2026

De 28 a 29 de março, duas grandes empresas de alumínio do Oriente Médio — Emirates Global Aluminium (EGA) dos Emirados Árabes Unidos e Alba de Bahrein — sofreram ataques às suas instalações de fusão, causando “danos graves” às instalações de produção. Essa destruição física constitui “danos severos à capacidade produtiva”, podendo interromper a produção de alumínio eletrolítico por até 6-12 meses. Em casos extremos, a capacidade afetada pode chegar a 2,8 milhões de toneladas por ano, cerca de 3,5% da capacidade global.

Desde o aumento do conflito entre EUA e Irã no final de fevereiro, o Estreito de Hormuz, via de transporte crucial, tem sido bloqueado por quase um mês. Isso impede a importação de matérias-primas como alumina para as fábricas de alumínio no Oriente Médio, além de impedir a exportação do alumínio produzido, formando um duplo impasse de “matéria-prima não entra, produto acabado não sai”. Os estoques de matérias-primas nas fábricas da região devem sustentar-se por apenas mais uma a duas semanas.

Este ataque elevou a preocupação do mercado com a oferta de alumínio de um risco de “bloqueio do estreito” para um risco de “capacidade realmente destruída”.

Se o ataque levar a uma paralisação em grande escala, estima-se que, até 2026, o déficit global de alumínio eletrolítico possa se ampliar para entre 1,5 e 2 milhões de toneladas.

2. Como a política de bauxita na Guiné é moderada e seus estoques internos elevados, espera-se que o preço do bauxita oscile amplamente. O suporte fundamental ao alumínio eletrolítico vem da destruição de capacidade na região do Oriente Médio. A recuperação lenta do fornecimento de ligas de alumínio e a diminuição dos estoques também oferecem algum suporte. 31 de março de 2026

A escalada da tensão no Oriente Médio, com o Irã rejeitando a proposta de cessar-fogo dos EUA, levou os EUA a reforçar sua presença militar no Golfo Pérsico, elevando os preços do petróleo e pressionando as expectativas de corte de juros pelo Federal Reserve, o que impacta negativamente os metais industriais como um todo.

No mercado interno, os lucros das empresas industriais acima de certa escala cresceram 15,2% nos dois primeiros meses do ano, indicando uma recuperação econômica estável que oferece suporte aos metais industriais.

A produção de bauxita doméstica é limitada por fatores ambientais e de segurança, com gargalos na liberação de capacidade; enquanto a importação de minério é alta, com estoques portuários acumulados. As restrições às exportações de bauxita da Guiné são consideradas moderadas, com impacto limitado na matéria-prima.

A redução na margem de lucro na produção de alumina levou à queda na produção, mas os estoques elevados continuam a indicar excesso de oferta e demanda. Espera-se que os preços permaneçam em uma faixa de oscilações amplas no piso.

A demanda por alumínio eletrolítico está se recuperando na ponta final, com o ponto de inflexão dos estoques sociais se aproximando. Os riscos geopolíticos na oferta ameaçam a estabilidade global, especialmente após o incidente que prejudicou a capacidade de Alba e EGA, gerando preocupações de oferta e sustentando os preços do alumínio. A Qatar Aluminium interrompeu planos de redução de capacidade, trazendo alguma estabilidade.

As exportações de alumínio reciclado no mercado interno caíram sazonalmente, mas permanecem altas; as importações desaceleraram devido à compressão das margens de lucro. A longo prazo, políticas protecionistas globais podem reduzir a importação de alumínio reciclado da China.

Embora as ligas de alumínio estejam na temporada tradicional de alta, a recuperação do setor downstream não atingiu as expectativas, com pedidos adicionais fracos e dificuldades na retomada da produção. A contínua redução de estoques fornece suporte ao preço, enquanto o mercado aguarda uma melhora substancial na demanda.

3. A verdadeira oportunidade de negociação depende da capacidade do estoque elevado interno ser consumido de forma eficiente, ou seja, da força da demanda, e se a relação de preços internos e externos pode ser recuperada. O momento racional de entrada pode ser após uma correção de preços que os leve a um nível de suporte. 30 de março de 2026

No final de março, ataques atingiram duas usinas de alumínio no Oriente Médio — Alba de Bahrein e EGA dos Emirados Árabes Unidos — levando à paralisação de aproximadamente 2,8 milhões de toneladas de capacidade de alumínio eletrolítico, representando 3,5% da oferta global. Isso gerou pânico no mercado externo, com o preço do alumínio na LME subindo quase 6%, atingindo um novo pico de prêmio à vista.

