CITIC Securities: Prevê-se que o ajustamento do setor de seguros termine, recomendando-se aproveitar ativamente o período de grandes oportunidades

Investir em ações é confiar nos relatórios de análise dos Analistas do Girassol de Ouro (Jin Qilin), com autoridade, profissionalismo, atualidade e abrangência — ajudando-o a descobrir oportunidades de temas com potencial!

Pesquisa da CITIC Securities | Tong Chengdun Zhang Junxiang Xue Jiao

O setor de seguros caiu 15% desde o início do ano, principalmente devido a fatores externos. O PB de 1 vez é um indicador fiável para orientar uma alocação. O ciclo dos fundamentos em sentido ascendente já foi estabelecido em 2025; desde o 1.º trimestre de 2026, a tendência foi reforçada, incluindo: a continuação da redução do custo do passivo na ponta dos passivos; mais opções na ponta dos ativos; e regulamentação rigorosa contra a “descompressão em competição” (anti “involução”) a promover a concentração de quota. Ao mesmo tempo, é de esperar a implementação das políticas relacionadas com o “Décimo Quinto Plano Quinquenal” (quinquénio “Fifteen Five”), impulsionando o desenvolvimento coordenado entre o seguro médico público e o seguro comercial, para alcançar um desenvolvimento win-win para doentes, hospitais, médicos, medicamentos inovadores e companhias de seguros. Prevê-se que o ajuste do setor de seguros termine; assim, é importante aproveitar ativamente o período de grandes oportunidades.

▍O setor de seguros caiu 15% desde o início do ano, principalmente devido a fatores externos, e o PB de 1 vez é um indicador fiável para orientar uma alocação.

Desde o início do ano, as razões para a queda do setor de seguros incluem: 1) redução de posição do “time nacional”, quebrando a expectativa de um mercado touro de uma só via; 2) o impacto da narrativa de IA dos EUA sobre os intermediários de seguros; 3) a guerra no Médio Oriente, que gera expectativas de estagnação do crescimento económico global; 4) as posições em ações do lado do capital das seguradoras estão relativamente em níveis elevados, pelo que o relatório do 1.º trimestre de 2026 será afetado pela queda do mercado de ações. Devido a estes fatores, a avaliação regressou agora a percentis historicamente mais baixos. Medindo pelo índice de seguros A-share (índice do setor de seguros na China A), nos últimos dez anos a faixa geral de PB foi de 1 a 3 vezes, com valor mediano de 1,75 vezes. Atualmente, o PB estático é de 1,26 vezes; face à faixa de 10%-15% de ROE de todo o setor, a avaliação apresenta uma margem de segurança relativamente grande. Entre as ações com maior ponderação, China Ping An tem PB estático de 1 vez, correspondente a ROE de 13%-15%. Em termos históricos, ao configurar uma alocação em China Ping An com PB abaixo de 1 vez, a avaliação consegue regressar para acima de 1 vez de PB; isto deve-se principalmente ao facto de os balanços ativos e passivos das seguradoras já estarem precificados de forma suficientemente baseada em valor justo, tornando o indicador de capital próprio uma métrica fiável do ponto de entrada.

▍O ciclo dos fundamentos em sentido ascendente foi já estabelecido em 2025, e a tendência foi reforçada desde o 1.º trimestre de 2026.

Em 2025, a lógica para o ciclo em sentido ascendente do setor de seguros é: a migração das poupanças bancárias para seguros; a transformação dos produtos de seguros tradicionais em seguros com participação nos lucros (dividendos); a concentração de quota de mercado em seguradoras de grande e média dimensão; a estabilização (fundo) das taxas de juro e o aumento da inclinação da curva de rendimento dos títulos; e, em simultâneo, a entrada ativa das seguradoras no mercado, partilhando o “banquete” do mercado touro. Comparando com 2025, desde 2026 consideramos que a tendência de longo prazo ascendente dos fundamentos foi ainda mais consolidada, incluindo:

