3月股票黄金债券齐跌 明星宏观策略产品集体回撤

证券时报记者 沈宁

近年来，私募机构的宏观策略产品凭借稳健的业绩表现受到资金青睐，管理规模持续快速扩张。然而，3月以来，全球各大类资产价格剧烈波动，一度出现较大幅度下跌，致使宏观策略产品净值集体出现回撤，不少明星产品亦未能幸免，引发市场广泛关注。

在宏观策略产品中，桥水旗下的全天候策略在业内具有标杆地位。证券时报记者从销售渠道处获悉，桥水中国旗下宏观产品近期出现一定回撤，年内收益有所收窄。

渠道人士表示，3月以来全球宏观环境复杂多变。初期市场受供给侧扰动引发通胀冲击，全球大宗商品价格走高，股票与债券整体承压；随后市场避险情绪升温引发资产共振，在地缘事件持续发酵、叠加前期拥挤交易（如贵金属）集中平仓的影响下，各类资产遭到普遍抛售。在此背景下，大类资产之间相关性显著提升，分散化投资效果出现阶段性弱化，相关策略不可避免出现波动与回撤。从长期来看，均衡分散的多资产组合，相比单一资产修复速度更快，长期财富积累效应也更为突出。

除了桥水旗下产品，不少明星私募的宏观策略产品净值近期也出现阶段性回撤。“在这轮回撤中，我们确实看到部分宏观策略产品出现了10%以上的回撤，但这样的波动实际上符合产品本身的风险收益特征。但是，拉长周期来看，这并没什么特别的。”上述渠道人士表示。

千象资产相关负责人向证券时报记者表示，近期受股票、黄金、债券三类资产同步回撤影响，全天候策略及宏观策略产品均出现一定回撤，千象旗下量化全天候产品近期也小幅回调。传统全天候策略以持有多头资产为主，在多类资产同步下跌的行情中会面临较大考验。

该负责人还表示，需要注意的是，全天候策略并非稳赚不亏，各类资产及相关策略之间相关性较低但并非负相关，仍有可能出现共振下跌。但从长期来看，其波动与周期性表现显著优于单一资产及单一策略，性价比更高。随着市场逐步回归常态，全天候策略的盈利也将逐步修复。

业内人士介绍，宏观策略在国际上主要分为量化宏观、主观宏观和系统化宏观三类。当前，国内部分宏观策略多为主观宏观，量化宏观受限于国内投资品种与数据，比较优势尚不突出，而主观宏观高度依赖投研人员的经验判断。系统化宏观侧重数据与逻辑相结合，通过科学的风险预算与资产配置，应对复杂多变的宏观环境。宏观产品本质上采用自上而下的逻辑判断大类资产走势，旨在获取不同宏观环境下大类资产的长期收益，这类产品长期夏普比率通常偏低，但策略容量较大。

宏观策略产品之所以备受市场追捧，核心原因在于业绩表现相对稳健。私募排排网数据显示，截至2026年3月20日，有业绩记录的469只宏观策略产品，今年以来平均收益率为3.13%，其中343只产品实现正收益，占比为73.13%。2025年有业绩记录的378只宏观策略产品，平均收益率为25.96%，其中350只产品实现正收益，占比为92.59%。

上海一家百亿私募基金市场负责人分析，从外部环境来看，国际地缘政治局势持续动荡，A股市场整体估值已从低位回升，单一资产投资难度显著加大。与此同时，国内机构投资者占比持续提升，养老金、保险资金等长期资金入市步伐加快，财富管理市场日趋成熟，个人投资者的资产配置理念也在逐步转变。宏观策略产品通过分散化配置与科学化风控管理，能够在一定程度上分散风险、平滑组合波动，这契合了当前市场优化投资组合结构、分散单一市场风险的需求。此外，去年部分宏观产品业绩表现亮眼，也进一步吸引了更多投资者的关注。

(编辑：文静)

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