O mercado externo e interno se mostraram altamente divergentes, com o exterior enfrentando pânico de oferta devido à geopolítica, levando a preços e prêmios elevados. No mercado interno, os estoques sociais de alumínio atingiram 1,37 milhão de toneladas, em níveis elevados. A aceitação de preços elevados pelos downstream é baixa, mantendo o prêmio à vista em desconto, com uma desconexão entre os preços domésticos e internacionais.

As mudanças estruturais de longo prazo no equilíbrio oferta/demanda, com elasticidade de oferta muito limitada, indicam que a capacidade de produção de alumínio eletrolítico na China, de cerca de 45 milhões de toneladas, atingirá um “teto” em 2026, com crescimento muito reduzido.

A perturbação na oferta levou à escassez de alumínio no mercado físico. Desde março, o prêmio de alumínio à vista na Europa, Japão e EUA aumentou significativamente, com o prêmio na LME atingindo 375 dólares por tonelada em meados de março, um aumento de 27,2% em relação ao final de fevereiro, fornecendo o suporte mais direto ao preço.

A resiliência da demanda, embora sob pressão por narrativas de longo prazo, ainda apresenta alguma resistência. A demanda real, no momento, mostra-se resistente, com o setor downstream no período de alta sazonal, com a taxa de operação das empresas domésticas de processamento de alumínio em recuperação. Além disso, a queda de preços estimulou o reposicionamento de estoques, com os estoques sociais de alumínio na China caindo para 259k de toneladas até 23 de março, indicando reconhecimento da demanda real ao nível atual de preços.

Se a situação se acalmar, a recuperação do sentimento de mercado poderá impulsionar uma alta nos preços do alumínio, embora a reversão do prêmio de oferta possa aumentar a resistência na parte superior, levando a uma trajetória de “subida seguida de recuo”.

Se a situação se deteriorar, a recessão macroeconômica levará a uma queda generalizada dos ativos de risco, incluindo o preço do alumínio. Contudo, devido ao forte déficit de oferta, a queda será menor do que em outros commodities sem fundamentos sólidos, demonstrando alta resistência à queda.

A lógica de longo prazo só será reavaliada após uma maior claridade na situação do Oriente Médio. O déficit de oferta de alumínio permanece, e, com a estabilização do sentimento macroeconômico, o preço do alumínio terá maior potencial de recuperação.

4. Por meio de análise de cenários, o mercado global de alumínio eletrolítico, especialmente o externo, enfrenta um impacto de oferta de potencial magnitude de milhões de toneladas, que pode durar mais de meio ano. O resultado mais provável é uma forte diferenciação de preços, com “preço externo mais forte que interno” e aumento do prêmio futuro.

O mercado externo se contrairá drasticamente: estimando o impacto máximo, a escassez de alumínio eletrolítico fora da China pode passar de 560 mil para 2,86 milhões de toneladas. Isso fornecerá um suporte extremamente forte ao preço do alumínio na LME e ao prêmio à vista, tornando os preços mais propensos a subir do que a cair. 31 de março de 2026

Divergência entre cenário externo restrito e interno mais flexível

Principais consumidores na Europa e EUA enfrentarão uma escassez de várias milhões de toneladas, tornando a aquisição de alumínio à vista muito difícil.

A produção de alumínio na China representa mais da metade do total global, com uma relação relativamente independente de oferta e demanda. Em 2026, a produção chinesa deve permanecer aproximadamente estável, com impacto menor na oferta/demanda doméstica, e o sentimento de mercado e os preços deverão ser significativamente mais fracos do que no exterior.

O impacto final dependerá do relatório oficial de avaliação de danos das fábricas. A duração do tempo de reparo, se será de alguns meses ou mais de um ano, determinará se a escassez será de curto ou longo prazo.

Da crise logística à crise de capacidade

Os ataques atingiram especificamente duas instalações centrais de alumínio no Oriente Médio: a Alba de Bahrein, com capacidade de 1,6 milhão de toneladas por ano, e a EGA dos Emirados, com capacidade de 1,5 milhão de toneladas por ano. A segunda já foi confirmada como “danificada severamente”.