1）Do lado do passivo, o cenário torna-se mais concentrado, e o custo do passivo continua a descer. Com uma grande volatilidade nos preços de vários ativos, e com a quebra das expectativas de um mercado touro de uma só via em ações e ouro, os produtos de rendimento fixo dominados por seguros com participação nos lucros tornaram-se a melhor opção de fundos com preferência por baixo risco. As seguradoras continuam a reduzir ainda mais o custo do passivo; algumas empresas lançaram seguros com participação nos lucros com taxa mínima garantida de 1,5% e 1,25%, enquanto a regulamentação também está a orientar uma nova descida das taxas de demonstração das seguradoras. A supervisão realizou inquéritos sobre as despesas de canais das seguradoras no canal bancassurance e emitiu documentos regulatórios mais rigorosos, o que significa que a concorrência futura será mais justa. Espera-se que o investimento em comissões e despesas diminua ainda mais; a quota de mercado tornar-se-á ainda mais concentrada nas “cabeças” (topo). A longo prazo, consideramos que o mercado caminhará para um padrão competitivo dominado por 3-5 empresas líderes.

2）Do lado do investimento, a correção no mercado de ações e no mercado obrigacionista fornece boas oportunidades para a alocação de ativos das seguradoras. Desde a segunda metade de 2025, o mercado de dívida tem estado numa tendência de queda. Os rendimentos de Obrigações do Tesouro a 30 anos, dívida local e títulos de muito longo prazo, ao considerar os impostos sobre rendimentos de juros após a isenção de imposto sobre rendimentos de juros, apresentam vantagens relativas de alocação. As seguradoras poderão obter um diferencial de prazo longo sem risco. Com a correção do mercado de ações deste ano, o mercado já quebrou a expectativa de um mercado touro de uma só via. As empresas de qualidade, com lucros estáveis e crescimento estável dos dividendos, voltaram a ser atraentes. No global, os fundos de seguros (capital de seguros) estão a migrar de FVTPL em ações para FVOCI. Embora a volatilidade do mercado acionista possa afetar, em certa medida, o lucro líquido no 1.º trimestre de 2026 das seguradoras, isso não é o fator principal para determinar o valor de investimento das seguradoras. Comprar e vender ações de seguros com base na variação do lucro numa dimensão trimestral tem uma probabilidade mais baixa; pelo contrário, a queda dos lucros devido a fatores de curto prazo trará boas oportunidades para uma alocação estratégica a longo prazo.

3）Ao mesmo tempo, como investidores estratégicos, participar em subscrições direcionadas (aumentos de capital/ ofertas públicas direcionadas) de empresas cotadas será uma importante via no futuro para as seguradoras alargarem as suas receitas de longo prazo. No 1.º trimestre de 2026, a CSRC publicou uma decisão relativa à revisão de “Sobre a Modificação da Opinião n.º 18 sobre a Aplicação das Leis em Matéria de Valores Mobiliários e Futuros” (projeto para recolha de opiniões), alargando os tipos de investidores estratégicos. De forma explícita, fundos nacionais de segurança social, fundos de pensão básica, fundos de pensões empresariais (profissionais), fundos específicos de seguros comerciais, fundos públicos (fundos abertos), gestão de riqueza bancária e outros investidores institucionais podem ser considerados investidores estratégicos. Utilizando capital paciente como recurso estratégico para investir em empresas cotadas. Do ponto de vista das regras, este tipo de investidores será definido como investidores de capital, enquanto outros investidores de “atividade industrial real” serão definidos como investidores industriais. Além disso, a CSRC também pretende clarificar requisitos mínimos de percentagem de participação. Ao manterem uma participação não inferior a 5% na subscrição de ações de empresas cotadas, os investidores podem participar na governação das empresas com base na proporção detida. Isto aumentará de forma significativa o entusiasmo das seguradoras em aumentar o investimento em capital próprio. Em termos contabilísticos, esse investimento pode ser contabilizado pelo método da equivalência patrimonial, não sendo afetado pela volatilidade do preço das ações. Ao mesmo tempo, promoverá ativamente a sinergia entre os negócios das empresas cotadas e das seguradoras, por exemplo, em áreas como saúde, reforma/aposentadoria, tecnologia e infraestruturas.

