参半牙膏母公司赴港IPO 39.9元/支明星同款恐有24元在“买”营销

近日，网红牙膏品牌“参半”的母公司深圳小阔科技股份有限公司（下称“小阔科技”）递表港交所，拟冲刺主板。凭借对“Z世代”审美的精准把握和高密度流量推广，参半牙膏近年来迅速跻身新消费明星行列，2025年营收同比增幅高达82.5%，毛利率超过70%。记者看到，这份亮眼成绩单背后，是三年超30亿元高额营销投入以及因虚假宣传被罚的争议，公司IPO前景仍待市场检验。

业绩现增收不增利尴尬

小阔科技成立于2015年，2018年推出口腔护理品牌“参半”，借助互联网流量红利以及高颜值、多元化的产品设计，参半牙膏迅速在年轻消费群体中积累了一定认知度。

核心业务高速增长下，小阔科技营收也呈爆发式增长。2023年至2025年，公司营收分别为10.96亿元、13.69亿元和24.99亿元，毛利率为72.1%、69.8%和71.9%。然而高增长的另一面，是“增收不增利”。2023年至2025年，公司年度溢利分别为4162.4万元、3422.8万元和-1825.1万元。

利润承压的背后，是公司激进的营销策略。相较于传统牙膏品牌，小阔科技的营销高度契合年轻消费群体的偏好，例如赞助音乐节与动漫展，打造主题快闪店与限定周边，联动明星艺人开展“一日店长”等活动。尽管效果显著，但这套“烧钱换规模”的打法代价相当重。招股书显示，2023年至2025年，小阔科技销售及分销开支分别达6.85亿元、8.35亿元和15.34亿元，三年烧掉超30亿元，每年销售费率均高达60%以上。这意味着，消费者每购买一支39.9元的“明星同款”牙膏，恐有24元流向了营销。

曾因虚假宣传被罚

与高企的营销费用形成强烈反差的，是极低的研发投入。2023年至2025年，小阔科技研发费率逐年下降，分别为1.63%、1.23%、0.78%。

值得玩味的是，公司在招股书中宣称“研发工作强调先进技术及成分的应用以提升功能功效。此项投入已产生一系列强大的专有配方及技术组合。”然而，从其披露的专利来看，多为外观设计专利，唯一的发明专利“一种祛除口腔烟味的组合物及其制备方法”，虽涉及配方，但该组合物专利与其所售产品宣传的美白、抗敏、护龈等核心功效存在本质区别。

这种商业模式直接引发了产品功效与宣传落差的争议。以其旗舰店已售50万+的参半专研清新美白牙膏为例，该产品号称“3天美白提升271%”，但记者询问客服该产品是否有美白专利时，客服避而不答，仅出示了一份第三方检测报告。记者看到，在社交平台和消费者投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台，对参半美白牙膏“没什么效果”“涉嫌虚假宣传”的投诉屡见不鲜。

企业预警通数据显示，2020年8月至2020年9月，小阔科技在其经营的天猫网店参半旗舰店销售“oralshark西柚味漱口水”和“参半益生菌漱口水”产品时宣称“杀菌消炎”广告用语，但无法提供证据证明上述用语的真实性，构成发布虚假广告的违法行为而被罚3000元；2022年6月，公司再因广告违法行为被罚1.28万元。

■新快报记者 张晓菡