A tensão no Oriente Médio ameaça principalmente a logística de matérias-primas como alumina e bauxita via bloqueio do Estreito de Hormuz. Os ataques destruíram diretamente as instalações de produção, elevando o impacto de “obstrução no transporte” para “destruição de capacidade + restrição de matéria-prima”.

Por que essas duas fábricas são tão críticas?

Os seis países do Oriente Médio respondem por cerca de 9,25% da produção global de alumínio eletrolítico, mas representam 23,4% do mercado fora da China. Seus produtos são principalmente destinados à Europa e aos EUA, sendo uma fonte chave de fornecimento para os sistemas industriais ocidentais.

A Alba de Bahrein é a maior fábrica de alumínio eletrolítico fora da China, considerada uma pedra angular do setor. Antes do ataque, já operava fragilizada por problemas de matéria-prima, tendo fechado as linhas 1 a 3, com 19% da capacidade, em 15 de março. O ataque agravou a situação.

A EGA de Abu Dhabi é uma instalação integrada com capacidade de 2,45 milhões de toneladas de alumina, com uma taxa de autossuficiência de aproximadamente 48%. Seus danos afetam tanto a produção de alumínio quanto o equilíbrio regional de matérias-primas.

Com base na extensão dos danos, três cenários são considerados:

Cenário A, impacto mínimo na produção, danos a equipamentos auxiliares ou de suporte.

Supõe-se que o ataque tenha danificado apenas equipamentos de fundição, armazenamento ou suporte, mantendo intactas as células eletrolíticas e o sistema de retificação. Nesse caso, a produção de alumínio pode continuar, com impacto principalmente na logística e no planejamento de entregas, com reparos em semanas.

Nesse cenário, a produção global de alumínio eletrolítico em 2026 reduzir-se-ia em cerca de 112,5 mil toneladas, passando de um leve excesso de 170 mil toneladas para um pequeno excesso de 50 mil toneladas, e o déficit externo de 560 mil toneladas aumentaria para 680 mil toneladas.

Cenário B, impacto moderado, danos às principais instalações elétricas, com “desligamento controlado”.

Supõe-se que as instalações de energia, retificação ou transformadores tenham sido danificadas, mas a fábrica tenha realizado desligamentos controlados para evitar acidentes graves. Isso é considerado uma “pequena reparação”. A retomada normal levaria de 3 a 6 meses, mas, devido às atuais perturbações globais e ao ciclo de aquisição de equipamentos, pode levar de 6 a 12 meses.

Impacto intermediário entre os cenários A e C.

Cenário C, impacto máximo, destruição real das células ou sistemas de retificação, ou “parada de emergência”.

Supõe-se que as células ou sistemas de retificação tenham sido destruídos ou que uma parada de emergência tenha ocorrido por queda de energia, levando ao congelamento do alumínio no interior das células e à destruição do revestimento. A retomada exigirá reconstrução do interior, ajustes de equipamentos e aumento de capacidade, levando pelo menos 6 meses, podendo se estender a 6-12 meses ou mais.

Nesse cenário, a produção global de alumínio eletrolítico em 2026 cairia drasticamente em 2,3 milhões de toneladas, revertendo o excesso de 170 mil toneladas para um déficit de 2,13 milhões, com o déficit externo passando de 560 mil para 2,86 milhões de toneladas.

Considerando a informação de que a instalação da EGA foi “seriamente danificada”, a avaliação mais provável é de impacto nos cenários C ou B, e não no cenário A de impacto mínimo.

Última análise semanal

7. A semana caracteriza-se por “rigidez da oferta, recuperação da demanda e redução de estoques”. Apesar do suporte do corte de produção externo, a demanda interna também está se recuperando gradualmente, mas, devido aos altos níveis de estoque, o espaço para alta de preços é limitado. A curto prazo, espera-se que os preços do alumínio continuem oscilando, com atenção especial aos riscos geopolíticos e às mudanças na política macroeconômica. 27 de março de 2026

As negociações entre Irã e EUA permanecem incertas, e o desenvolvimento da situação é o fator-chave que influencia o sentimento do mercado. O Banco Central da China realiza operações de mercado aberto para injetar liquidez de forma a manter a liquidez razoavelmente confortável.

Na oferta, a capacidade de produção de alumínio eletrolítico na China está próxima do limite, cerca de 44,4 milhões de toneladas, enquanto o impacto de cortes externos é de aproximadamente 1,15 milhão de toneladas por ano, indicando uma tendência de aperto global.