▍O Plano Quinquenal “Fifteen Five” destaca a posição do seguro comercial. Prevê-se que seguros médicos comerciais, seguros de cuidados continuados a longo prazo, pensões pessoais, entre outros, tenham apoio de políticas correspondentes; e espera-se que isso impulsione a coordenação entre seguro médico público e seguro comercial, promovendo a construção do ecossistema das seguradoras.

No Plano Quinquenal “Fifteen Five”, é proposto: acelerar o desenvolvimento de um sistema de pensões com múltiplos níveis e múltiplos pilares; alargar o âmbito de cobertura das pensões empresariais; melhorar as políticas de pensões pessoais; e desenvolver fortemente seguros de pensão comercial. Aperfeiçoar o sistema de proteção de cuidados de saúde de múltiplos níveis, melhorar a liquidação dos cuidados de saúde fora do local de residência, e desempenhar plenamente o papel do seguro médico comercial suplementar. Incentivar mecanismos de alargamento da inovação no âmbito de medicamentos inovadores e dispositivos médicos, encorajando os seguros comerciais a expandir o âmbito de pagamento de medicamentos inovadores. Promover o seguro de cuidados continuados a longo prazo e aperfeiçoar um sistema unificado de avaliação da capacidade dos idosos. De acordo com as “Opiniões sobre Acelerar a Construção do Sistema do Seguro de Cuidados Continuados a Longo Prazo”, publicadas em março de 2026, a meta é estabelecer o sistema de seguro de cuidados continuados a longo prazo em cerca de 3 anos, com uma taxa global do seguro de cuidados continuados a longo prazo controlada em cerca de 0,3% (0,15% para empregadores e 0,15% para indivíduos). Isto visa proporcionar a cobertura básica de custos de cuidados com a vida diária e de despesas de cuidados médicos a segurados que perderam a capacidade de atividades normais. Isso marca que o seguro de cuidados continuados (long-term care insurance) passa oficialmente, desde 2016, da fase de testes locais para a fase de um sistema básico a nível nacional.

▍Fatores de risco:

Volatilidade significativa do mercado acionista; queda de taxas de juros de médio e longo prazo; crescimento da venda de apólices abaixo do esperado.

▍Estratégia de investimento: prevê-se que o ajuste do setor de seguros termine. Aproveite ativamente o período de grandes oportunidades para o desenvolvimento da indústria, prestando ainda mais atenção às empresas líderes num cenário de tendência para oligopólio/concentração.

O setor de seguros caiu 15% desde o início do ano, principalmente devido a fatores externos. O PB de 1 vez é um indicador fiável para orientar uma alocação. O ciclo dos fundamentos em sentido ascendente foi já estabelecido em 2025; desde o 1.º trimestre de 2026, a tendência foi reforçada, incluindo: a continuação da redução do custo do passivo na ponta dos passivos; mais opções na ponta dos ativos; e regulamentação rigorosa como a de bancassurance e outras medidas contra a “descompressão em competição” a promover a concentração de quota. Ao mesmo tempo, é de esperar a implementação das políticas relacionadas com o “Décimo Quinto Plano Quinquenal” (quinquénio “Fifteen Five”), impulsionando o desenvolvimento coordenado entre o seguro médico público e o seguro comercial, para alcançar um desenvolvimento win-win entre doentes, hospitais, médicos, medicamentos inovadores e companhias de seguros. Prevê-se que o ajuste do setor de seguros termine; aproveite ativamente o período de grandes oportunidades para o desenvolvimento da indústria, mantendo a classificação “melhor do que o mercado” (stronger than the market). A principal atenção deve ser dada às empresas de seguros líderes num ambiente em que o padrão do mercado se torna ainda mais concentrado. Ao mesmo tempo, deve-se prestar atenção a empresas que possam beneficiar de políticas para seguros de saúde comerciais.

		Declaração da Sina: esta mensagem é republicada a partir de um parceiro de comunicação da Sina. A Sina.com publicou este artigo com o objetivo de transmitir mais informação, e isso não implica que concorde com as suas opiniões nem que confirme as descrições nele contidas. O conteúdo do artigo é apenas para referência e não constitui aconselhamento de investimento. Os investidores assumem o risco pelas suas decisões.

Há um grande volume de informações e análises precisas — tudo na app de finanças da Sina (Sina Finance)

Responsável: Lingchen