Na demanda, há uma diferenciação estrutural. Setores como fotovoltaica, energias renováveis e ultra alta tensão demonstram forte resiliência, sustentando o consumo geral; mas a recuperação no setor imobiliário e de perfis de construção não atinge as expectativas. A taxa de operação das empresas de processamento domésticas subiu levemente para 62,9%.

No estoque, há uma característica de “queda externa e aumento interno”. Os estoques na LME diminuíram, enquanto os estoques sociais internos aumentaram, mantendo o nível geral em patamares elevados históricos.

O volume de posições nos contratos futuros de alumínio na Bolsa de Xangai diminuiu. Instituições como Jin Yuan, Hongye e CITIC veem o mercado em uma faixa de oscilações, influenciado por perturbações na oferta e pelo sentimento macroeconômico, com um suporte importante em torno de 23.000 yuan/tonelada.

Última análise mensal

8. O conflito central reside na disputa entre as expectativas de inflação macroeconômica e o encolhimento da oferta industrial. Apesar da volatilidade causada pela incerteza no Oriente Médio e pelas políticas do Federal Reserve, o setor de alumínio eletrolítico já apresenta um déficit de oferta confirmado devido às reduções externas, o que fornece suporte sólido aos preços. Com a recuperação sazonal da demanda, espera-se que o centro de preços suba gradualmente. 30 de março de 2026

No mercado de março, houve alta seguida de recuo, com mudança de lógica. No início do mês, a alta foi impulsionada por preocupações com a oferta, agravadas pela mudança na geopolítica do Oriente Médio, com impactos em cerca de 310k de toneladas de capacidade de alumínio na região, além de 580k de toneladas na África do Sul, totalizando uma redução de mais de 550k de toneladas de capacidade externa em março. Essa expectativa de redução de oferta sustentou fortemente a alta dos preços, atingindo recordes históricos. No final do mês, a queda foi impulsionada por inflação macroeconômica e fortalecimento do dólar. Em 19 de março, a reunião do FOMC do Federal Reserve sinalizou uma postura mais hawkish, com aumento na probabilidade de reeleição de Powell e ênfase no controle da inflação como pré-requisito para cortes de juros, levando a uma mudança na lógica de negociação de “oferta industrial” para “inflação macroeconômica”. O fortalecimento do dólar pressionou os metais cotados em dólar, enquanto o aumento do preço do petróleo elevou as preocupações com liquidez, levando a uma saída de fundos de metais preciosos e metais não ferrosos, e o preço do alumínio recuou.

Tensão na oferta externa, estabilidade no mercado interno. Uma redução de mais de 1,2 milhão de toneladas de capacidade de produção de alumínio fora da China é um suporte claro de alta, e o país não consegue compensar efetivamente essa perda, com novos projetos na Indonésia só entrando em operação na segunda metade do ano.

No mercado interno, a operação está bastante estável. Em março de 2026, a capacidade operacional de alumínio na China é estimada em 44,02 milhões de toneladas, com taxa de utilização de 97,48%, e novos projetos, como Xinjiang e Mongólia Interior, continuam em andamento. Os estoques de alumínio na China aumentaram levemente, chegando a cerca de 1,3 milhão de toneladas, pressionando os preços.

A demanda geral permanece fraca, aguardando a alta sazonal. O setor imobiliário, principal motor, sofreu forte impacto, com consumo de alumínio na construção residencial em janeiro e fevereiro de apenas 5,08 milhões de toneladas, uma redução de 46,32 mil toneladas em relação ao ano anterior. A queda na área de obras residenciais foi de 26,9% no mesmo período. A demanda de março deve continuar a cair. O setor automotivo enfrenta pressão de curto prazo, mas deve se recuperar. Em fevereiro de 2026, devido ao feriado do Ano Novo Chinês e às mudanças nas políticas de veículos elétricos, o consumo de alumínio para automóveis foi de apenas 1.34M de toneladas, uma queda de 31,76% em relação ao mês anterior e 12,27% em relação ao mesmo período do ano anterior. No entanto, espera-se que, com a retomada após o feriado, o consumo de alumínio na indústria automotiva em março apresente uma recuperação sazonal.

Espera-se que os preços do alumínio permaneçam em uma faixa ampla de oscilações em abril, com o centro de gravidade ligeiramente superior ao final de março. O futuro do preço dependerá fortemente da evolução da situação geopolítica no Oriente Médio.